有色金属行业-海外季报：自由港2026Q3铜产量环比增加5.9%至37.74万吨，归属于普通股股东的净利润环比增长19.3%至11.74亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 自由港 2026Q3 铜产量环比增加 5.9%至 37.74 万吨，归属于普通股股东的净利润环比增长 19.3%至11.74 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铜 2026Q3 铜产量为 8.32 亿磅（37.74 万吨），同比减少 8.8%，环比增加 5.9%，符合预期。印尼和南美运营略好于预期，抵消了美国矿山减产影响；美国极端天气频发，拖累开工率和生产效率，PTFI 则持续按计划爬坡。 2026Q3 自产铜销量（不含外购铜）为 7.49 亿磅（33.97 万吨），同比减少 23.3%，环比增加 5.5%，接近 7 月预估的 7.50亿磅。同比下降主要受 PTFI 爬坡期间较低运营率及发运时点影响；产量较销量高约 11%，主要对应印尼冶炼环节在产品库存。 2026Q3 铜的平均实现价格为 6.54 美元/磅，同比增加 39.7%，环比增加 6.0%。 2026Q3 单位铜现场生产和运输成本为 3.24 美元/磅，同比增加19.6%，环比减少 1.2%。 2026Q3 铜的平均单位净现金成本为 2.07 美元/磅，同比增加47.9%，环比增加 5.1%。成本高于 7 月预估的 2.00 美元/磅，主要因黄金销售递延导致副产品抵扣减少；同比还受 PTFI 铜金销量下降及能源、耗材涨价影响。本季另有 2.44 亿美元事故相关闲置产能、直接恢复及修复费用，同比增加 42.7%，环比减少 14.1%，不计入上述单位成本。 2）黄金 2026Q3 黄金产量为 23.4 万盎司（约 7.28 吨），同比减少18.5%，环比增加 21.9%。 2026Q3 黄金销量为 10.5 万盎司（约 3.27 吨），同比减少68.8%，环比减少 14.6%，低于 7 月预估的 16 万盎司，主要受印尼冶炼、精炼在产品库存和销售时点影响；其中 PTFI 约 6万盎司精炼金递延至 Q4 销售。 2026Q3 黄金平均实现价格为 4273 美元/盎司，同比增加20.7%，环比减少 5.5%。 3）钼 2026Q3 钼产量为 2200 万磅（约 1.00 万吨），同比持平，环比 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|自由港 2026Q2 铜产量环比增加18.7%至 35.65 万吨，归属于普通股股东的净利润环比增长 11.7%至 9.84 亿美元》 2026.7.25 2.《行业点评|自由港 2026Q1 铜产量环比增加 3.4%至 30.03 万吨，归属于普通股股东的净利润环比增长 117.0%至 8.81 亿美元》 2025.4.27 3.《行业点评|自由港 2025Q4 铜产量环比减少29.8%至 29.03 万吨，归属于普通股股东的净利润环比减少 39.8%至 4.06 亿美元》 2026.1.25 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 10 月 29 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 减少 4.3%。 2026Q3 钼销量为 2200 万磅（约 1.00 万吨），同比增加15.8%，环比减少 12.0%，符合 7 月预估，同比增长主要反映发运时点差异。 2026Q3 钼平均实现价格为 32.46 美元/磅，同比增加 34.9%，环比增加 12.9%。 ►财务情况 2026Q3 销售收入为 75.46 亿美元，同比增加 8.2%，环比增加7.4%。铜、钼实现价格上涨支持收入增长，铜和黄金销量同比下降形成部分抵消；黄金销量还受到印尼精炼金销售递延影响。 2026Q3 营业利润为 23.53 亿美元，同比增加 19.3%，环比增加17.5%。铜、钼售价提高支持利润增长；PTFI 较低运营率、黄金销售递延及能源等投入成本上涨形成压力。 2026Q3 归属于普通股股东的净利润为 11.74 亿美元，同比增加74.2%，环比增加 19.3%，摊薄每股收益 0.81 美元。剔除 1.01亿美元税后净费用（主要与 PTFI 事故相关闲置产能及修复有关）后，调整后净利润为 12.75 亿美元，同比增加 76.6%，环比增加 18.1%；调整后每股收益 0.88 美元，同比增加 76.0%，环比增加 18.9%。本季合并实际税率约 27% ，上年同期约35%，其中包括印尼冶炼项目相关所得税优惠的确认。 2026Q3 经营现金流为 19.81 亿美元，同比增加 17.3%，环比减少 3.3%，其中营运资金及其他项目占用现金约 4 亿美元。假设 Q4 铜价 6.50 美元/磅、金价 4000 美元/盎司、钼价 32.00 美元/磅，预计 2026 年经营现金流约 85 亿美元，包含约 6 亿美元营运资金及其他现金占用，较 Q2 预估的 83 亿美元上调。 2026Q3 资本支出为 11.59 亿美元，同比增加 9.8%，环比增加5.0%，其中约 7 亿美元用于主要采矿项目。2026 年资本支出预计约 44 亿美元，较 Q2 预估的 43 亿美元上调；其中主要采矿项目约 30 亿美元，包括计划内项目 14 亿美元及自主选择的增长项目 16 亿美元。 ►2026 年指引 预计 2026 年全年合并销量约为 30 亿磅铜、64.9 万盎司黄金和9300 万磅钼，较 Q2 指引分别由 31 亿磅、65 万盎司和 9300 万磅调整。2026Q4 预计销量为 8.75 亿磅铜、30 万盎司黄金及2200 万磅钼。 预计 2026 年铜、黄金产量仍高于销量，反映 PTFI 冶炼库存对应约 1 亿磅铜和 7 万盎司黄金递延销售，黄金递延量高于 Q2预估的 5 万盎司。全年单位净现金成本指引维持 1.90 美元/磅，Q4 预计为 1.68 美元/磅。PTFI 正就精炼金出口手续与印尼政府沟通，现行 10%出口税规定与其特别采矿许可证中无需缴纳精炼金出口税的条款存在差异。 2027 年展望：公司目标将浸出创新项目带来的增量铜年产量由 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 当前约 2.2 亿磅的运行水平提升至 3 亿磅，两种新型定制添加剂计划于 2027 年上半年在多个堆场投放，Safford/Lone Star 扩建初步研究预计于 2027 年完成。PTFI 维持 2027 年年中达到约80%产能、年底接近满产的恢复目标，相关运输系统升级及 1S区块重启将支持后续增产。 ► PTFI Grasberg 矿区恢复进展 2026Q3，PTFI Grasberg 矿区恢复进度符合预期，选厂日均处理矿石 14.13 万吨，同比减少 10.3%，环比增加 7.