业绩符合预期，算力业务加速放量

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 28 日，华勤技术发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 1660.14 亿元，同比 +28.81%；归母净利润 43.23 亿元，同比 +39.53%。其中，单三季度实现营收 722.95 亿元，同比 +60.86%；归母净利润 13.24 亿元，同比 +9.43%。 经营分析 算力业务加速放量，超节点产品贡献明显。分业务，报告期内，移动终端业务收入 687.84 亿元，同比增长 15.60%，主要系移动终端业务市场份额扩大及渗透率提升带动；计算及数据业务收入827.06 亿元，同比增长 39.00%，主要系国内 AI 算力需求爆发推动 AI 服务器、交换机及超节点产品爆发式增长，且深度绑定国内头部云服务商客户；AIoT 业务收入 91.96 亿元，同比增长68.40%，主要系智能家居、车载及游戏掌机等多品类持续上量；创新业务收入 41.20 亿元，同比增长 119.30%，主要系汽车电子业务获得新势力车厂定点带动。 规模效应与结构优化驱动费用率下降。报告期间，公司毛利率7.59%，同比下降 0.25pp；归母净利率 2.60%，同比增长 0.20pp；利润率变化原因主要系产品结构优化带动盈利能力改善及产业链上下游投资贡献利润；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.19%/1.54%/0.00%/3.41%，同比变化分别为 0.00pp、-0.12pp、+0.09pp、-0.17pp，管理费用率下降主要得益于规模效应显现，财务费用率上升受汇率波动及利息支出变化影响。其中，单季度归母净利率 1.83%，同比下降 0.86pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.17%/1.24%/-0.10%/2.91%，同比变化分别为-0.02pp、-0.51pp、-0.30pp、-0.78pp。 公司深化多产品、多客户战略并加速向 AIoT 与创新业务转型，推动计算及数据、AIoT 和创新业务收入分别实现 39.0%、68.4% 和 119.3% 的显著增长，带动整体营收规模同比增长 28.81% 至1660.14 亿元，实现了业务规模扩张与盈利质量优化的双重突破。 盈利预测、估值与评级 预测 2026-2028 年归母净利 56.15/70.77/85.37 亿元，同比增长38.48%/26.05%/20.63%，对应 PE 为 17/14/11x，维持买入评级。 风险提示 AI 服务器竞争加剧风险、智能终端需求波动风险、宏观经济复苏不及预期风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 109,878 171,437 215,090 264,529 314,655 营业收入增长率 28.76% 56.02% 25.46% 22.98% 18.95% 归母净利润(百万元) 2,926 4,054 5,615 7,077 8,537 归母净利润增长率 8.10% 38.55% 38.48% 26.05% 20.63% 摊薄每股收益(元) 2.880 3.991 3.704 4.669 5.632 每股经营性现金流净额 1.35 -0.22 6.15 11.17 10.86 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.98% 15.72% 19.28% 21.21% 22.18% P/E 22.00 15.87 17.11 13.57 11.25 P/B 2.86 2.49 3.30 2.88 2.50 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00056.0062.0068.0074.0080.0086.0092.00251030260130260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华勤技术沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 85,338 109,878 171,437 215,090 264,529 314,655 货币资金 12,756 13,653 13,997 18,769 25,573 30,387 增长率 28.8% 56.0% 25.5% 23.0% 18.9% 应收款项 14,826 26,308 35,453 51,408 55,977 66,584 主营业务成本 -75,669 -99,657 ####### -197,251 -241,993 -287,502 存货 4,344 11,476 14,624 19,455 23,205 27,569 %销售收入 88.7% 90.7% 92.0% 91.7% 91.5% 91.4% 其他流动资产 4,208 4,785 6,673 7,267 6,765 7,503 毛利 9,669 10,221 13,669 17,840 22,536 27,153 流动资产 36,134 56,222 70,747 96,899 111,521 132,043 %销售收入 11.3% 9.3% 8.0% 8.3% 8.5% 8.6% %总资产 70.1% 73.7% 73.5% 78.5% 79.8% 82.1% 营业税金及附加 -294 -337 -438 -602 -714 -850 长期投资 3,649 4,111 6,850 6,825 6,805 6,790 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 7,627 9,560 13,051 11,999 13,764 14,248 销售费用 -238 -217 -339 -430 -529 -629 %总资产 14.8% 12.5% 13.6% 9.7% 9.8% 8.9% %销售收入 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 无形资产 1,269 3,230 3,470 3,492 3,520 3,545 管理费用 -2,167 -2,291 -2,965 -3,614 -4,444 -5,255 非流动资产 15,376 20,075 25,459 26,514 28,257 28,724 %销售收入 2.5% 2.1% 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% %总资产 29.9% 26.3% 26.5% 21.5% 20.2% 17.9% 研发费用 -4,548 -5,156 -6,363 -7,743 -9,259 -11,013 资产总计 51,510 76,297 96,206 123,413 139,778 160,767 %销售收入 5.3% 4.7% 3.7% 3.6% 3.5% 3.5% 短期借