2026年三季报点评：Q3核电电量同增8%，单季归母净利润同比转正

证券研究报告·公司点评报告·电力 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国核电（601985） 2026 年三季报点评：Q3 核电电量同增 8%，单季归母净利润同比转正 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.94 一年最低/最高价 8.46/9.96 市净率(倍) 1.70 流通A股市值(百万元) 187,699.85 总市值(百万元) 204,445.94 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.86 资产负债率(%,LF) 70.16 总股本(百万股) 20,568.00 流通 A 股(百万股) 18,883.28 相关研究 《中国核电(601985)：2025 年报&2026一季报点评：一季度归母业绩阶段性承压，核电进入加速投产期》 2026-05-02 《中国核电(601985)：2025 年三季报点评：核心聚焦核电，核电归母净利润同增 3%》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 77,272 82,075 81,494 91,534 102,269 同比（%） 3.09 6.22 (0.71) 12.32 11.73 归母净利润（百万元） 8,777 9,304 7,856 9,207 11,120 同比（%） (17.38) 6.00 (15.56) 17.19 20.78 EPS-最新摊薄（元/股） 0.43 0.45 0.38 0.45 0.54 P/E（现价&最新摊薄） 22.64 21.35 25.29 21.58 17.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年前三季度公司实现营业收入 598.48 亿元，同下 2.90%；归母净利润 60.66 亿元，同下 24.20%；扣非归母净利润 59.76 亿元，同降 24.90%；加权平均 ROE 为 5.06%，同降 2.05pct。 ◼ Q3 单季业绩同比实现转正。2026Q3 公司实现营业收入 214.51 亿元，同比+3.82%；归母净利润 24.25 亿元，同比+3.80%。2026 年前三季度公司毛利率 37.64%，同比-6.35pct；其中 2026Q3 单季毛利率 39.72%，同比-1.66pct，降幅较上半年收窄。据公司公告，发电量增加但电价下降导致发电收入减少。费用端，2026 年前三季度期间费用 83.97 亿元，同比-4.55%，期间费用率 14.03%，同比-0.24pct。 ◼ 核电归母净利同比下滑收窄，新能源受电价、折旧及 REITs 稀释拖累。2026 年前三季度公司核电收入同比减少 8.35 亿元（同比-1.67%），归母净利润同比减少 9.59 亿元（同比-12.84%），主要系大修机组增加、折旧及核燃料成本增加、乏燃料处置费计提增加、增值税返还减少。新能源收入同比减少 9.51 亿元（同比-8.23%），归母净利润同比减少 9.77 亿元（同比-182.59%），主要系新能源综合电价同比下降、基建机组转固后折旧增加，以及上年下半年第三期类 REITs 及今年上半年公募 REITs 发行稀释归母净利润。 ◼ Q3 核电电量同增 8%，大修影响逐步消化。2026 年前三季度公司核电发电量 1532.78 亿千瓦时，同比+1.50%，机组平均利用小时 5848 小时；由上半年同比-1.89%转为正增长，2026Q3 单季核电发电量 553.06 亿千瓦时，同比+8.13%。分项目看，秦山/三门核电检修天数减少，发电量分别同比+4.65%/+3.59%；江苏/海南/福清核电检修天数增加，分别同比-1.44%/-7.39%/-11.34%；漳州核电受 2 号机组商运带动同比+74.38%。 ◼ 新能源装机稳步增长，发电量基本持平。截至 2026 年 9 月 30 日，公司新能源控股在运装机 3591.56 万千瓦，较 6 月末增加 91.12 万千瓦，控股在建装机 926.36 万千瓦。2026 年前三季度新能源发电量 333.82 亿千瓦时，同比+0.08%，其中风电 139.12 亿千瓦时，同比-3.13%，光伏 194.70亿千瓦时，同比+2.50%。 ◼ 经营现金流改善，资本开支阶段性回落。2026 年前三季度公司经营活动现金流净额 351.69 亿元，同比+16.20%；购建长期资产支付现金 517.27亿元，同比-17.08%。截至 9 月末，在建工程 2724.36 亿元，较年初+13.35%，长期借款 3943.33 亿元，较年初+8.36%。 ◼ 核电储备充足，新项目持续推进。截至 2026 年 9 月 30 日，公司控股在运核电机组 27 台、装机 2621.20 万千瓦，控股在建及核准待建机组 22台、装机 2563.50 万千瓦。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑市场化结算电价及新能源股权稀释影响归母净利润，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润从 86/95/115 亿元至79/92/111 亿元，对应 PE 为 25.3/21.6/17.9 倍（2026/10/28），核电电价有望企稳回升，核电项目进入加速投产期，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。 -15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27中国核电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国核电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 86,077 94,162 105,295 119,430 营业总收入 82,075 81,494 91,534 102,269 货币资金及交易性金融资产 15,582 23,283 26,937 34,047 营业成本(含金融类) 48,161 51,120 56,678 61,323 经营性应收款项 28,121 29,153 32,646 36,304 税金及附加 1,237 1,141 1,281 1,432 存货 36,322 35,560 39,248 42,297 销售费用 100 81 92 102 合同资产 181 210 236 264 管理费用 4,119 4,075 4,577 5,113 其他流动资产 5,872 5,956 6,228 6,