通信行业周报：北美财报季，AI算力链进入财务与产业验证窗口

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业周报 北美财报季，AI 算力链进入财务与产业验证窗口 glmszqdatemark Meta：Muse 商业化前景良好，CAPEX 指引下限上移，现金流承压。2026Q3 公司营收 646 亿美元，同比增长 26%，超出市场预期。AI 智能体 Muse 上线 22 天美国下载突破 500 万次，获客速度明显快于 ChatGPT、Grok、Claude，公司目标将 Muse 拓展至十亿级用户，商业化前景向好。2026Q3 公司经营利润率回落至 20%，自由现金流负 21 亿美元，去年同期为正 106 亿美元，为 2012 年以来首次单季转负；研发费用 201 亿美元，同比增长 32%，单季资本开支 349 亿美元，占营收比重 54%，主要受 AI 投入等因素拖累。公司将 2026 年资本开支指引下限上调至 1350 亿美元，上限维持 1450 亿美元不变，长期借款增至 809 亿美元，现金流压力凸显。后续重点跟踪 Muse 变现能否对冲高额资本投入。 柏林 GTC：Vera Rubin 全面投产，AI 工厂产品化部署提速。 英伟达 GTC Berlin 2026 会期为 2026 年 10 月 20-22 日、地点德国柏林。英伟达 CEO 黄仁勋在柏林 GTC 大会上发表演讲，重点展示了面向新一代 AI 基础设施的系统架构、模块化 AI 工厂方案，以及为自主 Agent 构建的安全防护体系。DSX POD 单 pod 含7 个液冷机架，场地就绪下部署由约 6 个月缩短至最快 14 天，2027 年初起全球交付。供应链基板三年扩 2.5 倍、测试产能翻倍、CPO 光引擎 2027 年中扩 15倍。 行业要闻： SpaceX 发布 2026 年第三季度业绩，管理层上调 2027 年末年度经常性收入目标。 公司动态： 锐捷网络：2026 年前三季度，公司实现营业收入 145.96 亿元，同比增长 36.66%；归属于上市公司股东的净利润 10.81 亿元，同比增长 58.87%；扣非净利润 10.59 亿元，同比增长 61.69%。 中国移动： 2026 年前三季度，公司实现营业收入 7,803 亿元，同比下降 1.8%；归属于母公司股东的净利润 1,062 亿元，同比下降 7.9%。 投资建议：继续看好海内外 AI 算力扩张及高速光互联技术演进带来的产业机会，建议关注高速光模块、交换机以及铜互联相关标的：中际旭创、新易盛、汇绿生态、菲菱科思、鼎通科技等；同时建议关注 CPO 及光器件相关标的：仕佳光子、天孚通信、炬光科技、蘅东光、光库科技、致尚科技、长盈通、长芯博创、腾景科技等。 风险提示：AI 需求不及预期、CPO 产业化进程存在不确定性、行业竞争及供应链波动风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 301191.SZ 菲菱科思 58.90 0.74 1.31 2.39 80 45 25 推荐 300548.SZ 长芯博创 139.88 3.28 6.44 8.62 43 22 16 推荐 资料来源：ifind，国联民生证券研究所预测;（注：股价为 2026 年 10 月 29 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 张宁 执业证书： S0590523120003 邮箱： zhangnyj@glms.com.cn 分析师 范宇 执业证书： S0590525110074 邮箱： fanyu@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 海外算力估值锚系列跟踪：Anthropic 招股书披露，北美 AI 投资再获验证-2026/10/27 2． 通信行业周报 20261018：从“电送得进”到“热散得出”，OCP 定义下一代 AI机柜-2026/10/18 3． 通信行业周报 20261011：无源器件景气度有望持续，关注三季报表现-2026/10/11 4． 通信行业 2026 年中报业绩总结：行业景气向上，关注 AI 硬件下半年业绩释放拐点-2026/10/06 5． 通信行业周报：Muse 加速 Agent 应用落地，关注 ECOC 光互联升级-2026/09/27 -20%20%60%100%2025/102026/42026/10通信沪深300本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/通信 目录 1 Meta：Muse 具备 AI 商业化良好前景，现金流承压................................................................................................ 3 2 柏林 GTC：Vera Rubin 全面投产，AI 工厂产品化部署提速 .................................................................................... 4 3 行情回顾：通信板块下跌，IDC 表现相对最优 .......................................................................................................... 6 4 行业新闻 ................................................................................................................................................................. 7 5 公司新闻 ................................................................................................................................................................. 8 6 部分通信公司业绩更新 .......................................................................................................................................... 10 6.1 菲菱科思 ..........................................................................................................................