2026Q3业绩优异，汽车业务同比高增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026Q3业绩优异，汽车业务同比高增长 事件 10 月 29 日，比亚迪披露 2026 年三季报：2026Q3 公司实现收入2215 亿元，同比+14%、环比+14%；归母净利润 100 亿元，同比+28%、环比+22%；扣非净利润 86 亿元，同比+25%、环比+5%。 点评 1、收入端：销量同环比高增长带动收入同环比高增长。26Q3 汽车业务收入 1763 亿元、同比+16%、环比+17%；其中汽车销售 132 万台、同比+19%、环比+19%；单车 ASP 为 13.3 万元、同/环比均-0.3万元，环比下滑预计受业务结构变化以及出口销量占比小幅回落影响（Q3 出口 55 万台，环比+17%，在销量中占比环比-1pct)，我们认为汽车业务的量价趋势持续向好。 2、利润端：汽车业务净利润同比大幅增长。1）毛利率：26Q3 汽车业务毛利率 21.5%，同比+0.9pct、环比-1.6pct，同比增长受益于出口销量占比同比提高 21pct；环比小幅下滑预计与销售结构、原材料成本等变化有关；2）费用端：26Q3 销售/管理/研发费用率分别为 3.5%/2.3%/5.9%，同比分别+0.3pct/-0.2pct/-1.4pct。其中财务费用 23 亿元、主要受汇兑损失影响；3）单车盈利：还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q3 还原后扣非利润约100 亿，同比+60%，表现亮眼，主要受益于销量增长，结构优化及费用节约。该口径下 Q3 单车利润 0.75 万元、同/环比分别+0.2/-0.2 万元。 3、非经常性损益：26Q3 非经常性损益净额 13.9 亿元，其中税前金融资产公允价值变动及处置收益 11.3 亿元，预计主要由公司投资长鑫存储的公允价值上升所贡献。 4、展望：1）闪充提升国内车型竞争力：闪充赋能下中低端车有望量价利齐升；大唐、大汉、方程豹、腾势等高端车型/品牌产品力极强，卡位精准，高端车崛起;闪充产能持续爬坡、交付有望提速；2）出海持续高增：新车导出、产能落地、渠道扩张下，我们预计全年出口销量有望达到 180 万以上。 盈利预测、估值与评级 结合公司经营情况和业绩情况，我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 373/520/626 亿元，公司股票现价对应 PE 估值分别为 20/14/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。 汽车组 分析师：徐慧雄（执业 S1130525110005） xuhuixiong ＠gjzq.com.cn 联系人：孙奥 sunao ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）： 82.50 元 相关报告： 1.《比亚迪公司点评： 26Q2 业绩符合预期，还原汇兑后利润增长亮眼》， 2026.8.30 2.《比亚迪：还原后 26Q1 单车盈利提升，期待出口持续放量& 内销拐...》，2026.4.29 3.《比亚迪公司点评： 3 月出海延续高增，闪充新车有望带动内销持续恢...》，2026.4.2 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 777,102 803,965 922,508 1,112,569 1,234,147 营业收入增长率 29.02% 3.46% 14.74% 20.60% 10.93% 归母净利润(百万元) 40,254 32,619 37,309 51,997 62,625 归母净利润增长率 34.00% -18.97% 14.38% 39.37% 20.44% 摊薄每股收益(元) 13.837 3.578 4.092 5.703 6.869 每股经营性现金流净额 45.87 6.49 20.46 21.84 17.98 ROE( 归属母公司)(摊薄) 21.73% 13.24% 14.28% 17.16% 17.74% P/E 20.43 27.31 20.16 14.47 12.01 P/B 4.44 3.62 2.88 2.48 2.13 来源：公司年报、国金证券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00077.0083.0089.0095.00101.00107.00113.00251030260130260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额比亚迪沪深300 比亚迪（002594.SZ ） 2026 年 10 月 30 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 602,315 777,102 803,965 922,508 1,112,569 1,234,147 货币资金 109,094 102,739 75,425 144,904 282,501 404,696 增长率 29.0% 3.5% 14.7% 20.6% 10.9% 应收款项 70,189 76,365 45,642 69,285 83,822 93,266 主营业务成本 -480,558 -626,047 -661,305 -755,989 -912,517 -1,006,091 存货 87,677 116,036 138,421 138,771 167,503 184,680 %销售收入 79.8% 80.6% 82.3% 81.9% 82.0% 81.5% 其他流动资产 35,161 75,432 111,980 101,669 103,145 104,043 毛利 121,757 151,056 142,660 166,518 200,052 228,057 流动资产 302,121 370,572 371,468 454,629 636,972 786,685 %销售收入 20.2% 19.4% 17.7% 18.1% 18.0% 18.5% %总资产 44.5% 47.3% 42.0% 48.8% 58.8% 66.3% 营业税金及附加 -10,350 -14,752 -13,581 -11,324 -13,601 -15,057 长期投资 33,992 40,505 46,587 46,587 46,587 46,587 %销售收入 1.7% 1.9% 1.7% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 265,630 282,242 341,070 3