有色金属行业-海外季报：Honeymoon桶装U3O8产量环比下降0.8%至35.93万磅，现金成本上涨至47澳元／磅，美元售价环比上涨8.9%至81.8美元／磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Honeymoon 桶装 U₃ O₈ 产量环比下降 0.8%至35.93 万磅，现金成本上涨至 47 澳元/磅，美元售价环比上涨 8.9%至 81.8 美元/磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2026Q3 Honeymoon 运营情况 2026Q3，Honeymoon 桶装 U₃ O₈ 产量 359,335 磅，环比下降 0.8%；离子交换（IX）产量 337,093 磅，环比下降9.2%。公司实现创纪录溶液流量，但随着现有井场成熟，平均富浸出液（PLS）铀浓度下降。桶装产量高于 IX 产量，主要因为释放了在制品库存，二者不能相加。 本季 IX 总流量 369.32 万立方米，环比增长 4.3%；PLS 进入 IX 的 U₃ O₈ 浓度为 43 毫克/升，上季度 49 毫克/升，公司披露按未取整值计算环比下降 12.6%。IX 回收率为 95.7%，较上季度下降 0.4 个百分点，期间进行了离子交换及洗脱回路试验，未来有望小幅降本并减少渗透水消耗。 8 月强降雨持续影响约两周，是本季损失 19 个生产日的重要原因。公司提前执行部分原计划在本财年稍后开展的停机工作，本季生产总体符合初始预期。预计自然年 2026Q4 IX 产量与 Q3 大致一致，更高流量将被平均浓度下降抵消。 B6 为沿用旧 30 米注采井间距设计的最后一个井场，本季完成首个完整生产季度。累计 12.1 次孔隙体积交换后，已回收约半数井场资源，平均 PLS 浓度 102ppm；冲洗阶段仅需 0.6次孔隙体积交换，钙含量和酸耗较低。EKT1 为首个 58 米间距井场，已开始冲洗，最终冲洗及初步浸出结果预计 2026Q4 取得。 本季 C1 现金成本 47 澳元/磅（33 美元/磅），上季度 45澳元/磅（31 美元/磅）；AISC 为 79 澳元/磅（55 美元/磅），上季度 70 澳元/磅（48 美元/磅）。公司披露澳元口径分别环比上涨 5%及 13%，仍符合 FY27 全年成本预期。随着平均 PLS浓度下降，预计年内单位成本上升。 本季在线井场 6 个、NIMCIX 离子交换柱 5 座。滚动 12个月总可报告工伤频率 TRIFR 由 19.7 降至 17.8，本季发生 2起损失工时伤害，公司继续加强安全管理。 ►公司财务情况 2026Q3 公司销售 300,621 磅 U₃ O₈ ，环比减少 7.5%；销售额 3518.3 万澳元（2458.6 万美元），分别环比增长 1.1%及0.7%。平均实现价格 117.0 澳元/磅（81.8 美元/磅），分别环 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Nornickel 2026Q2 镍/铜产量分别环比增长 4%/6%至 4.33/10.44 万吨，归属于母公司股东的净利润同比增长 135.6%至 15.88 亿美元》 2026.8.4 2.《行业点评|诺里尔斯克镍业 2026Q1 镍产量环比减少 28%至 4.17 万吨，铜产量环比减少 12%至 9.87万吨》 2026.4.30 3.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 10 月 29 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 比上涨 9.2%及 8.9%。期末实物桶装铀库存 164.1 万磅，较上季度增加约 6 万磅。 截至 2026 年 9 月 30 日，公司无债务，现金及流动资产合计 1.95 亿澳元，较上季度约减少 1245 万澳元。其中现金 3920万澳元，投资及其他流动资产 3142.8 万澳元，实物存货账面价值 1.24236 亿澳元。公司定义的流动资产包含铀存货，不全部为现金。 现金环比减少 1047.1 万澳元。客户收款 3492.8 万澳元，部分抵消运营付款 2218.7 万澳元、资本现金付款 1529.8 万澳元及其他净流出。上市投资按市值计价使投资价值减少 994.1万澳元；存货账面价值增加 796.4 万澳元，按成本与可变现净值孰低计量。 ► Honeymoon 施工活动及新可行性研究 本季井场建设围绕 EKT1、EKT2、EKT3 及 HMT1 推进。降雨令 EKT1 开始冲洗及其他井场部分施工小幅延后，初步冲洗表现仍支持宽间距设计。NIMCIX 为离子交换柱，不是采矿井。 加工设施方面，水处理厂一期升级计划于自然年 2027Q2（Q4 FY27）完成，本季已开展现有装置验证、清洗需求、软化器沉降、液压限制及反渗透回路瓶颈评估。二期计划于2028Q1（Q3 FY28）完成，目标将反渗透给水能力扩大至约300 立方米/小时，并研究贫浸出液排放预处理、铁回收及新增中和软化处理线。 本季成本表资本开支约 1300 万澳元，其中维持资本 900万澳元，主要用于 EKT1 首次充填及各井场施工；加工设施400 万澳元。加工设施投资预计集中于 FY27 下半年。本季现金流口径资本付款约 1530 万澳元，与上述成本表口径分别列示。 公司提前完成新可行性研究（NFS），预计 Honeymoon 在九年运营期累计生产约 1380 万磅桶装 U₃ O₈ ，经济生产延续至至少 FY34。与按更新资源量继续使用原井距方案相比，宽间距 ISR 设计预计使全寿命 AISC 降低约 30 澳元/磅。该比较为可研情景，并非本季实际降本。 ►区域增长、合资业务及展望 公司提出将 Honeymoon 建设为区域生产枢纽，利用同一加工厂处理 Honeymoon、Jason’s Deposit 及 Gould’s Dam 原料，愿景为 2030 年代初年产 250 万磅、AISC 约 65 澳元/磅（45 美元/磅）。该愿景不是正式生产目标；Jason’s 及Gould’s Dam 尚未完成概略研究或可行性研究，仍需钻探、井场性能验证、运输加工方案、设施升级及监管审批。 Honeymoon 矿山扩展（HME）已提交 EPBC 环境审查转介，预计 2026Q4 作出转介决定，采矿租约申请同步推进。Jason’s 相关转介技术工作已完成、环境研究接近完成。Gould’s Dam 继续比较经 Honeymoon 处理的方案，降雨曾限制环境现场工作，现已恢复，预计不会显著影响计划转介时 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 点。 Alta Mesa 合资项目由 Boss 持有 30%、enCore 持有 70%。2026Q3 项目 100%口径桶装产量约 1 万磅，上季度约 4.5 万磅，Boss 当季未收到产