公司信息更新报告：养殖屠宰双轮驱动，成本优势应对周期低谷

农林牧渔/养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 牧原股份（002714.SZ） 2026 年 10 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 40.40 一年最高最低(元) 51.94/31.81 总市值(亿元) 2,332.29 流通市值(亿元) 1,325.34 总股本(亿股) 57.73 流通股本(亿股) 32.81 近 3 个月换手率(%) 79.03 股价走势图 数据来源：聚源 《周期底部业绩承压，养殖屠宰双轮驱动成效显著—公司信息更新报告》-2026.8.26 《成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利—公司信息更新报告》-2026.3.31 《养殖成本优异精益求精，屠宰盈利突破经营向好—公司信息更新报告》-2025.10.31 养殖屠宰双轮驱动，成本优势应对周期低谷 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 养殖屠宰双轮驱动，成本优势应对周期低谷，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季报，2026Q1-Q3 营收 922.00 亿元，同比-17.52%，归母净利润-93.19 亿元，同比-163.05%，同比由盈转亏。单 Q3 营收 327.90 亿元，同比-7.18%，归母净利润-32.41 亿元，同比-176.28%，同比由盈转亏。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为-87.51/227.42/331.98（2026-2028 年原预测分别为-13.59/292.11/366.42）亿元，对应 EPS 分别为-1.52/3.94/5.75 元，当前股价对应2027-2028 年 PE 为 10.3/7.0 倍。公司成本优势显著，养殖屠宰双轮驱动，维持“买入”评级。 ⚫ 商品猪销售量增价跌，9 月完全成本略低于 11.5 元/公斤 2026Q1-Q3 公司商品猪销售收入 768.17 亿元，同比-25.72%，实现销售 5873.00万头，同比+2.45%。2026年Q1-Q3商品猪销售均价约10.45元/公斤，同比-26.42%。2026Q3 公司商品猪销售收入 266.71 亿元，同比-18.07%，实现商品猪销售 2011.40万头，同比+6.26%；商品猪销售均价约 10.43 元/公斤，同比-23.24%。成本端，公司 2026 年 9 月的生猪养殖完全成本略低于 11.5 元/kg。 ⚫ 政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复 2026 年 4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年 6 月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续 7 个月，共同推动行业产能进一步出清。 ⚫ 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 137,947 144,145 104,164 136,271 147,010 YOY(%) 24.4 4.5 -27.7 30.8 7.9 归母净利润(百万元) 17,881 15,487 -8,751 22,742 33,198 YOY(%) 519.4 -13.4 -156.5 359.9 46.0 毛利率(%) 20.8 17.8 0.5 23.6 29.2 净利率(%) 13.0 10.7 -8.4 16.7 22.6 ROE(%) 24.4 20.1 -11.4 22.8 27.2 EPS(摊薄/元) 3.10 2.68 -1.52 3.94 5.75 P/E(倍) 13.0 15.1 -26.7 10.3 7.0 P/B(倍) 3.3 3.0 3.0 2.3 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2025-102026-022026-06牧原股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 61319 54576 64876 84334 113565 营业收入 137947 144145 104164 136271 147010 现金 16952 13862 17769 36488 62202 营业成本 109319 118461 103615 104104 104031 应收票据及应收账款 384 697 84 937 165 营业税金及附加 223 276 260 218 235 其他应收款 91 119 46 163 65 营业费用 1096 1295 1458 1090 1264 预付账款 524 700 253 926 365 管理费用 3332 3922 3333 3271 3234 存货 41970 37177 45714 44811 49762 研发费用 1747 1648 1562 1635 1764 其他流动资产 1398 2021 1009 1009 1006 财务费用 2975 2458 2897 2690 2496 非流动资产 126330 117165 111749 108989 105769 资产减值损失 -13 -72 -31 -54 -51 长期投资 904 1024 1228 1429 1628 其他收益 663 455 524 501 509 固定资产 116106 107431 102262 99098 95665 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 1187 1245 1308 1368 1427 投资净收益 100 102 98 104 102 其他非流动资产 8133 7464 6952 7095 7050 资产处置收益 6 352 86 109 138 资产总计 187649 171741 176625 193324 219335 营业利润 20011 16894 -8203 24057 34814 流动负债 85477 69840 74405 68079 73030 营业外收入 84 111 98 104 101 短期借款 45258 41155 40000 37000 36000 营业外支出 1198 1195 822 953 1042 应付票据及应付账款 20717 13328 15537 17182 157