通信行业深度报告：光互联百花齐放，端侧AI爆发增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 通信 [Table_Date] 发布时间：2026-10-30 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -27% -25% 8% 相对收益 -19% -14% 20% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 121 总市值（亿） 39472 流通市值（亿） 21536 市盈率（倍） 28.17 市净率（倍） 4.49 成分股总营收（亿） 26198 成分股总净利润（亿） 2242 成分股资产负债率（%） 41.09 [Table_Report] 相关报告 《NPO 和 CPO 打开光互联成长空间，中国厂商前瞻布局海外供应链》 --20261005 《北美商业航天研究（二）：从护城河看北美商业航天》 --20260803 《北美商业航天研究（一）：以互联网为鉴，看北美太空产业发展》 --20260702 [Table_Author] 证券分析师：陈建森 执业证书编号：S0550525040001 chenjs3@nesc.cn 证券分析师：阚磊 执业证书编号：S0550522040001 kanlei@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 光互联百花齐放，端侧 AI 爆发增长 报告摘要： [Table_Summary] 通信行业强势上涨后有所回落，走势强于大盘。截至 2026 年 10 月 19日，申万通信指数收盘报 5,790.37 点，较年初首个交易日累计上涨 3.86%，跑赢上证指数（-7.27%）、深证成指（-14.54%）和创业板指（-16.64%）。年内来看，通信指数在 4-6 月份受海外云厂商加大 AI 资本开支、1.6T 光模块加速放量及龙头企业业绩高增长等因素催化，表现突出，区间涨幅达 63.84%，远超同期上证指数（5.20%）和深证成指（20.24%），超额收益显著；此后出现较大回调，截至 10 月 19 日仍保持相对收益优势。2026年上半年，通信行业整体营收增速保持稳健，盈利能力较去年同期略有提升。通信板块估值近期明显消化，部分细分板块存在配置空间。 AI 算力需求驱动云厂商资本开支扩张，高速光模块行业景气持续上行。光模块公司收入与海外云厂商资本开支呈现较强关联，AI 训练与推理需求增长推动数据中心建设提速，为高速光互联产品提供持续需求支撑。 英伟达 Vera Rubin NVL72 架构 800G CX-9 网卡，每个 CX-9 连接到一个后端网络的 OSFP 光模块接口。基于三层无收敛网络架构测算，对 1.6T光模块的需求将从 Blackwell 的 1:2.5 提高到 Vera Rubin 的 1:5。AI 集群扩容的需求催生 CPO、NPO 和 OCS 等多种技术路线，有望在不同应用场景中共存。中国厂商主导全球光模块供应，与北美客户深度协作，FCC规则短期难落地。 高速铜缆生命周期延续，铜连接仍是短距离高性价比互连方案。受 AI 算力中心机架内及机架间高速互联需求快速增长推动，高速铜缆成为通信电缆内部增长最快的细分领域，市场规模 2025-2029 年复合年增长率有望达 26.9%。ASIC 进入规模化部署期，带来高速铜连接需求新增量。 端侧 AI 产业正迎来爆发式增长，其市场规模和终端渗透率呈现指数级扩张态势。全球联网设备数量由 2015 年的 126.7 亿个增长至 2026 年的377 亿个。模型轻量化、NPU 适配及端侧推理优化持续降低大模型本地部署门槛，推动 AI 能力由云端向终端侧下沉。中国模组厂商集中度持续提升，产品结构与价格端同步改善。 航天测运控作为产业核心环节，量价齐升。据 QYResearch 调研，2025年全球卫星测控市场销售收入达到 45.01 亿美元，预计 2032 年可达到106.56 亿美元，2026-2032 年复合增长率为 13.1%。我国两大巨型低轨星座正全速推进，低轨卫星互联网的高速发展带来星座及发星数量的爆发式增长，航天测运控资源供给有限性愈发凸显。可回收火箭进展迅速，有效降低火箭/卫星成本。 风险提示：AI 发展不及预期；美国 FCC 相关进口限制趋严的风险。 [Table_CompanyFinance] -40%-20%0%20%40%60%80%通信沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 通信/行业深度 目 录 1. 通信行业年度总结：营收利润稳增，光通信配置热度提升 .......................... 4 2. 光通信：算力需求带动光通信高景气，多种技术路线百花齐放 .................. 7 2.1. 光模块公司收入与海外云厂商资本开支周期高度相关 ....................................................... 7 2.2. 训推需求皆旺盛，算力拉动光模块需求 ............................................................................... 8 2.3. 技术路线百花齐放，关注后续演进方向 ............................................................................. 10 2.3.1. CPO：光互联的终极形态，AI 集群跨越式扩容的必然选择 ................................................................. 10 2.3.2. NPO：当前阶段最具可行性的光互联方案，国产算力的核心抓手 ....................................................... 11 2.3.3. OCS：全光交换，提高配置效率 .............................................................................................................. 13 2.4. FCC 光模块正式规则短期难落地，中国厂商主导全球光模块供应 ................................. 14 2.4.1. 禁令的安全理由与规则口径存在争议 ...................................................................................................... 15 2.4.2. 中国厂商主导全球光模块供应，其他厂商短期无法补上缺口 ...