南孚经营稳健，收入增长提速

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 28 日公司发布 2026 年三季度报告。26Q1—Q3 实现营业收入 36.50 亿元，同比+1.2%；归母净利润 3.09 亿元，同比+76.9%；扣非归母净利润 2.98 亿元，同比+77.2%。单 Q3 实现营业收入 12.72 亿元，同比+7.7%；归母净利润 1.12 亿元，同比+65.2%；扣非归母净利润 1.10 亿元，同比+68.7%。 经营分析 南孚主业经营保持稳健。26Q3 公司收入同比增长 7.7%，较上半年明显提速，其中电池主业预计表现稳健，据久谦数据，Q2 以来保持 40%左右的线上销额份额表现，显著领先于其他品牌；此外，南孚充电宝业务持续增长，据久谦数据，近 12 个月以来南孚充电宝业务线上销额累计增长 26%。 新兴产业布局持续加码，中长期成长空间值得重视。据爱企查数据，目前安孚所持易缆微股权比例已提升至 20.7%，成为易缆微第二大股东，较 2025 年 12 月首次战略入股时的 4.3%持续提高。易缆微掌握硅光异质集成薄膜铌酸锂核心技术，技术实力位居全球前列，有望充分受益于 AI 带来的高速光芯片市场扩容。此外，公司通过战略投资杭州华昇迈布局高端半导体装备赛道，成立合资公司切入高端半导体装备相关核心功能组件精密制造领域。随着相关产品验证推进，第二曲线布局有望贡献中长期增量。 毛利率小幅回落，费用率改善，持股提升增厚归母。26Q3 公司归母净利润同比大幅增长 65.2%，主要得益于南孚权益比例提升影响。盈利能力方面，26Q3 毛利率为 50.85%，同比-0.80pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为 17.01%、4.29%、2.82%、0.78%，同比分别-1.73、-1.05、+0.29、+0.06pct，费用率总体优化，其中财务费用率上升主要系人民币升值形成汇兑损失。综合来看，26Q3 归母净利率为 8.82%，同比提升 3.07pct；费用管控成效显现，叠加南孚持股比例提升，推动归母利润实现较快增长。 盈利预测、估值与评级 南孚基本盘稳健，提供稳定现金流+高分红，后续对南孚权益比例有望进一步提升、增厚利润。新增长曲线战略布局不断深化，产业化落地正稳步推进，长期空间广阔。我们预计 2026/2027/2028 年公司归母净利润分别为 4.1、4.6、5.1 亿元，同比+81.3%、+13.3%、+10.3%，当前股价对应 PE 估值为 23.6、20.9、18.9 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；产品替代风险；并购重组进展不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,638 4,775 4,875 5,060 5,329 营业收入增长率 7.43% 2.94% 2.10% 3.81% 5.32% 归母净利润(百万元) 168 226 410 464 512 归母净利润增长率 45.20% 34.38% 81.30% 13.26% 10.29% 摊薄每股收益(元) 0.797 0.877 1.096 1.241 1.369 每股经营性现金流净额 4.43 4.09 3.09 3.90 4.23 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.16% 8.23% 9.50% 10.06% 10.35% P/E 35.90 50.54 23.62 20.86 18.91 P/B 3.29 4.16 2.24 2.10 1.96 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50022.0029.0036.0043.0050.0057.0064.0071.00251028260128260428260728261028人民币(元)成交金额(百万元)成交金额安孚科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 4,318 4,638 4,775 4,875 5,060 5,329 货币资金 569 1,243 1,794 1,895 1,826 2,457 增长率 7.4% 2.9% 2.1% 3.8% 5.3% 应收款项 263 391 418 406 435 473 主营业务成本 -2,271 -2,374 -2,414 -2,434 -2,500 -2,601 存货 389 396 465 393 404 420 %销售收入 52.6% 51.2% 50.6% 49.9% 49.4% 48.8% 其他流动资产 126 989 373 483 669 745 毛利 2,046 2,264 2,360 2,441 2,561 2,729 流动资产 1,346 3,021 3,050 3,177 3,334 4,094 %销售收入 47.4% 48.8% 49.4% 50.1% 50.6% 51.2% %总资产 20.1% 42.2% 42.0% 41.5% 42.1% 46.3% 营业税金及附加 -32 -37 -40 -39 -40 -43 长期投资 412 14 69 132 147 247 %销售收入 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 634 657 656 863 888 907 销售费用 -759 -860 -889 -877 -911 -959 %总资产 9.5% 9.2% 9.0% 11.3% 11.2% 10.3% %销售收入 17.6% 18.5% 18.6% 18.0% 18.0% 18.0% 无形资产 3,276 3,237 3,197 3,271 3,336 3,373 管理费用 -219 -238 -244 -234 -243 -256 非流动资产 5,361 4,136 4,211 4,483 4,592 4,753 %销售收入 5.1% 5.1% 5.1% 4.8% 4.8% 4.8% %总资产 79.9% 57.8% 58.0% 58.5% 57.9% 53.7% 研发费用 -123 -136 -122 -122 -127 -133 资产总计 6,707 7,157 7,261 7,660 7,926 8,847 %销售收入 2.9% 2.9% 2.6% 2.5% 2.5% 2.5% 短期借款 1,029 1,438 1,684 564 0 0 息税前利润（EBIT） 913 993 1,065 1,169 1,240 1,338 应付款项 457 568 830 550 565 588 %销售收入 21.1% 21.4% 22.3% 24.0% 24.5% 25.1% 其他流动负债 453 486 426 474 494 52