内需有所承压，汇兑及大宗拖累盈利

敬请参阅最后一页特别声明 1 内需有所承压，汇兑及大宗拖累盈利 业绩简评 2026 年 10 月 29 日，海尔智家披露 2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收 2218.19 亿元，同比-5.23%，实现归母净利润 149.99 亿元，同比-13.67%，扣非归母净利润 128.19 亿元，同比-24.11%。其中，单 Q3 实现营收 697.04 亿元，同比-10.13%；实现归母净利润 46.82亿元，同比-12.31%，扣非归母净利润 35.20 亿元，同比-32.17%。 经营分析 国内行业需求不振拖累公司表现，份额端保持提升。国内方面，据奥维云网数据，三季度国内家电零售额同比下降 10%，需求承压较重。但公司份额端保持扩张，26Q1-Q3 公司线上、线下零售额份额达 20.6%、25.0%，同比提升 2.9pct、1.7pct。持续培育中长期能力，统仓 ToC 变革继续深化，报告期末全渠道客户上线率达 85%，收购日日顺物流后整合显现，Q3 物流日均直配订单量增 37%。 海外坚持“因地制宜”的本土化创牌战略，深化全球产品平台协同与供应链本地化布局。北美依托价格体系优化及空气与水、小家电品类增长，GE Appliances 核心份额提升；欧洲本币口径中高单位数增长，制冷、洗涤零售额份额提升 0.9pct、0.4pct；新兴市场中，印度营收增速达行业 3 倍，巴基斯坦冰洗空份额领先、太阳能空调销量翻番，越南洗衣机销量份额居首。 毛利率同比回落，大宗、汇兑等因素影响较重。26Q3毛利率27.07%，同比-0.81pct，国内受大宗上涨、结构恶化及价格内卷影响，海外通过优化供应链布局、降本与一次性退税对冲大宗扰动；销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.24%/3.89%/4.01%/0.68%，同比-1.40pct/+0.15pct/-0.42pct/+0.56pct，销售费用率改善系大暖通、大白电整合提效及市场费用投放效率提升，财务费用率上升系人民币升值，Q3 汇兑净损失 3.64 亿元。综合影响下，Q3 归母净利率 6.72%，同比-0.17pct。 盈利预测、估值与评级 海尔数字化改革深化带动国内全流程成本优化，海外持续推进全球供应链布局+降本增效策略，经营有望保持较好韧性，预计公司2026/2027/2028 年实现归母净利润 187.5/199.7/212.5 亿元，同比分别-4.1%/+6.5%/+6.4%，当前股价对应 PE 估值为 9.7/9.1/8.6倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内需求受地产调整抑制、海外高通胀压制美区增长、宏观经济不及预期。 国金证券研究所 分析师：王刚（执业 S1130524080001） wang_g＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001） cairunze ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）： 19.63 元 相关报告： 1.《海尔智家（600690.SH ）26H1 业绩点评：压力落地，期...》，2026.8.28 2.《海尔智家（600690.SH ）26Q1 业绩点评：汇兑拖累业绩...》，2026.4.28 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 285,981 302,347 296,081 308,571 324,842 营业收入增长率 9.39% 5.72% -2.07% 4.22% 5.27% 归母净利润(百万元) 18,741 19,553 18,748 19,972 21,253 归母净利润增长率 12.92% 4.33% -4.12% 6.53% 6.41% 摊薄每股收益(元) 1.997 2.085 2.016 2.148 2.286 每股经营性现金流净额 2.83 2.77 3.21 3.19 3.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.83% 16.47% 14.33% 13.98% 13.64% P/E 14.25 12.51 9.74 9.14 8.59 P/B 2.40 2.06 1.40 1.28 1.17 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00018.0020.0022.0024.0026.0028.00251030260130260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额海尔智家沪深300 海尔智家（600690.SH） 2026 年 10 月 30 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 261,428 285,981 302,347 296,081 308,571 324,842 货币资金 54,486 55,584 47,622 54,347 56,433 59,177 增长率 9.4% 5.7% -2.1% 4.2% 5.3% 应收款项 31,539 42,441 38,433 43,126 44,946 47,316 主营业务成本 -179,054 -206,487 -221,739 -217,178 -226,182 -237,784 存货 39,524 43,044 46,849 43,436 45,236 47,557 %销售收入 68.5% 72.2% 73.3% 73.4% 73.3% 73.2% 其他流动资产 7,071 10,620 19,930 20,866 21,959 23,080 毛利 82,374 79,494 80,608 78,902 82,388 87,058 流动资产 132,620 151,690 152,833 161,775 168,574 177,129 %销售收入 31.5% 27.8% 26.7% 26.6% 26.7% 26.8% %总资产 52.3% 52.3% 51.7% 53.0% 52.8% 53.2% 营业税金及附加 -1,016 -1,276 -1,330 -1,332 -1,389 -1,462 长期投资 41,241 42,865 44,014 45,390 48,860 52,880 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 35,007 43,199 45,238 47,276 51,394 52,531 销售费用 -40,978 -33,586 -33,878 -32,273 -33,480 -35,083 %总资产 13.8% 14.9% 15.3% 15.5