2026年三季报点评：26Q1-3业绩同增2%，资本开支下降自由现金流转正

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 兴蓉环境（000598） 2026 年三季报点评：26Q1-3 业绩同增 2%，资本开支下降自由现金流转正 2026 年 10 月 30 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.20 一年最低/最高价 6.20/7.47 市净率(倍) 1.03 流通A股市值(百万元) 21,481.04 总市值(百万元) 21,483.67 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.98 资产负债率(%,LF) 57.33 总股本(百万股) 2,983.84 流通 A 股(百万股) 2,983.48 相关研究 《兴蓉环境(000598)：2026 年中报点评：26H1 业绩同增 5%，固废增长显著，资本开支持续下降》 2026-08-26 《兴蓉环境(000598)：2025 年报&2026一季报点评：业绩稳中有进，自由现金流转正提分红》 2026-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,049 9,068 9,649 10,250 10,745 同比（%） 11.90 0.21 6.41 6.23 4.82 归母净利润（百万元） 1,996 2,005 2,108 2,281 2,426 同比（%） 8.28 0.45 5.14 8.21 6.36 EPS-最新摊薄（元/股） 0.67 0.67 0.71 0.76 0.81 P/E（现价&最新摊薄） 10.76 10.71 10.19 9.42 8.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年前三季度，公司实现营收 69.16 亿元（同比+5.62%）、归母净利润 18.06 亿元（同比+2.36%）。 ◼ 业绩稳健增长，其他收益收窄&信用减值计提增加。26Q1-3 公司实现营收 69.16 亿元（同比+5.62%）、归母净利润 18.06 亿元（同比+2.36%）、扣非归母净利润 17.77 亿元（同比+2.41%）；销售毛利率 47.28%（同比-0.62pct）。1）其他收益 0.36 亿元（同比-40.44%），主要系收到的增值税即征即退款同比减少。2）信用减值损失 1.92 亿元（同比多计提 0.78亿元，+68.53%），对利润形成拖累。26Q3 单季度营收 25.28 亿元（同比+7.31%），归母净利润 7.85 亿元（同比-0.58%），扣非归母净利润 7.75亿元（同比-0.58%）；单季度销售毛利率 50.47%（同比-1.49pct），但毛利 12.76 亿元（同比+0.52 亿元，同比+4.23%），万兴三期项目 26Q3 已开始摊销。26Q3 其他收益 0.14 亿元（同比-0.28 亿元）；信用减值计提0.31 亿元（同比+0.23 亿元）。 ◼ 26Q1-3 期间费用率同降 0.43pct 至 10.98%，财务费用明显节约。26Q1-3 公司期间费用 7.59 亿元，同比+1.64%，其中销售、管理、研发、财务费用同比分别+12.09%、+4.67%、-9.53%、-5.54%至 1.50、3.18、0.22、2.69 亿元。费用率来看，销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.13pct、-0.04pct、-0.05pct、-0.46pct 至 2.17%、4.59%、0.32%、3.89%。 ◼ 资本开支延续收缩，自由现金流转正。26Q1-3 公司 1）经营性现金流净额 22.86 亿元（同比-4.70%），收现比 87.0%（同比-9.6pct），26Q3 末应收账款 44.13 亿元（同比+9.18 亿元，环比 26Q2 末-0.36 亿元）；2）购建固定无形其他资产支付现金 20.11 亿元，同比-24.38%；3）我们测算26Q1-3 简易自由现金流 2.76 亿元，上年同期为-2.60 亿元，实现转正。 ◼ 掌握成都优质水务固废资产，随资本开支下降，现金流&分红提升空间大。公司手握成都优质水务固废核心资产，区域特许经营壁垒深厚。26年以来在存量提效的同时加快推进项目建设，1）自来水：成都七厂三期至温江老城区供水输水管线工程实现通水，项目产能进一步释放；2）污水：成都六厂二期、八厂二期、成都合作污水处理厂四期等项目投入运行；3）固废：成都万兴三期项目实现稳定并网发电；本地供水、污水、固废在建项目陆续投产，提供确定增量。同时积极探索工业污水治理、循环用水、轻资产技术服务，打造价值增长新引擎。随着资本开支逐步回落，公司自由现金流已实现转正，支撑分红能力提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司立足成都，在建水务固废项目保障优质成长，长期自由现金流增厚空间大，提分红有望逐步兑现，我们维持 2026-2028年归母净利润预测 21.08/22.81/24.26 亿元，对应 PE 为 10/9/9 倍，维持“买入”评级。（估值日期：2026/10/30） ◼ 风险提示：项目建设进展不及预期，应收风险，项目产能爬坡不及预期。 -15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%7%2025/10/302026/2/282026/6/292026/10/28兴蓉环境沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 兴蓉环境三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,591 13,743 18,097 22,815 营业总收入 9,068 9,649 10,250 10,745 货币资金及交易性金融资产 4,675 8,495 12,629 17,240 营业成本(含金融类) 5,068 5,496 5,804 6,078 经营性应收款项 3,617 3,873 4,030 4,089 税金及附加 228 232 246 255 存货 213 233 241 245 销售费用 225 233 247 250 合同资产 712 758 805 844 管理费用 574 589 625 643 其他流动资产 374 384 391 396 研发费用 41 39 41 43 非流动资产 41,445 42,001 41,516 40,754 财务费用 401 418 425 437 长期股权投资 16 16 16 16 加:其他收益 74