利润持续高增长，毛利率环比提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 30 日，公司发布 2026 年三季报，1-3Q26 实现营业收入 1311.18 亿元，同比+22.08%；归母净利润 134.40 亿元，同比+129.67%；其中，26Q3 单季度实现营业收入395.89 亿元，同比-40.98%；归母净利润 34.87 亿元，同比+19.98%。 经营分析 前三季度利润保持高增长，Q3 毛利率环比提升。根据公司公告，1-3Q26 公司实现营业收入 1311.18 亿元，同比+22.08%；实现归母净利润 134.40 亿元，同比+129.67%。收入和利润高增长，主要系：1）公司聚焦主责主业，紧紧围绕全年工作部署，高质量抓好经营接单和生产交付,推动公司手持订单结构进一步优化，整体盈利能力持续增强；2）1-3Q26 公司共交付民品船舶 145 艘，交船数量及毛利均同比增加，经营业绩同比提升。26Q3 公司毛利率 17.69%，环比提升 0.42pcts。 中国造船新接订单高增，全球竞争力保持领先。2026 年 1-9 月，我国造船完工量 5805 万载重吨，同比增长 50.7%，占世界总量的63.6%；新接订单量 17529 万载重吨，同比增长 163.2%，占世界总量的 81.8%；截至 9 月底，手持订单量 39913 万载重吨，同比增长64.8%，占世界总量的 72.4%。我国造船三大指标全面增长，国际市场份额保持全球领先。1 至 9 月，我国承接了 144 艘超大型原油运输船订单，占全球市场份额的 85.5%；万箱级以上集装箱船新接94 艘，占全球市场份额的 82.7%，中国造船竞争力保持领先。 新船订单量价齐升，看好公司利润持续高增。价格方面，根据克拉克森，26 年 9 月底，全球新船价格指数达 186.59，同比+0.55%，环比+0.13%，已连续六个月环比上涨。订单量方面，根据克拉克森10 月初修正后数据，2026 年 8 月全球新签造船订单 1763 万 DWT，同比+45.7%，修正后数据录得大幅增长。行业订单量价齐升，看好公司利润持续高增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2026-2028 年营业收入为 1924/2208/2432 亿元，归母净利润为 208/302/381 亿元，对应 PE 为 12/8/7X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 78,584 151,978 192,407 220,829 243,201 营业收入增长率 5.01% 93.39% 26.60% 14.77% 10.13% 归母净利润(百万元) 3,614 7,848 20,849 30,151 38,149 归母净利润增长率 22.21% 117.16% 165.64% 44.62% 26.53% 摊薄每股收益(元) 0.808 1.043 2.770 4.006 5.069 每股经营性现金流净额 1.17 1.03 5.05 5.09 5.29 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.10% 5.47% 12.72% 15.57% 16.48% P/E 41.32 32.02 12.05 8.33 6.59 P/B 2.93 1.75 1.53 1.30 1.09 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00029.0031.0033.0035.0037.0039.0041.0043.00251030260130260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国船舶沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 74,839 78,584 151,978 192,407 220,829 243,201 货币资金 67,965 63,681 146,835 162,032 209,368 259,045 增长率 5.0% 93.4% 26.6% 14.8% 10.1% 应收款项 3,595 2,235 11,892 12,541 13,791 15,188 主营业务成本 -66,929 -70,565 -132,859 -158,395 -175,830 -189,674 存货 36,291 35,815 74,921 78,113 84,302 89,900 %销售收入 89.4% 89.8% 87.4% 82.3% 79.6% 78.0% 其他流动资产 25,553 36,196 80,891 60,718 65,889 71,055 毛利 7,910 8,019 19,119 34,012 45,000 53,528 流动资产 133,403 137,928 314,539 313,403 373,350 435,188 %销售收入 10.6% 10.2% 12.6% 17.7% 20.4% 22.0% %总资产 75.0% 75.8% 74.8% 72.1% 75.1% 77.5% 营业税金及附加 -231 -231 -772 -770 -883 -973 长期投资 17,480 17,559 34,512 44,362 44,182 44,002 %销售收入 0.3% 0.3% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 21,854 21,732 57,059 61,457 64,175 66,253 销售费用 -672 -59 -305 -346 -397 -438 %总资产 12.3% 11.9% 13.6% 14.1% 12.9% 11.8% %销售收入 0.9% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 无形资产 4,170 3,980 10,280 11,475 11,601 11,727 管理费用 -3,096 -3,097 -6,376 -7,696 -8,833 -9,485 非流动资产 44,429 44,049 105,950 121,339 123,985 125,991 %销售收入 4.1% 3.9% 4.2% 4.0% 4.0% 3.9% %总资产 25.0% 24.2% 25.2% 27.9% 24.9% 22.5% 研发费用 -3,139 -3,610 -5,907 -7,215 -8,281 -9,120 资产总计 177,832 181,977 420,489 434,743 497,335 561,179 %销售收入 4.2% 4.6% 3.9% 3.8% 3.8% 3.8% 短