2026年三季报点评：业务结构持续优化，视觉方案收入快速提升

证券研究报告·公司点评报告·光学光电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥比中光-W（688322） 2026 年三季报点评：业务结构持续优化，视觉方案收入快速提升 2026 年 10 月 30 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 姜标 执业证书：S0600126100009 jiangb@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 102.58 一年最低/最高价 69.02/153.30 市净率(倍) 10.48 流通A股市值(百万元) 32,852.66 总市值(百万元) 42,348.59 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.79 资产负债率(%,LF) 12.08 总股本(百万股) 412.83 流通 A 股(百万股) 320.26 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 564.46 940.74 1,102.00 2,045.00 3,505.00 同比（%） 56.79 66.66 17.14 85.57 71.39 归母净利润（百万元） (62.91) 127.91 180.42 300.95 407.67 同比（%） 77.20 303.33 41.05 66.81 35.46 EPS-最新摊薄（元/股） (0.15) 0.31 0.44 0.73 0.99 P/E（现价&最新摊薄） (673.19) 331.08 234.72 140.72 103.88 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收同比基本持平，管理和研发费用抬升侵蚀利润：2026 年前三季度公司营业收入约 7.11 亿元，同比-0.43%；实现归母净利润 7386 万元，同比-31.62%；扣非归母净利润 4583 万元，同比-33.16%；毛利率达到49.09%，同比+6.29ppts；销售、管理和研发费用率分别为 7.49%、12.94%和 24.57%，同比+0.55、+3.75 和+4.05ppts；2026Q3 单季度公司实现营收 2.73 亿，同比-1.86%；实现归母净利润 3222 万元，同比-32.63%；扣非归母净利润 2279 万元，同比-40.63%。公司利润明显下降主要源于管理和研发费用的提升。 ◼ 持续优化业务结构和产能配置，研发投入成效凸显，毛利率同比提升：1）业务结构：公司调整低毛利业务占比，减少传统生物识别支付终端场景的订单规模，优化业务结构以及产能配置，聚焦高盈利、高成长性赛道，促进毛利率抬升；2）研发投入成效：公司研发投入推动产品矩阵的持续扩充和客户导入数量的增长，自主芯片、算法和全栈技术能力有助于优化公司成本结构，推动综合毛利率稳步抬升。 ◼ 前瞻卡位机器人场景，视觉方案收入达上年同期 2 倍以上：公司面向全球机器人市场，累计服务超千家机器人客户，视觉方案销售收入显著提升，已达上年同期 2 倍以上，主要源于：1）产品矩阵逐渐成熟：公司形成 Gemini 系列双目 3D 相机、Femto 系列 TOF 相机、Astra 系列单目结构光相机以及无本体数据采集硬件平台等系列产品矩阵；2）客户生态扩张：机器人领域和荣耀、普渡科技以及高仙机器人等开展合作，涉及场景包括物流、清洁等场景，客户生态持续丰富。 ◼ 积极布局海外生态市场，直接境外收入同比翻倍：公司 2026 年前三季度直接境外收入同比翻倍，海外生态布局及重点客户深耕成效显现。在海外市场，公司与日立集团、韩国 Twinny、美国 Quasi Robotics、新加坡 LionsBot 等多家企业建立合作关系，覆盖工业物流、商用清洁以及护理服务等多个场景。2026 年 5 月，公司海外制造基地越南 RVMC 工厂建设项目启动，该基地将主要承担面向海外市场销售产品的制造任务，随着中国+越南“双工厂”格局逐步落地，公司将在研发与制造两大维度实现双重升级，全球交付效率将得以提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：物理 AI 等场景的放量增长将推动公司业绩增长，我们预测 2026-2028 年归母净利润分别为 1.80/3.01/4.08 亿元，对应 PE分别为 235/141/104 倍，考虑公司具备全栈技术能力，研发投入成效逐步显现，技术壁垒将进一步深化，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：具身智能数据采集等下游需求不及预期风险；视觉感知技术迭代风险；宏观环境风险等。 -19%-10%-1%8%17%26%35%44%53%62%71%2025/10/302026/2/282026/6/292026/10/28奥比中光-W沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 奥比中光-W 三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,459 2,848 3,183 3,603 营业总收入 941 1,102 2,045 3,505 货币资金及交易性金融资产 940 1,181 1,257 1,343 营业成本(含金融类) 529 568 1,031 1,766 经营性应收款项 241 444 480 538 税金及附加 7 8 15 28 存货 186 441 630 883 销售费用 69 66 121 205 合同资产 0 0 0 0 管理费用 92 107 195 333 其他流动资产 92 781 816 839 研发费用 203 226 450 841 非流动资产 1,954 1,922 2,118 2,378 财务费用 (5) 1 (1) (1) 长期股权投资 18 17 17 17 加:其他收益 56 36 41 42 固定资产及使用权资产 472 528 620 742 投资净收益 36 31 33 39 在建工程 0 18 25 28 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 105 147 181 204 减值损失 (20) (16) (11) (11) 商誉 3 3 3 3 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 10 7 5 3 营业利润 120 178 297 402 其他非流动资产 1,345 1,202 1,267 1,382 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 3,413 4,770 5,301 5,981 利润总额 119 178 297 403 流动负债 377 600 813 1,070 减:所得税 (9) (2) (4) (5) 短期借款及一年内到期的非流动负债 128 120 140 182 净利润 128 180 301 407 经营性应付款项 1