2026年三季报点评：Q3扣非利润创历史新高，电力能源业务动能强劲

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 潍柴动力（000338） 2026 年三季报点评：Q3 扣非利润创历史新高，电力能源业务动能强劲 2026 年 10 月 31 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 研究助理 任奕寒 执业证书：S0600126090010 renyh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.19 一年最低/最高价 14.92/36.34 市净率(倍) 1.86 流通A股市值(百万元) 100,069.57 总市值(百万元) 174,446.05 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.88 资产负债率(%,LF) 64.10 总股本(百万股) 8,640.22 流通 A 股(百万股) 4,956.39 相关研究 《潍柴动力(000338)：跨越重卡周期，迎接 AI 新生》 2026-09-05 《潍柴动力(000338)：2026 年中报点评：Q2 业绩符合我们预期，大缸径业务延续高增》 2026-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 215,691 231,809 254,519 286,305 335,515 同比（%） 0.81 7.47 9.80 12.49 17.19 归母净利润（百万元） 11,403 10,931 14,539 19,514 24,643 同比（%） 26.51 (4.15) 33.01 34.22 26.28 EPS-最新摊薄（元/股） 1.32 1.27 1.68 2.26 2.85 P/E（现价&最新摊薄） 15.30 15.96 12.00 8.94 7.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年三季度报告。2026Q1-Q3 实现营收 1811.71 亿元，同比+6.21%；实现归母净利润 106.59 亿元，同比+20.06%；实现扣非归母净利润 93.39 亿元，同比+17.10%。 ◼ 26Q3 单季度来看：1）营收 580.08 亿元，同/环比分别+1.03%/-4.28%；2）归母净利润 29.57 亿元，同/环比分别-8.56%/-35.93%；3）扣非归母净利润 32.20 亿元，同/环比分别+13.90%/+2.83%。Q3 非经常性损益为-2.62 亿元，影响归母利润表现。 ◼ 毛利率同环比提升：26Q3 毛利率 22.88%，同/环比+1.51/+1.39pct；归母净利率 5.10%，同/环比-0.53/-2.52pct。期间费用率 13.40%，同/环比+0.08/+0.38pct。前三季度财务费用同比增加 14.82 亿元，主要系汇兑损失增加所致（同期汇兑为正向收益）。 ◼ 平台型定位加码经营韧性，数据中心发电产品已兑现业绩：根据中汽协数据，26Q3 国内重卡批发销量为 26.9 万辆，同/环比分别-5%/-21.7%；其中天然气重卡渗透率为 11.2%，环比下滑约 11.2pct；电动重卡渗透率为 47.9%，环比提升约 11.1pct。Q3 一般为重卡行业的经营淡季，且 26Q3天然气重卡渗透率下滑/电动重卡渗透率上升显著，但我们认为公司凭借数据中心发电产品销量的高增及平台型定位带来的多维利润，26Q3扣非归母净利润仍创历史新高，经营韧性尽显。 ◼ 智慧物流带动凯傲业绩稳中向好：26Q3 收入 28.35 亿欧元，同比+4.8%；调整后息税前利润为 2.03 亿欧元，同比+6.5%。其中，智能自动化解决方案收入/调整后息税前利润同比分别+15.8%/+38.8%。 ◼ 高分红、高成长：1）分红层面，2026 年 10 月，公司每 10 股派发现金红利 5.17 元（含税），中期分红比例达 58%；2）成长层面，公司数据中心柴发+气发+SOFC 布局为公司短、中、长期的增长提供支撑。26H1 数据中心发电产品销量超 1400 台，同比+137%，已开始贡献超额利润。 ◼ 盈利预测：考虑到天然气重卡渗透率的下滑及汇兑/非经对公司 Q3 的影响 ； 我 们 将 公 司 2026-2027 年 的 归 母 净 利 润 预 测 小 幅 下 调 至145.39/195.14 亿元（原为 150.37/203.24 亿元），并维持对公司 2028 年归母净利润为 246.43 亿元的预测，当前市值对应市盈率为 12/9/7 倍，公司兼具红利和成长属性，柴发+气发+SOFC 打开短、中、长期发展空间，因此我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：重卡复苏/出口不及预期；大缸径发动机销量不及预期；新业务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧 -14%1%16%31%46%61%76%91%106%121%136%2025/10/312026/3/12026/6/302026/10/29潍柴动力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 潍柴动力三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 186,524 192,505 230,547 285,490 营业总收入 231,809 254,519 286,305 335,515 货币资金及交易性金融资产 83,504 77,661 94,156 134,515 营业成本(含金融类) 182,027 198,131 219,405 254,910 经营性应收款项 52,151 55,664 70,079 75,709 税金及附加 842 840 945 1,074 存货 35,236 42,928 49,366 57,355 销售费用 13,621 13,235 14,739 17,100 合同资产 2,314 2,545 2,863 3,355 管理费用 12,001 11,708 13,038 15,127 其他流动资产 13,319 13,707 14,083 14,557 研发费用 8,284 8,908 9,920 11,509 非流动资产 180,952 182,717 185,621 188,022 财务费用 (454) 1,744 375 418 长期股权投资 5,435 5,435 5,435 5,435 加:其他收益 1,422 636 859 1,007 固定资产及使用权资产 60,043 63,796 67,036 69,763 投资净收益 450 2,036 573 671 在建工程 4,6