汇兑损失影响净利润，生命科学业务快速增长

基础化工 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 10 月 31 日 300487.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 62.84 板块评级:强于大市 本报告要点  公司汇兑损失影响净利润，生命科学业务快速增长，看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (2.4) (6.3) 12.1 13.5 相对深圳成指 19.3 9.7 30.6 33.5 发行股数 (百万) 509.14 流通股 (百万) 308.02 总市值 (人民币 百万) 31,994.41 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 340.38 主要股东 (%) 寇晓康 23.31 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 10 月 30 日收市价为标准 相关研究报告 《蓝晓科技》20250908 《蓝晓科技》20250520 《蓝晓科技》20241204 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工：塑料 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 蓝晓科技 汇兑损失影响净利润，生命科学业务快速增长 公司发布 2026 年三季报，26 年前三季度实现营收 21.76 亿元，同比增长 12.57%；实现归母净利润 6.47 亿元，同比下降 0.78%。其中 26Q3 实现营收 7.98 亿元，同比增长 16.39%，环比增长 3.56%；实现归母净利润 2.26 亿元，同比增长 9.12%，环比下降 5.24%。看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级。 支撑评级的要点  公司汇兑损失影响净利润。根据投资者关系活动记录，26 年前三季度公司所产生汇兑损失为 1.11 亿元，对净利润造成一定影响。预计扣除汇兑损益影响后，前三季度归母净利润同比增长 16%。26 年前三季度公司盐湖提锂大型系统装置收入确认 0.28 亿元；扣除盐湖提锂收入确认影响后，前三季度收入同比增长 11%。26 年前三季度公司综合毛利率为52.82%（同比+0.01pct），净利率为 29.74%（同比-4.26pct），期间费用率为 17.89%（同比+5.87pct，主要系汇兑损失增加所致）。26Q3 公司营收同环比增长，三季度无盐湖提锂项目收 入确认，基础 业务单季度收入 创新高；毛利 率 52.04%（同比 -3.58pct， 环 比+0.50pct），净利率 28.31%（同比-2.11pct，环比-2.72pct）。分业务来看，26 年前三季度公司吸附分离材料营收 18.48 亿元，占营收比例约 85%；系统装置营业收入 2.86 亿元，占营收比例约 13%。公司吸附分离材料中生命科学、水处理与超纯化、金属资源等板块业务占比较高，生命科学、化工与催化、节能环保相关业务同比增速较快。  生命科学业务快速增长。根据中报以及投资者关系活动记录，26 年前三季度公司生命科学板块实现较好增长，其中 26H1 收入 4.04 亿元，同比大幅增长 26%，成为第一大业务板块。多肽固相合成载体、小核酸固相合成载体、层析介质为公司生命科学业务主要业绩来源。近年来 GLP-1 类多肽药物市场规模呈现增长趋势，仿制药市场持续扩量。公司凭借Seplife 2-CTC 和 Sieber 树脂的高等级优质产能和持续稳定供货，在多肽固相合成载体领域保持领先。公司在小核酸固相合成载体领域长期布局，客户涵盖国内外小核酸头部药企，目前小核酸固相合成载体项目多为小批量合作，部分项目逐步进入商业化生产阶段。  超纯水树脂需求向好，商业化供货逐步增加。根据中报，26H1 水处理与超纯化领域吸附分离材料收入 3.70 亿元，同比增长 3%。在超纯水（UPW）领域，公司陆续完成在下游半导体、核电、面板等领域核心客户的认证，并实现商业化稳定供货。公司 UPW 树脂上线运行表现良好，各项关键指标稳定，产品在多条产线实现常态化应用，进一步巩固了公司在电子级超纯水领域的竞争优势。26H1 公司联合中国核动力研究设计院、海南核电完成的国产核级离子交换树脂产品鉴定会在西安召开，公司核级树脂顺利通过产品鉴定，实现中国核电关键化学材料的自主可控。在高端饮用水领域，公司产品在全球市场中具有良好竞争力，在欧洲、美国市场渗透率进一步提升，并进入头部客户供应商体系。  金属资源、化工与催化、节能环保等业务稳健发展。根据中报，26H1 金属资源领域吸附分离材料收入 1.59 亿元，同比增长 7%。26H1 受益于下游 GaN 功率器件、5G/6G 射频器件等旺盛需求以及军工等领域稳定刚需，金属镓价格呈上涨趋势，行业景气度高，此外公司在红土镍矿提镍、钴提取及回收、短流程提钒等多个领域取得突破。26H1 化工与催化吸附分离材料收入 1.01 亿元，同比增长 48%。公司双酚 A 树脂在头部客户实现整线国产化替代，打破国外垄断，打开增量市场新空间；离子膜烧碱螯合树脂销售趋势良好，在进口电解槽项目中实现关键材料国产化替代。26H1 节能环保类吸附分离材料收入 0.68 亿元，同比增长 14%。相关产品销售主要集中在 CO2 捕捉吸附剂、VOCs 治理成套设备、有机物污染工业废水治理、重金属污染工业废水资源化。 估值  考虑到汇兑损失影响并基于前三季度业绩，调整盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 10.50/12.94/15.57 亿元，每股收益分别为 2.06/2.54/3.06 元，对应 PE 分别为30.5/24.7/20.5 倍。看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级。 评级面临的主要风险  市场竞争风险，下游应用领域变化风险，新技术产业化进度风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 2,554 2,786 3,151 3,646 4,205 增长率(%) 2.6 9.1 13.1 15.7 15.3 EBITDA(人民币 百万) 977 1,129 1,313 1,589 1,899 归母净利润(人民币 百万) 787 897 1,050 1,294 1,557 增长率(%) 9.8 14.0 17.0 23.3 20.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.55 1.76 2.06 2.54 3.06 原归母净利润(人民币 百万) 1,200 1,454 调整幅度 (%) (12.5) (11.0) 市盈率(倍) 40.6 35.7 30.5 24.7 20.5 市净率(倍) 8.2 7.3 6.1 5.1 4.3 EV/EBITDA(倍) 23.2 26.1 22.2 17.9 14.3 每股股息