2026年三季报点评：财险COR保持同比改善，总投资收益率表现领先同业

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人保（601319） 2026 年三季报点评：财险 COR 保持同比改善，总投资收益率表现领先同业 2026 年 10 月 31 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.42 一年最低/最高价 6.48/10.18 市净率(倍) 0.98 流通A股市值(百万元) 263,393.35 总市值(百万元) 328,142.01 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.60 资产负债率(%,LF) 78.62 总股本(百万股) 44,223.99 流通 A 股(百万股) 35,497.76 相关研究 《中国人保(601319)：拟向财政部定增募资 150 亿元，壮大资本实力以支持未来业务发展》 2026-09-07 《中国人保(601319)： 2026 年中报点评：COR 水平继续改善，权益投资收益表现突出》 2026-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 621972 669044 681354 739703 802977 同比（%） 12.5% 7.6% 1.8% 8.6% 8.6% 归母净利润（百万元） 42869 46646 32168 41243 52292 同比（%） 88.2% 8.8% -31.0% 28.2% 26.8% BVPS-最新摊薄（元/股） 6.08 6.99 7.56 8.29 9.19 P/B（现价&最新摊薄） 1.22 1.06 0.98 0.90 0.81 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国人保发布 2026 年三季度业绩：1）前三季度归母净利润 318亿元，同比-32%，单季度亏损 49 亿元，上年同期为盈利 203 亿元，主要是受短期投资收益波动影响。2）Q3 末归母净资产 3360 亿元，较年初+8.7%，较中期-1.2%。 ◼ 产险：综合成本率同比继续改善。1）前三季度净利润 260 亿元，同比-36%，Q3 单季亏损 53 亿元，主要受短期投资波动影响，承保端表现依然优良。2）前三季度保费收入同比+1.7%，其中车险同比+0.1%，责任险增速最快为+12.7%，意健险其次，同比+6.1%，而农险则同比小幅-0.8%。3）前三季度综合成本率 95.8%，同比-0.3pct。其中车险、非车险分别为 94.3%、98.0%，分别同比-0.5pct、持平。在 Q3 大灾较多的背景下依然实现承保盈利，主要是受益于公司持续优化业务结构、严格费用管控、做实风险减量服务。4）前三季度承保利润 165 亿元，同比+11.3%；Q3 单季承保利润 25 亿元，同比-20%；车险、非车险前三季度承保利润分别为 133 亿元、33 亿元，分别同比+13%、+4%。 ◼ 人身险： Q3 利润与新单期交保费短期承压。1）人保寿险：①前三季度净利润 101 亿元，同比-28%，Q3 单季亏损 35 亿元。②前三季度长险首年保费同比-16%，Q3 单季+12%，主要受趸交业务拉动；首年期交同比-35%，Q3 单季-63%。2）人保健康：①前三季度净利润 33 亿元，同比-57%，Q3 单季亏损 18 亿元。②前三季度长险首年保费同比+7%，Q3单季-37%；首年期交同比+3%，Q3 单季-31%。 ◼ 投资：总投资收益率表现领先同业。1） Q3 末总投资资产 2.05 万亿元，较年初+7.7%。2）前三季度总投资收益 641 亿元，同比-26%。未年化总投资收益率 3.5%，表现领先同业，同比-1.9pct，主要是由于上年同期高基数与当期股市波动影响。3）其中人保财险前三季度未年化总投资收益率 2.5%，同比-2.9pct，我们预计财险与集团收益率差距主要是由于寿险资金对部分 IPO 项目投资收益的影响。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026 前三季度经营情况，我们下调此前盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 322/412/523 亿元（前值为 537/580/623 亿元）。我们继续看好公司在承保端稳固的市场份额优势与费用管控能力，当前市值对应 2026E PEV 0.8x、PB 1.0x。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2025/10/312026/3/12026/6/302026/10/29中国人保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026Q1-3 人保归母净利润同比-32%（百万元） 图2：2026Q1-3 中国人保综合成本率同比-0.3pct 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 图3：2026Q1-3 人保寿险长险首年期交同比-35% 图4：2026Q1-3 人保健康长险首年期交同比+3% 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 表1：中国人保财险业务主要险种保费情况 险种 保费（百万元） 占比 2025Q1-3 2026Q1-3 增速 2025Q1-3 2026Q1-3 变动(pct) 机动车辆险 220119 220356 0.1% 49.7% 48.9% -0.8 意外伤害及健康险 98826 104836 6.1% 22.3% 23.3% 1.0 农险 52191 51772 -0.8% 11.8% 11.5% -0.3 责任险 31669 35689 12.7% 7.1% 7.9% 0.8 企业财产险 14869 15157 1.9% 3.4% 3.4% 0.0 其他险种 25508 22691 -11.0% 5.8% 5.0% -0.7 全险种 443182 450501 1.7% 100.0% 100.0% - 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 46822 31817 308991 335973 0500001000001500002000002500003000003500004000002025Q1-32026Q1-320252026Q3归母净利润归母净资产-32.0%+8.7%98.9% 98.9%99.5%96.7%97.6%98.5%97.6%96.1% 95.8%93.0%94.0%95.0%96.0%97.0%98.0%99.0%100.0%1957419118181011824925022254153364521095-2.3%-5.3%0.8%37.1%1.6%32.