公司事件点评报告：国内需求回暖，经营效益持续提升

2026 年 10 月 30 日 国内需求回暖，经营效益持续提升 —亚辉龙（688575.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-10-29 当前股价（元） 11.25 总市值（亿元） 64 总股本（百万股） 571 流通股本（百万股） 571 52 周价格范围（元） 8.52-16.38 日均成交额（百万元） 94.46 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 亚辉龙发布公告：2026 年前 3 季度营业收入 14.29 亿元，同比增长 11.04%，归属于母公司利润 1.44 亿元，同比增长137.58%。 投资要点 ▌ 内需回暖，出口增长，Q3 收入环比提升 国内市场需求回暖和出海增长，2026 年 Q3 单季度实现收入54079.38 万元，较上年同期增长 13.07%，较 2026 年 Q2 环比增长 10.33%。核心品种自身免疫发光检测试剂 Q3 单季度收入同比增长 18.42%，新兴品种心血管化学发光检测试剂 Q3单季度同比增长 70.36%。 ▌自产装机稳步推进，带动自产试剂稳定增长 2026 年 Q1~3，公司自产化学发光仪器新增装机 1787 台，其中国内新增装机 1197 台，同比增加 24.3%，海外新增装机590 台。流水线新增装机 89 条。随着自产装机和市场覆盖增加，自产试剂实现平稳增长，2026 年 Q1~3 自产试剂实现销售收入 88436.16 万元，同比增长 17.81%，其中 2026 年 Q3单季度自产试剂收入和自产化学发光试剂收入均同比增长26%，高于公司整体增速。 ▌自产比重提升，精益化管理，利润大幅提升 2026 年 Q3 单 季度 ，公 司扣 非 后归 母净 利润 同比 增 长54.45%，显著高于收入增速，公司毛利率和净利润率逐季提升。毛利率提升主要主要系自产试剂比重提升和原料自研替代。公司收入提升，规模效应凸显，利润提升更具弹性。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 20.12、22.48、24.90 亿元，EPS 分别为 0.33、0.43、0.57 元，当前股价对应 PE 分别为 34.3、26.0、19.9 倍，考虑国内需求回升，公司自免试剂增长恢复，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 诊断试剂集采和续约降价风险；检验项目立项对新增检验项目的影响；海外市场汇率波动和拓展风险。 -50-40-30-20-1001020(%)亚辉龙沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,811 2,012 2,248 2,490 增长率（%） -10.0% 11.1% 11.7% 10.8% 归母净利润（百万元） 23 188 247 324 增长率（%） -92.3% 703.8% 31.7% 31.0% 摊薄每股收益（元） 0.04 0.33 0.43 0.57 ROE（%） 0.9% 6.7% 8.5% 10.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 407 550 683 843 应收款 607 496 554 614 存货 602 655 716 780 其他流动资产 357 366 376 386 流动资产合计 1,973 2,066 2,329 2,623 非流动资产: 金融类资产 280 280 280 280 固定资产 1,758 1,641 1,531 1,429 在建工程 0 0 0 0 无形资产 161 153 145 137 长期股权投资 125 125 125 125 其他非流动资产 272 272 272 272 非流动资产合计 2,316 2,190 2,073 1,963 资产总计 4,289 4,257 4,402 4,586 流动负债: 短期借款 279 279 279 279 应付账款、票据 211 229 250 273 其他流动负债 289 289 289 289 流动负债合计 924 798 820 842 非流动负债: 长期借款 588 588 588 588 其他非流动负债 89 89 89 89 非流动负债合计 677 677 677 677 负债合计 1,601 1,476 1,497 1,519 所有者权益 股本 571 571 571 571 股东权益 2,687 2,781 2,905 3,067 负债和所有者权益 4,289 4,257 4,402 4,586 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 68 208 275 360 少数股东权益 45 21 27 36 折旧摊销 288 125 117 109 公允价值变动 -54 -25 -25 -25 营运资金变动 74 -76 -108 -112 经营活动现金净流量 422 253 286 368 投资活动现金净流量 -335 117 109 102 筹资活动现金净流量 55 -94 -124 -162 现金流量净额 143 276 272 308 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,811 2,012 2,248 2,490 营业成本 637 674 737 802 营业税金及附加 17 18 20 22 销售费用 449 479 528 578 管理费用 194 211 229 244 财务费用 22 15 15 15 研发费用 305 326 355 369 费用合计 970 1,031 1,127 1,205 资产减值损失 -8 0 0 0 公允价值变动 -54 -25 -25 -25 投资收益 -13 1 2 2 营业利润 111 245 321 417 加:营业外收入 1 1 1 2 减:营业外支出 18 6 6 6 利润总额 94 240 316 413 所得税费用 26 31 41 54 净利润 68 208 275 360 少数股东损益 45 21 27 36 归母净利润 23 188 247 324 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性 营业收入增长率 -10.0% 11.1% 11.7% 10.8% 归母净利润增长率 -92.3% 703.8% 31.7% 31.0% 盈利能力 毛利率 64.8% 66.5% 67.2% 67.8% 四项费用/营收 53.6% 51.2% 50.2% 48.4% 净利率 3.8% 10.4% 12.2% 14.4% ROE 0.9% 6.7% 8.5% 10.6% 偿债能力 资产负债率 37.3% 34.7% 34.0% 33.