2026年三季报点评：销量和收入高增，项目储备扩量支撑后续成长

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 伯特利（603596） 2026 年三季报点评：销量和收入高增，项目储备扩量支撑后续成长 2026 年 10 月 30 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.02 一年最低/最高价 22.18/59.40 市净率(倍) 2.76 流通A股市值(百万元) 23,356.64 总市值(百万元) 23,356.64 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.42 资产负债率(%,LF) 55.71 总股本(百万股) 897.64 流通 A 股(百万股) 897.64 相关研究 《伯特利(603596)：2026 年半年报点评：豫北并表，主业逆势高增，业绩超预期》 2026-08-29 《伯特利(603596)：2025 年报点评：新业务快速落地，业绩符合预期》 2026-04-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,937 12,014 15,500 18,376 21,830 同比（%） 32.95 20.91 29.02 18.55 18.80 归母净利润（百万元） 1,209 1,309 1,552 1,801 2,010 同比（%） 35.60 8.32 18.51 16.07 11.59 EPS-最新摊薄（元/股） 1.35 1.46 1.73 2.01 2.24 P/E（现价&最新摊薄） 19.32 17.84 15.05 12.97 11.62 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入 105.47 亿元，同比+26.20%；归母净利润 10.30 亿元，同比+15.51%；扣非归母净利润 9.54 亿元，同比+10.93%。其中 2026Q3 实现营收 42.75亿元，同比+33.86%、环比+18.83%；归母净利润 3.88 亿元，同比+5.17%、环比+4.13%；扣非归母净利润 3.74 亿元，同比+6.58%、环比+14.52%。 ◼ 豫北并表贡献主要收入增量，智能电控产品销量高增：2026 年前三季度主营业务收入 102.02 亿元，同比+24.92%，得益于线控制动等产品大幅放量。分产品看，2026 年前三季度，公司智能电控产品销量 675.37 万套，同比+42.7%；盘式制动器销量 571.97 万件；机械转向产品销量 358.84万套，同比+62.94%；轻量化零部件销量 1,117.02 万件，同比+6.68%。2026Q3 营业收入同比+33.86%，主要系豫北并表所致。 ◼ 毛利率同比小幅提升，费用率上升主要来自财务费用与研发投入：2026年前三季度，公司毛利率为 19.80%，同比+0.48pct；期间费用率 9.51%，同比+1.28pct，其中财务费用率同比+1.04pct，主要系汇兑损失所致。2026Q3 公司毛利率 20.33%，同比-0.22pct、环比+0.87pct；期间费用率9.71%，同比+1.28pct、环比+0.81pct，其中研发费用 2.31 亿元，同比+46.20%，研发费用率 5.40%，同比+0.46pct。 ◼ 补助减少与减值多计提压制利润增速，投资收益形成对冲。2026 年前三季度，公司其他收益 0.87 亿元，同比减少 0.40 亿元，信用及资产减值损失合计 0.75 亿元，同比多计提 0.85 亿元，投资净收益 1.22 亿元，同比增加 1.23 亿元；非经常性损益 0.76 亿元，主要为金融资产处置及公允价值变动损益 0.80 亿元。2026Q3 其他收益 0.14 亿元，同比减少0.43 亿元；减值损失合计多计提 0.41 亿元，投资净收益 0.68 亿元，同比增加 0.61 亿元；非经常性损益 0.14 亿元。 ◼ 项目储备继续扩量，新定点项目年化收益超百亿元：2026 年前三季度在研项目 934 项，同比+74.25%；新增量产项目 338 项，同比+80.75%；新增定点项目 598 项，同比+44.79%，公司预计年化收益 104.99 亿元。其中智能电控新增量产项目 226 项，同比+89.92%，WCBS 新增量产 60项，同比+106.90%。我们认为项目储备扩量将为后续收入释放提供基础。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司技术和业务前景，维持公司 2026-2028 年营收为 155.0/183.8/218.3 亿元，同比分别+29%/+19%/+19%；基本维持 2026-2028 年归母净利润为 15.5/18.0/20.1 亿元，同比分别+19%/+16%/+12%，对应 PE 分别为 15/13/12 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：乘用车需求不及预期；原材料价格波动；海外业务及汇率风险；商誉减值风险。 -31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2025/10/302026/2/282026/6/292026/10/28伯特利沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 伯特利三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,987 16,264 19,280 22,747 营业总收入 12,014 15,500 18,376 21,830 货币资金及交易性金融资产 4,294 4,486 5,281 6,064 营业成本(含金融类) 9,654 12,455 14,915 17,719 经营性应收款项 6,063 8,773 10,314 12,177 税金及附加 57 78 92 109 存货 1,807 2,078 2,697 3,453 销售费用 60 78 74 87 合同资产 0 0 0 0 管理费用 303 388 434 502 其他流动资产 823 927 987 1,053 研发费用 605 775 919 1,092 非流动资产 4,288 4,895 5,175 5,398 财务费用 8 96 90 62 长期股权投资 0 5 10 15 加:其他收益 164 310 368 218 固定资产及使用权资产 3,142 3,337 3,471 3,543 投资净收益 8 (7) 0 0 在建工程 401 461 521 581 公允价值变动 36 0 0 0 无形资产 157