北交所信息更新：特色原料药盈利质量提升，2026Q1-3归母净利润同比+34.38%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海昇药业（920656.BJ） 2026 年 10 月 30 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 13.77 一年最高最低(元) 22.50/12.70 总市值(亿元) 13.77 流通市值(亿元) 11.24 总股本(亿股) 1.00 流通股本(亿股) 0.82 近 3 个月换手率(%) 37.63 《原料药业务高速成长，兽药与原料药行业持续扩容，2026H1 归母净利润同比+55.05%—北交 所信 息 更新》-2026.8.31 《从单一磺胺到特色赛道，“原料药+人用药赛道拓展”双轮驱动新成长—北交所信息更新》-2026.4.22 《磺胺链原料药龙头优势稳固，获CEP/PMDA 认证打开高端市场空间 —北交所首次覆盖报告》-2025.11.18 特色原料药盈利质量提升，2026Q1-3 归母净利润同比+34.38% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ⚫ 2026Q1-3 营收 2.09 亿元，同比+27.26%；归母净利润 0.66 亿元，同比+34.38% 海昇药业为特色原料药企，产品覆盖磺胺类、抗炎类、止血类等。公司 2026Q1-3实现总营业收入 2.09 亿元，同比增长 27.26%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比增长 34.38%。2026 年 Q3 公司实现营收 0.67 亿元，同比增长 6.93%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比增 0.9%。我们关注公司技改投产进度、CDMO 订单、新产品注册获批进度。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.81/0.93/1.06 亿元，对应 EPS 分别为 0.81/0.93/1.06 元/股，当前股价对应 PE 为 17.0/14.9/13.0X，维持“增持”评级。 ⚫ 2026Q1-3 公司毛利率同比提升，受汇兑损失影响财务费用上升 2026Q1-3，公司毛利率为 43.91%，同比提升 1.21 个百分点；期间费用率为 8.40%，同比下降 1.25 个百分点。具体来看，管理费用率、研发费用率分别同比下降 1.19、1.09 个百分点；受宣传费及工资薪金增加，销售费用率提升 0.07 个百分点；受人民币升值影响，汇兑损失增加，财务费用同比增加 267.84%至 113.74 万元。2026Q1-3 公司货币资金减少 37.45%、交易性金融资产增长 262.21%至 2 亿元，公司主动将闲置资金配置为短期理财产品，提升资金收益。 ⚫ 回款改善，在建工程蓄力 2026Q1-3，公司盈利增长、销售商品收到的现金增加，同时加强应收账款的回款管理，整体带动经营活动产生的现金流量净额同比增长 144.90%。截至 2026 年 9月 30 日，公司应收账款为 2,650.31 万元，较年初基本持平。截至 2026 年 9 月30 日，公司在建工程为 8,805.04 万元，较年初增长 11.76%。根据公司 2026 年半年报，截至 6 月末，公司在建工程包括磺胺氯达嗪钠（SPDZ）、塞来昔布、氨甲环酸等原料药技改项目，地奥司明、甲基橙皮苷技改项目，以及 CDMO 车间建设项目等。公司持续推进募投项目建设，同时加强产品的国内外注册，为未来收入增长奠定基础。 ⚫ 风险提示：市场竞争风险、客户集中风险、原材料价格波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 166 221 268 324 373 YOY(%) -22.7 32.7 21.4 21.0 15.3 归母净利润(百万元) 51 69 81 93 106 YOY(%) -40.1 36.9 16.4 14.6 14.1 毛利率(%) 40.0 42.9 44.4 44.0 43.5 净利率(%) 30.5 31.5 30.2 28.6 28.3 ROE(%) 7.8 9.9 10.9 11.6 12.3 EPS(摊薄/元) 0.51 0.69 0.81 0.93 1.06 P/E(倍) 27.1 19.8 17.0 14.9 13.0 P/B(倍) 2.1 2.0 1.9 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 506 504 440 353 475 营业收入 166 221 268 324 373 现金 447 381 283 167 276 营业成本 100 126 149 182 211 应收票据及应收账款 19 26 52 71 78 营业税金及附加 2 2 3 3 4 其他应收款 0 0 0 0 1 营业费用 2 3 4 5 5 预付账款 2 2 2 2 3 管理费用 10 9 12 14 15 存货 24 34 41 50 55 研发费用 10 11 13 16 18 其他流动资产 14 61 61 61 61 财务费用 -6 -1 2 5 6 非流动资产 198 233 368 498 467 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 2 3 3 3 固定资产 126 130 159 202 225 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 23 22 24 27 27 投资净收益 5 7 5 5 5 其他非流动资产 49 81 186 269 216 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 703 737 808 850 942 营业利润 58 80 94 107 122 流动负债 50 28 58 48 74 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 22 19 25 33 35 利润总额 58 80 94 107 122 其他流动负债 28 9 33 15 39 所得税 8 11 13 14 16 非流动负债 0 5 5 5 5 净利润 51 69 81 93 106 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 5 5 5 5 归属母公司净利润 51 69 81 93 106 负债合计 51 33 63 54 79 EBITDA 61 90 105 127 149 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.51 0.69 0.81 0.93 1.06 股本 80 100 100 100 100 资本公积 344 326