2026年三季报点评：出海增长态势延续，新品储备蓄势待发

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 28 日 证 券研究报告•2026年三季报点评 当前价： 327.70 元 吉 比 特（603444） 传 媒 目标价： ——元（6 个月） 出海增长态势延续，新品储备蓄势待发 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：苟宇睿 执业证号：S1250524030001 电话：021-68415523 邮箱：gyr@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.72 流通 A 股(亿股) 0.72 52 周内股价区间(元) 320.88-503.95 总市值(亿元) 236.08 总资产(亿元) 90.44 每股净资产(元) 80.78 相 关研究 [Table_Report] 1. 吉比特（603444）：海外业务增长亮眼，新游戏储备丰富 (2026-09-04) [Table_Summary]  事件：公司公布 2026年第三季度报告，2026Q1-Q3营收 55亿元（+22.5%）、归母净利润 15.9 亿元（+30.5%）。2026Q3 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 60 元，合计拟派发现金红利 4.3亿元，持续保持高现金分红。  《道友来挖宝》增长亮眼，海外发展势头向好。2026 年 Q3 单季实现营业收入17.70 亿元，同比下降 10.07%，归母净利润 4.93 亿元，同比下降 13.34%，主要系《问道手游》《杖剑传说（大陆版）》《杖剑传说（港澳台版）》《问剑长生（大陆版）》去年同期基数较高，同比增速有所放缓。长线产品《问道手游》实现流水 14.06亿元，同比下滑 6.17%；新品《道友来挖宝》流水 8.32亿元，同比大幅增长 163.47%，《杖剑传说（大陆版）》流水 12.44 亿元，同比小幅增长 6.70%。境外板块核心增量来自 5 月上线的《杖剑传说（欧美版）》，前三季度流水 5.97 亿元，拉动境外收入同比高增 86.27%，出海增长动能突出。  新品储备有序推进，迎来密集上线窗口。公司计划于 2026Q4 陆续推出《杖剑传说》韩国、东南亚版本及《问剑长生》欧美版，代理产品《失落城堡 2》同期登陆国内市场；储备代理游戏即将上线，模拟经营手游《甄嬛传》、构筑式卡牌《大圣牌：凌霄斗神》预计 2027Q1 前国内上线。  毛利率维持高位，汇兑扰动利润。2026 前三季度经营活动现金流净额 19.15 亿元，同比增长 3.02%。毛利率 93.86%，同比提升 0.55 个百分点；销售费用率抬升至 35.32%，同比提升 3.14个百分点，增长主要用于《杖剑传说》多区域版本推广、《道友来挖宝》常态化买量以及欧美、日韩等新市场发行；研发费用6.70 亿元，同比增长 4.82%，研发投入保持稳定；本期产生汇兑损失 1.01亿元，归母口径损失 0.72 亿元，对当期利润造成一定拖累。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028年归母净利润分别为 19.6亿元、21.3亿元、22.2 亿元，对应 PE 分别为 12 倍、11 倍、11 倍。考虑多款游戏全球化拓展增加收入，存量产品长线运营和多款新品集中上线有望带来边际催化，建议保持关注。  风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6204.66 6834.62 7135.61 7436.59 增长率 67.89% 10.15% 4.40% 4.22% 归属母公司净利润（百万元） 1793.67 1957.10 2129.12 2223.18 增长率 89.82% 9.11% 8.79% 4.42% 每股收益 EPS（元） 24.90 27.17 29.55 30.86 净资产收益率 ROE 32.82% 29.09% 25.25% 21.87% PE 13 12 11 11 PB 4.28 3.44 2.81 2.36 数据来源：Wind，西南证券 -34%-26%-18%-10%-1%7%25/1025/1226/226/426/626/8吉比特 沪深300 吉 比特（603444） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6204.66 6834.62 7135.61 7436.59 净利润 2145.86 2436.12 2630.44 2737.56 营业成本 378.40 477.87 498.89 593.91 折旧与摊销 68.81 40.73 40.73 40.73 营业税金及附加 35.32 41.17 42.20 44.25 财务费用 -37.71 -13.67 -10.70 -7.44 销售费用 2083.13 2528.81 2604.50 2714.36 资产减值损失 -75.74 -0.90 0.00 0.00 管理费用 407.22 956.85 927.63 892.39 经营营运资本变动 716.31 -1111.34 21.11 40.55 财务费用 -37.71 -13.67 -10.70 -7.44 其他 -21.70 -17.75 -19.62 -19.65 资产减值损失 -75.74 -0.90 0.00 0.00 经营活动现金流净额 2795.83 2011.19 2661.95 2791.76 投资收益 84.47 20.00 20.00 20.00 资本支出 111.23 -50.00 -50.00 -50.00 公允价值变动损益 31.34 0.00 0.00 0.00 其他 499.68 105.65 22.68 21.08 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 610.91 55.65 -27.32 -28.92 营业利润 2502.05 2864.49 3093.10 3219.13 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 1.54 1.54 1.54 1.54