2026年三季报点评：营收持续增长，具身智能打开长期成长空间

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿的谐波（688017） 2026 年三季报点评：营收持续增长，具身智能打开长期成长空间 2026 年 10 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 254.00 一年最低/最高价 139.62/495.66 市净率(倍) 12.87 流通 A股市值(百万元) 46,565.85 总市值(百万元) 46,565.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.74 资产负债率(%,LF) 14.08 总股本(百万股) 183.33 流通 A 股(百万股) 183.33 相关研究 《绿的谐波(688017)：2026 中报点评：业绩稳健增长，机器人行业高景气驱动谐波减速器龙头成长》 2026-08-31 《绿的谐波(688017)：2025 年报&2026一季报点评：Q1 营收同比+43%，具身智能+工业机器人双轮驱动》 2026-04-23 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 387.41 570.71 839.31 1,225.78 1,631.87 同比（%） 8.77 47.31 47.06 46.05 33.13 归母净利润（百万元） 56.17 124.37 211.62 322.89 430.49 同比（%） (33.26) 121.42 70.16 52.58 33.32 EPS-最新摊薄（元/股） 0.31 0.68 1.15 1.76 2.35 P/E（现价&最新摊薄） 829.04 374.42 220.04 144.22 108.17 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  营收利润持续增长，具身智能业务规模大幅增长：2026 年前三季度公司实现营业收入 5.91 亿元，同比+45.30%；实现归母净利润 1.22 亿元，同比+30.33%；扣非归母净利润 1.05 亿元，同比+38.24%。收入及利润增长主要系公司工业机器人行业份额提升，以及具身智能机器人业务规模大幅增长，生产运营效率提升、产能扩张等。2026Q3 单季度，公司实现营收 2.42 亿元，同比+56.10%；归母净利润 0.52 亿元，同比+29.12%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比+39.94%。  毛利率同比有所下降，期间费用率明显下降：2026 年前三季度公司销售毛利率为 32.71%，同比-3.89pct，单 Q3 销售毛利率为 33.36%，同比-6.20pct，盈利能力同比有所回落。2026 年前三季度公司销售净利率为21.23%，同比-2.11pct，单 Q3 销售净利率为 22.24%，同比-3.43pct。期间费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为 14.27%，同比-2.87pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为 2.02%/3.32%/0.31%/8.61%，同比+0.17pct/-1.72pct/-0.15pct/-1.17pct。公司期间费用率明显下降，其中管理费用率降幅较大；研发费用为 5090.05 万元，同比+27.89%，研发投入持续加码。  存货与合同负债较年初增长，经营现金流阶段性承压：截至 2026Q3，期末存货 4.27 亿元，较 2026 年初+49.80%；合同负债 670.98 万元，较2026 年初+105.29%。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-0.71 亿元，同比下降 164.68%，主要系公司将销售回款取得的银行承兑汇票背书用于购置长期资产，通过开具应付票据结算经营性应付账款，应付票据到期实际兑付时减少经营活动现金流量；单 Q3 经营性现金流净额约-0.54 亿元，较单 Q2 的-0.23 亿元净流出扩大。  谐波减速器龙头地位稳固，具身智能打开长期成长空间：公司是国内谐波减速器行业龙头，产品性能达国际领先水平。（1）工业机器人景气度持续上行，拉动谐波减速器核心零部件需求稳步扩容；具身智能赛道进入产业化落地的高速发展阶段，轻量化、小型化、高精度谐波减速器需求持续提升，打开行业第二成长曲线。（2）与斯凯孚设立合资企业，联合开发机器人关节高精密轴承，完善核心传动系统垂直整合能力。（3）2026 年 8 月 27 日，公司公告拟首次公开发行 H 股股票并申请在香港联交所主板上市，旨在深化全球化布局、提升品牌国际化与融资能力。  盈利预测与投资评级：考虑到工业机器人行业回暖叠加具身智能核心零部件订单持续放量，我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为2.1/3.2/4.3 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 220/144/108 倍，考虑到公司在具身智能核心零部件的龙头地位，维持"增持"评级。  风险提示：市场竞争加剧风险，产品迭代风险，下游需求不及预期。 -15%7%29%51%73%95%117%139%161%183%205%2025/10/302026/2/282026/6/292026/10/28绿的谐波沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 绿的谐波三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,592 2,772 3,086 3,508 营业总收入 571 839 1,226 1,632 货币资金及交易性金融资产 1,762 2,068 2,101 2,185 营业成本(含金融类) 360 537 788 1,051 经营性应收款项 272 217 285 380 税金及附加 3 5 7 9 存货 285 446 636 852 销售费用 13 15 20 26 合同资产 0 0 0 0 管理费用 26 36 50 67 其他流动资产 273 41 65 90 研发费用 54 78 112 147 非流动资产 1,337 1,568 1,787 2,003 财务费用 2 (4) (5) (5) 长期股权投资 57 67 77 87 加:其他收益 12 18 26 34 固定资产及使用权资产 426 593 751 901 投资净收益 36 50 74 98 在建工程 184 211 235 264 公允价值变动 16 0 0 0 无形资产 57 57 57 57 减值损失 (31) (12) (9) (6) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 1 2 2 长期待摊费用 14 15 17 19