中国平安2026年3季报点评：股市下跌拖累短期业绩，资管分部改善明显

非银金融/保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国平安（601318.SH） 2026 年 10 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 52.80 一年最高最低(元) 74.88/46.90 总市值(亿元) 9,560.83 流通市值(亿元) 5,628.51 总股本(亿股) 181.08 流通股本(亿股) 106.60 近 3 个月换手率(%) 40.33 股价走势图 数据来源：聚源 《非个险渠道 NBV 高增，OCI 股票增配明显—中国平安 2026 年中报点评》-2026.8.21 《股市波动拖累业绩，NBV 实现较好增长—中国平安 2026 年一季报点评》-2026.4.29 《银保渠道亮眼驱动 NBV 高增，显著增配权益—中国平安 2025 年年报点评》-2026.3.27 股市下跌拖累短期业绩，资管分部改善明显 ——中国平安 2026 年 3 季报点评 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 ⚫ 股市下跌拖累 3 季度业绩，资管分部改善明显 （1）2026 年前 3 季度集团归母营运利润 1259 亿元，同比+8.3%，与中报增速一致 。 分 部 看 ， 人 身 险 / 财 险 / 银 行 / 资 管 归 母 营 运 利 润 分 别 同 比+4.7%/-68.8%/+2.2%/+631.8%，资管板块增速较中报显著扩大，单 3 季度资管板块营运利润 103 亿，环比+71%，是营运利润增长的主要贡献。（2）归母净利润966 亿元，同比-27.3%，单 3 季度 40.6 亿元，同比-93.7%，主要受股市明显调整拖累投资收益，3 季度承保财务损益+152 亿，对投资收益损失带来吸收效应。（3）9 月末集团归母净资产 10444 亿，较年初+4.4%，环比+1.6%，波动的环境中保持稳健增长，OCI 股票上涨带来增益，公司披露高股息 OCI 股票税前浮盈超 580亿。（3）3 季报业绩符合我们预期，NBV 增速低于我们预期，考虑股市波动，我 们 下 修 集 团 2026-2028 年 归 母 净 利 润 预 测 至 1154/1509/1734 亿 ( 调 前1471/1602/1748 亿 ) ， 分 别 同 比 -14.3%/+30.7%/+15.0% ， PEV 估 值 分 别0.59/0.53/0.48 倍。公司医疗养老战略带来差异化优势，后续负债端展望良好，营运利润稳定支撑分红，当前股息率 5.17%具有吸引力，维持“买入”评级。 ⚫ 高基数和银保承压拖累 3 季度 NBV 增速，多元渠道布局利于负债端稳定性 （1）前 3 季度寿险及健康险 NBV 309.9 亿元，同比-13.3%，较中报+11.2%明显回落，3 季度 NBV 承压主要受上年同期高基数、银保渠道报行合一深化影响银保渠道销售。前 3 季度用于计算 NBV 的首年保费 1289 亿元，同比-9.1%，NBV价值率 24.0%，同比下降 1.2 个百分点。（2）代理人渠道：产品向长交期、高价值转型，新业务长交期占比同比提升超 10 个百分点，按标保计算的新业务价值率同比提升 0.9 个百分点。银保渠道：平银银保首年保费提升，非平银保网点继续扩张，新业务价值规模保持市场领先，但 3 季度受高基数、费用新规和产品切换影响阶段性承压。非代理人渠道 NBV 贡献占比 36.9%，同比提升 1.8 个百分点，多渠道格局进一步巩固。社区金融及产品经营：社区金融服务渠道继续深耕存续客户，存续客户全缴次继续率同比提升 1.6 个百分点。 ⚫ COR 同比改善幅度进一步扩大，投资收益率同比下降 （1）前 3 季度财险原保险保费收入 2652 亿元，同比+3.5%，其中新能源车险保费同比+21.2%，非车险保费 992 亿元，同比+10.0%。整体 COR 同比优化 1.4 个百分点至 95.6%，改善幅度较中报显著扩大，车险 COR 同比优化 1.6 个百分点至 95.2%，承保质量改善好于预期。受投资收益下降影响，财险营运利润 47.17亿元，同比-68.9%。（2）截至 9 月末，集团保险资金投资组合规模 6.83 万亿，较年初+5.2%；净/综合投资收益率（非年化）2.5%/2.3%，分别同比-0.3pct/-3.1pct。 ⚫ 风险提示：长端利率超预期下降；公司负债端增长弱于预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 新业务价值(亿元) 285 387 360 392 435 YoY 25.6% 35.5% -7.0% 9.0% 11.0% 保费服务收入（亿元） 5,512 5,595 5,707 5,821 5,937 YoY 2.7% 1.5% 2.0% 2.0% 2.0% 内含价值(亿元) 14,226 15,043 16,246 18,017 19,999 YoY 2.3% 5.7% 8.0% 10.9% 11.0% 归母净利润（亿元） 1,266 1,348 1,154 1,509 1,734 YoY 47.8% 6.5% -14.3% 30.7% 15.0% P/B 1.04 1.02 0.96 0.90 0.84 P/EV 0.68 0.64 0.59 0.53 0.48 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-102026-022026-06中国平安沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(亿元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(亿元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险业务投资资产 57,314 64,900 71,390 79,956 89,551 营业收入 10,289 10,505 9,793 11,244 11,913 其他资产 72,264 66,932 79,696 88,277 92,354 保险服务收入 5,512 5,595 5,707 5,821 5,937 资产总计 129,578 131,831 151,085 168,233 181,905 银行业务利息净收入 939 887 833 767 705 保险合同负债 49,848 50,922 58,970 65,924 71,354 总投资收益 2,737 2,783 1,840 3,062 3,468 吸收存款 35,414 36,691 37,792 38,926 40,094