海外消费行业周报：海外教育，新东方——电商、教育双主业增速回升，盈利质量改善确立高质量增长

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2026 年 10 月 30 日 海外教育：新东方——电商、教育双主业增速回升，盈利质量改善确立高质量增长 看好 ——海外消费周报（20261023-20261029） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外教育：新东方——电商、教育双主业增速回升，盈利质量改善确立高质量增长 新东方 1QFY27 收入 18.7 亿美元，同比增长 23.1%。其中教育业务实现收入 14.7 亿美元，同比增长 16.6%。其他业务（主要为东方甄选）收入 4.04 亿美元，同比增长 54%。归属母公司的 Non-GAAP 净利润为 3 亿美元，同比上升 16.5%，业绩符合我们预期。 教育业务增长提速。新东方 1QFY27 的 K12 业务保持强劲增长，留学业务增速恢复。1QFY27 K9 业务即新业务（K9 素养教培+学习机业务等）收入同比增长 24.7%至 5.02 亿美元，非学科素养业务的高增得以持续。高中教培业务收入同比增长 14%至 4.73 亿美元。1QFY27 留学考试培训及咨询业务收入 3.53 亿美元，同比增 7.7%。撇除汇率影响，K9 业务、高中教培、留学考试培训及咨询业务的收入增速同比分别提升 4.8、2.6、2.5 个百分点。各教育业务收入增长呈现加速状态。1Q 教学网点增至 1565 个，同比增长 16.2%，环比增长 2%。公司将通过挖掘现有教学网点产能利用率，提升运营效率，带动利润率进一步扩张。 电商业务增收增利。自营产品数量快速增加，配合矩阵垂类直播间拓展，助力 GMV 增长。我们预计东方甄选 1QFY27 GMV 约为 31.4 亿元，同比增长 74%，增速相较 4QFY26 的29%大幅提升 45.3 个百分点。同时东方甄选拓展品类至高毛利的保健类产品，并推动大单品销售降低采购成本。我们预计甄选毛利率同比有较大幅度的提升。此外，与教培网点合作拓展线下门店，也将有助于提升甄选产品的实体体验，进一步促进产品的销售转化。 电商、教育经营利润率分别改善。1QFY27 Non-GAAP 经营利润率同比收缩 0.3 个百分点至21.7%。主要由于业务构成变化。相比处于旺季中的 Non-GAAP 经营利润率高达 23.6%的教育业务，同期甄选的 Non-GAAP 经营利润率预计在 11.3%。而由于甄选营收增长更快，其收入以及 Non-GAAP 经营利润的占比同比分别提升约 4.9 和 3.6 个百分点，从而拉低了整体Non-GAAP 经营利润率。由于教育业务季节性强，我们预计进入 2 季度淡季，教育业务Non-GAAP 经营利润率将显著低于甄选。届时甄选营收、利润占比的提升将提振利润率。 ⚫ 海外医药：关注港股医药三季度业绩 ⚫ 海外社服：小菜园深度报告—现炒中式家常菜，标准连锁启征程 ⚫ 风险提示：非学科培训监管政策加码；海外地缘政治因素导致境外留学签证受阻，业务恢复放缓。创新药研发和商业化进展低于预期；核心产品价格降幅超预期；地缘政治风险；投融资环境波动风险。行业竞争加剧风险，降价促销策略可持续性风险，原材料价格波动风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1．海外教育：新东方——电商、教育双主业增速回升，盈利质量改善确立高质量增长 1.1 市场回顾 本周（10/23-10/29）教育指数下跌 4%，跑输恒生国企指数 4.7 个百分点。年初至今，教育指数累计涨幅为 6.2%，跑贏恒生国企指数 19.2 个百分点。 1.2 新东方——电商、教育双主业增速回升，盈利质量改善确立高质量增长 新东方 1QFY27 收入 18.7 亿美元，同比增长 23.1%。其中教育业务实现收入 14.7 亿美元，同比增长 16.6%。其他业务（主要为东方甄选）收入 4.04 亿美元，同比增长 54%。归属母公司的 Non-GAAP 净利润为 3 亿美元，同比上升 16.5%，业绩符合我们预期。 教育业务增长提速。新东方 1QFY27 的 K12 业务保持强劲增长，留学业务增速恢复。1QFY27 K9 业务即新业务（K9 素养教培+学习机业务等）收入同比增长 24.7%至 5.02 亿美元，非学科素养业务的高增得以持续。高中教培业务收入同比增长 14%至 4.73 亿美元。1QFY27 留学考试培训及咨询业务收入 3.53 亿美元，同比增 7.7%。撇除汇率影响，K9 业务、高中教培、留学考试培训及咨询业务的收入增速同比分别提升 4.8、2.6、2.5 个百分点。各教育业务收入增长呈现加速状态。1Q 教学网点增至 1565 个，同比增长 16.2%，环比增长 2%。公司将通过挖掘现有教学网点产能利用率，提升运营效率，带动利润率进一步扩张。 电商业务增收增利。自营产品数量快速增加，配合矩阵垂类直播间拓展，助力 GMV 增长。我们预计东方甄选 1QFY27 GMV 约为 31.4 亿元，同比增长 74%，增速相较 4QFY26 的29%大幅提升 45.3 个百分点。同时东方甄选拓展品类至高毛利的保健类产品，并推动大单品销售降低采购成本。我们预计甄选毛利率同比有较大幅度的提升。此外，与教培网点合作拓展线下门店，也将有助于提升甄选产品的实体体验，进一步促进产品的销售转化。 电商、教育经营利润率分别改善。1QFY27 Non-GAAP 经营利润率同比收缩 0.3 个百分点至 21.7%。主要由于业务构成变化。相比处于旺季中的 Non-GAAP 经营利润率高达 23.6%的教育业务，同期甄选的 Non-GAAP 经营利润率预计在 11.3%。而由于甄选营收增长更快，其收入以及 Non-GAAP 经营利润的占比同比分别提升约 4.9 和 3.6 个百分点，从而拉低了整体 Non-GAAP 经营利润率。由于教育业务季节性强，我们预计进入 2 季度淡季，教育业务 Non-GAAP