营收稳步增长，汇兑拖累利润

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 29 日，中联重科发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 400.19 亿元，同比+7.71%；归母净利润 29.61 亿元，同比-24.46%。其中，单三季度实现营收 128.84 亿元，同比+4.74%；归母净利润 8.59 亿元，同比-25.66%。 经营分析 毛利率下行叠加费用增加，盈利能力承压。2026 年前三季度公司毛利率 27.1%，同比下降 1.0pct，归母净利率 7.4%，同比下降3.2pct。费用端，财务费用由上年同期净收益 1.2 亿元转为费用11.8 亿元，同比增加 13.1 亿元，主要受汇兑损益影响；销售费用同比增长 21.9%，增速显著高于收入，销售费用率提升 1.1pct 毛利率下行、销售费用增加及汇兑损失共同挤压利润空间。 土方机械拓展成效显现，挖掘机出口有望贡献增量。公司持续推进土方机械业务发展，挖掘机产品覆盖大中小型市场，其中大中型挖掘机国内市场份额位居行业前列，小挖销售快速增长，挖掘机出口规模在国产品牌中保持领先。2026 年 1-9 月，全国挖掘机累计销量 21.4 万台，同比增长 23.1%；其中国内销量 10.5 万台，同比增长 16.3%，出口销量 11.0 万台，同比增长 30.4%，出口增速明显高于内销，累计出口量首次超过内销。海外需求持续增长为公司挖掘机业务拓展提供市场空间，土方机械有望成为公司相关多元化战略的重要增长来源。 出售路畅科技控股权，回笼资金支持核心战略投入。2026 年 10 月，公司公告拟以协议转让方式出售路畅科技 29.99%股份，并拟以所持 14%股份申报预受部分要约。按现有方案测算，交易完成后公司将不再控制路畅科技，预计对公司利润的影响约 2.9 亿元。公司表示，本次交易回收资金将用于相关多元化、全球化及数字化战略投入，有助于优化资源配置、提高经营效率。 盈利预测、估值与评级 预计公司 26-28 年营收为 559.16/611.93/677.40 亿元，同比+7.3%/9.4%/10.7%，实现归母净利润 41.26/54.38/61.74 亿元，同比-15.1%/+31.8%/+13.5%，对应 PE 分别为 12.4/9.4/8.3 倍，维持“增持”评级。 风险提示 国内工程机械需求不及预期；海外市场竞争加剧；汇率波动风险；新兴业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 45,478 52,107 55,916 61,193 67,740 营业收入增长率 -3.39% 14.58% 7.31% 9.44% 10.70% 归母净利润(百万元) 3,520 4,858 4,126 5,438 6,174 归母净利润增长率 0.41% 38.01% -15.07% 31.80% 13.53% 摊薄每股收益(元) 0.406 0.562 0.477 0.629 0.714 每股经营性现金流净额 0.25 0.56 0.91 0.80 0.82 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.16% 8.44% 6.91% 8.63% 9.26% P/E 17.82 15.36 12.41 9.41 8.29 P/B 1.10 1.30 0.86 0.81 0.77 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5005.006.007.008.009.0010.00251029260129260429260729261029人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中联重科沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 47,075 45,478 52,107 55,916 61,193 67,740 货币资金 15,870 13,720 13,782 14,982 16,315 17,997 增长率 -3.4% 14.6% 7.3% 9.4% 10.7% 应收款项 26,889 26,862 36,591 35,843 37,386 40,330 主营业务成本 -34,109 -32,668 -37,497 -40,602 -44,398 -49,114 存货 22,504 22,564 20,516 27,392 28,463 29,896 %销售收入 72.5% 71.8% 72.0% 72.6% 72.6% 72.5% 其他流动资产 13,276 11,751 13,757 14,931 15,310 15,782 毛利 12,966 12,810 14,610 15,314 16,795 18,626 流动资产 78,539 74,897 84,646 93,147 97,474 104,005 %销售收入 27.5% 28.2% 28.0% 27.4% 27.4% 27.5% %总资产 60.0% 60.5% 63.6% 64.5% 64.7% 65.5% 营业税金及附加 -330 -324 -359 -335 -367 -339 长期投资 24,258 17,131 15,684 15,684 15,684 15,684 %销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.5% 固定资产 16,609 19,963 21,096 22,989 24,556 25,898 销售费用 -3,557 -3,721 -4,537 -4,865 -5,201 -5,690 %总资产 12.7% 16.1% 15.8% 15.9% 16.3% 16.3% %销售收入 7.6% 8.2% 8.7% 8.7% 8.5% 8.4% 无形资产 7,814 7,703 7,450 7,847 8,225 8,598 管理费用 -1,904 -2,242 -2,057 -2,097 -2,264 -2,506 非流动资产 52,323 48,849 48,495 51,247 53,160 54,844 %销售收入 4.0% 4.9% 3.9% 3.8% 3.7% 3.7% %总资产 40.0% 39.5% 36.4% 35.5% 35.3% 34.5% 研发费用 -3,441 -2,769 -2,895 -3,131 -3,427 -3,793 资产总计 130,862 123,746 133,141 144,395 150,634 158,849 %销售收入 7.3% 6.1% 5.6% 5.6% 5.6% 5.6% 短期借款 7,545 11,035 11,155 10,775 11,777 12,240 息税前利润（EBIT） 3,734