Q3业绩阶段性承压，关注人形机器人执行器放量

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 30 日，公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入 226.15 亿元，同比+8.06%；归母净利润 16.62 亿元，同比-15.48%；扣非归母净利润 15.11 亿元，同比-16.84%。其中，2026Q3 实现营业收入 84.16 亿元，同比+5.28%；归母净利润 6.40亿元，同比-4.78%；扣非归母净利润 6.03 亿元，同比-7.91%。 经营分析 （1）收入：2026 年前三季度公司实现营业收入 226.15 亿元，同比+8.06%；其中，2026Q3 单季度实现营业收入 84.16 亿元，同比+5.28%，单季度营收稳步增长，业务规模持续扩大。 （2）毛利率：2026 年前三季度营业成本 184.21 亿元，同比+8.94%，高于营收增速；销售毛利率为 18.55%，同比-0.66PCT，成本增长较快对短期内的毛利率表现形成一定压力。 （3）费用率：2026 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.89%/2.70%/5.40%/1.2%，同比变化-0.06/-0.09/+0.21/ +1.05PCT。其中，研发费用同比+12.53%，财务费用由上年同期的0.32 亿元增至 2.71 亿元，费用端的增长，也让公司的利润表现阶段性承压。 （4）净利润：2026 年前三季度归母净利润 16.62 亿元，同比-15.48%；扣非归母净利润 15.11 亿元，同比-16.84%。归母净利率为 7.36%，同比-2.05PCT。此外，前三季度资产减值损失为 1.25亿元，上年同期为 0.39 亿元，拖累短期利润表现。 盈利预测、估值与评级 我们预计 2026-2028 年公司利润分别 33.70/42.33/51.69 亿元，同比+21.26%/+25.62%/+22.11%，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别 29.69/23.64/19.36 倍；公司是国内汽车零部件平台型龙头，底盘与热管理业务稳步发展，同时积极布局人形机器人执行器等核心零部件，未来有望受益于机器人产业化带来的新增成长空间，维持“增持”评级。 风险提示 客户销量放缓压制规模效应、新品毛利下滑拖累盈利水平、宏观波动影响海外需求。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26,600 29,581 35,916 42,748 46,785 营业收入增长率 35.02% 11.21% 21.41% 19.02% 9.44% 归母净利润(百万元) 3,001 2,779 3,370 4,233 5,169 归母净利润增长率 39.52% -7.38% 21.26% 25.62% 22.11% 摊薄每股收益(元) 1.780 1.599 1.939 2.436 2.974 每股经营性现金流净额 1.92 2.58 3.83 3.16 3.94 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.35% 11.53% 12.68% 14.19% 15.22% P/E 27.53 48.26 29.69 23.64 19.36 P/B 4.23 5.57 3.77 3.35 2.95 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00012.0022.0032.0042.0052.0062.0072.0082.0092.00251030260130260430260731标题图表标题成交金额拓普集团沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 19,701 26,600 29,581 35,916 42,748 46,785 货币资金 2,855 3,988 5,220 4,664 4,807 5,196 增长率 35.0% 11.2% 21.4% 19.0% 9.4% 应收款项 6,690 9,190 12,236 11,205 13,337 14,596 主营业务成本 -15,163 -21,067 -23,834 -29,130 -34,411 -37,144 存货 3,245 4,000 4,717 6,225 7,354 7,938 %销售收入 77.0% 79.2% 80.6% 81.1% 80.5% 79.4% 其他流动资产 701 1,505 1,272 1,454 941 1,010 毛利 4,537 5,534 5,747 6,786 8,337 9,642 流动资产 13,492 18,683 23,445 23,548 26,438 28,740 %销售收入 23.0% 20.8% 19.4% 18.9% 19.5% 20.6% %总资产 43.8% 49.8% 53.4% 51.6% 52.5% 52.2% 营业税金及附加 -148 -183 -188 -251 -291 -295 长期投资 163 118 174 174 174 174 %销售收入 0.8% 0.7% 0.6% 0.7% 0.7% 0.6% 固定资产 14,518 15,969 16,929 17,874 19,494 21,639 销售费用 -259 -274 -277 -359 -419 -449 %总资产 47.2% 42.5% 38.5% 39.2% 38.7% 39.3% %销售收入 1.3% 1.0% 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 无形资产 1,762 1,781 2,267 2,443 2,625 2,815 管理费用 -544 -621 -768 -898 -1,047 -1,123 非流动资产 17,278 18,861 20,490 22,101 23,935 26,307 %销售收入 2.8% 2.3% 2.6% 2.5% 2.5% 2.4% %总资产 56.2% 50.2% 46.6% 48.4% 47.5% 47.8% 研发费用 -986 -1,224 -1,496 -1,652 -1,966 -2,152 资产总计 30,770 37,544 43,935 45,649 50,373 55,046 %销售收入 5.0% 4.6% 5.1% 4.6% 4.6% 4.6% 短期借款 2,290 2,936 4,534 2,979 1,923 1,036 息税前利润（EBIT） 2,600 3,231 3,018 3,625 4,614 5,623 应付款项 8,287 9,361 13,217 14,130 16,692 18,017 %销售收入 13.2% 12.1% 10.2% 10.1% 10