海工景气度上行，Q3业绩显著改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季报，1-3Q26 实现营业收入 1268.11 亿元，同比+8.33%；归母净利润 14.48 亿元，同比-7.53%；其中，26Q3 单季度实现营业收入 478.98 亿元，同比+16.91%；归母净利润 7.08 亿元，同比+146.40%。 经营分析 海工景气度上行，公司海工建造订单大幅提升。根据《中国海洋能源发展报告 2025》，2025 年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5 亿美元，已连续 5 年保持增长，预计 2026 年同比增长 3%以上。上游勘探开发保持高景气度，有望带动 FPSO、钻井平台等海工装备需求上行。根据 SBM Offshore、Clarkson 等预测，预计2025-2029 年全球平均每年 FPSO 新签订单将在 10 艘以上。公司作为海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务盈利能力提升。26 年前三季度，公司海工业务净利润实现同比增长。市场订单方面：前三季度新增订单 57 亿美元，相比去年同期 2.6亿美元大幅提升；其中 6 月签署国内首家 FPSOEPCIC 总包合同，8月份新签第二条 FLNG EPC 总承包合同，以及年内斩获 4 艘 VLCC、12 艘汽车滚装船（PCTC）。截至 9 月底，中集来福士累计在手订单超过 100 亿美元，创历史最高订单纪录，看好公司海工收入、利润持续提升。 钻井平台行业需求上行，看好公司海工租赁业绩持续改善。根据公司公告，2026 年第三季度，布伦特原油价格维持高位并震荡上行，9 月均价达 102 美元/桶，带动海工钻井市场需求增长。2026年前三季度，海工租赁业务营收呈现显著改善，净利润成功扭亏为盈，第三季度半潜式起重/生活支持平台 Blue Gretha 已上租贡献，半潜式生活支持平台 Tiradentes 与海外客户成功续租，其余已上租的海工资产均正常执行租约合同，有望带动海工租赁收入持续提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 26-28 年公司营业收入分别为 1724/1890/2077 亿元，归母净利润为 26/40/61 亿元，对应 PE 为 18X/12X/8X，维持“买入”评级。 风险提示 海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 177,664 156,611 172,382 188,992 207,712 营业收入增长率 39.01% -11.85% 10.07% 9.64% 9.91% 归母净利润(百万元) 2,972 221 2,578 4,023 6,058 归母净利润增长率 605.60% -92.57% 1067.46% 56.04% 50.60% 摊薄每股收益(元) 0.551 0.041 0.48 0.75 1.12 每股经营性现金流净额 1.71 3.49 0.11 1.99 2.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.76% 0.44% 4.94% 7.29% 10.05% P/E 15.78 212.46 18.20 11.66 7.74 P/B 0.91 0.93 0.90 0.85 0.78 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00251029260129260429260729261029人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中集集团沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 127,810 177,664 156,611 172,382 188,992 207,712 货币资金 21,324 21,621 24,264 25,991 26,529 27,049 增长率 39.0% -11.8% 10.1% 9.6% 9.9% 应收款项 29,313 38,394 31,600 37,962 41,102 44,604 主营业务成本 -110,212 -155,417 -137,116 -151,063 -163,896 -178,148 存货 19,200 19,736 18,150 23,177 24,697 25,868 %销售收入 86.2% 87.5% 87.6% 87.6% 86.7% 85.8% 其他流动资产 18,602 21,013 20,421 22,797 24,626 26,660 毛利 17,598 22,247 19,495 21,319 25,095 29,564 流动资产 88,440 100,763 94,435 109,927 116,954 124,181 %销售收入 13.8% 12.5% 12.4% 12.4% 13.3% 14.2% %总资产 54.7% 57.7% 56.6% 59.3% 60.3% 61.3% 营业税金及附加 -541 -656 -600 -638 -661 -727 长期投资 16,044 15,784 14,105 14,779 15,181 15,583 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 44,839 45,725 46,065 46,920 47,651 48,429 销售费用 -2,761 -2,628 -2,707 -2,758 -2,910 -3,199 %总资产 27.7% 26.2% 27.6% 25.3% 24.6% 23.9% %销售收入 2.2% 1.5% 1.7% 1.6% 1.5% 1.5% 无形资产 9,412 9,237 8,880 10,428 10,834 11,209 管理费用 -6,505 -6,955 -6,319 -6,757 -7,371 -8,101 非流动资产 73,323 73,989 72,360 75,374 76,858 78,360 %销售收入 5.1% 3.9% 4.0% 3.9% 3.9% 3.9% %总资产 45.3% 42.3% 43.4% 40.7% 39.7% 38.7% 研发费用 -2,429 -2,709 -2,788 -2,930 -3,213 -3,531 资产总计 161,763 174,752 166,796 185,301 193,812 202,542 %销售收入 1.9% 1.5% 1.8% 1.7% 1.7% 1.7% 短期借款 22,076 15,557 13,247 21,857 21,0