2026年三季报点评：市场波动致单季利润承压，“软件+券商+基金”生态持续完善

证券研究报告·公司点评报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 指南针（300803） 2026 年三季报点评：市场波动致单季利润承压，“软件+券商+基金”生态持续完善 2026 年 10 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 46.81 一年最低/最高价 46.74/154.41 市净率(倍) 13.31 流通A股市值(百万元) 41,534.48 总市值(百万元) 41,850.55 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.52 资产负债率(%,LF) 82.62 总股本(百万股) 894.05 流通 A 股(百万股) 887.30 相关研究 《指南针(300803)：2026 年半年报点评：市场活跃驱动扣非高增，“一体两翼”协同稳健兑现》 2026-08-27 《指南针(300803)：2026 年一季报点评：扣非净利润印证主业韧性，麦高证券继续释放协同弹性》 2026-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,529 2,146 2,430 3,511 5,007 同比（%） 37.37% 40.39% 13.23% 44.48% 42.62% 归母净利润（百万元） 104 228 192 260 376 同比（%） 43.50% 118.74% -15.91% 35.42% 44.75% EPS-最新摊薄（元/股） 0.12 0.25 0.21 0.29 0.42 P/E（现价&最新摊薄） 401.61 183.61 218.35 161.24 111.39 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：1）2026 年前三季度，营业总收入同比+19%至 16.74 亿元，归母净利润同比-71%至 0.34 亿元，扣非归母净利润同比-34%至 0.31 亿元。2）2026Q3 单季度营业总收入 4.23 亿元，同比-9%、环比-22%；归母净利润-0.91 亿元，同比-243%，亏损较上年同期扩大 0.65 亿元。 投资要点 ◼ 软件端：市场波动+产品销售周期影响，单季收入承压。2026Q3 单季度A 股日均成交额 2.26 万亿元，同比+8.5%、环比-21%；2026Q3 单季度公司营业收入（参考金融信息服务收入）为 2.12 亿元，同比-21%、环比-36%，我们预计主要系公司大额产品销售周期影响。累计看经营基本盘稳健：26Q1-3 营业收入同比+10%至 10.64 亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+23%至 12.80 亿元。 ◼ 券商端：麦高证券经纪及自营稳步展业。1）2026Q1-3，A 股日均成交额约 2.55 万亿元，同比+57%；麦高证券手续费及佣金净收入 5.04 亿元，同比+38%；利息净收入 0.95 亿元，同比+34%；代理买卖证券款 122 亿元，较上年度末+21%，客户资金规模持续扩张。2）2026Q1-3 公司投资收益 1.42 亿元，同比-30%，主要系麦高证券证券自营业务形成，上期发生额包含先锋基金公允价值重估计入的 6,554 万元；2026Q3 末交易性金融资产 27.20 亿元，较年初+24%，自营持仓稳步增加。 ◼ 成本端：费用相对刚性叠加股份支付增长，单季利润转亏。26Q1-3 公司营业总成本 17.95 亿元，同比+18%，其中：1）营业成本同比+28%至 1.60亿元；2）研发费用同比+12%至 1.35 亿元；3）销售费用同比+21%至 9.64亿元（主要系品牌推广及客户拓展力度加大，广告宣传及网络推广费同比增长）；4）管理费用同比+13%至 5.09 亿元。5）26Q3 单季收入回落而 费 用 相 对 刚 性 ， 研 发 / 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 同 比+3.28pct/+6.30pct/+4.45pct 至 10.94%/73.42%/39.54%；叠加 2023 年、2025 年股票期权激励计划正在实施、2026 年计划处于等待期，股份支付费用同比增长，对公司利润亦产生一定影响。 ◼ 我们仍看好指南针： 1）软件基本盘稳固：炒股软件付费产品用户粘性强，注册及付费用户持续增长，市场活跃时业绩弹性充足；2）券商端导流变现持续验证：麦高证券经纪、利息收入随客户规模扩张稳健增长；3）财富管理与国际化打开长期空间：先锋基金已正式通过复业验收，"软件→证券→基金"全牌照闭环持续完善；2026 年 1 月公司在香港设立全资子公司北极星科技，5 月进一步入股亚美控股 9.99%，国际化布局起步，长期成长空间可期。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司 2026 年前三季度的经营情况，我们下调对公司的盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为1.92/2.60/3.76 亿元（前值分别为 2.64/3.47/4.52 亿元），对应 PE 分别为218/161/111 倍；我们认为本次业绩不影响公司长期逻辑，即麦高导流变现持续验证、客户资金稳步扩张，财富管理与国际化打开长期空间，维持“买入”评级，我们仍期待公司发展，看好其长期成长性。 ◼ 风险提示：证券市场景气度下滑风险，监管政策变化风险，业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。 -53%-47%-41%-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%2025/10/302026/2/282026/6/292026/10/28指南针沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2021-2026Q1~3 公司营业总收入及增速 图2：2021-2026Q1~3 公司归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2021-2025 年为年度值，2026 年为前三季度值 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2021-2025 年为年度值，2026 年为前三季度值 图3：2021-2026Q1~3 公司收入结构 图4：2021-2026Q1~3 公司销售/管理/研发/财务费用率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2021-2025 年为年度值，2026 年为前三季度值 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2021-2025 年为年度值，2026 年为前三季度值 图5：2021-2026Q1~3 公司 ROE（年化平均） 图6：2021-2026Q1~3 公司毛利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2021-2025 年为年度值，2026 年为前三季度值 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：毛利率=（营业总收入-营业总成本+其他经营收益）/营业总收入；2021-2