公司信息更新报告：2026Q3利润短期承压，成长品牌高增贡献增量

美容护理/化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 珀莱雅（603605.SH） 2026 年 10 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/29 当前股价(元) 54.29 一年最高最低(元) 77.10/53.72 总市值(亿元) 214.98 流通市值(亿元) 214.98 总股本(亿股) 3.96 流通股本(亿股) 3.96 近 3 个月换手率(%) 79.51 股价走势图 数据来源：聚源 《大单品拾阶致高阶，并表花知晓开启 多 品 牌 新 章 — 公 司 深 度 报 告 》-2026.9.30 《2026H1 多品牌矩阵持续拓展，花知晓并表打开增量—公司信息更新报告》-2026.8.26 《2026Q1 业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量—公司信息更新报告》-2026.4.22 2026Q3 利润短期承压，成长品牌高增贡献增量 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002 ⚫ 事件：2026Q3 营收增速亮眼，归母净利润受品牌推广投入增加短期承压 公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 76.27 亿元（同比+7.5%，下同）、归母净利润 12.56 亿元（+22.5%）、扣非归母净利润 7.43 亿元（-25.5%）；2026Q3 实现营收 22.53 亿元（+29.8%）、归母净利润 0.88 亿元（-61.2%），利润端承压主要系期间形象宣传推广费增加。我们认为，公司主品牌核心大单品持续迭代，OR 及花知晓等成长品牌快速放量，叠加海外渠道拓展，有望驱动盈利改善。我们维持盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 19.2/18.0/20.2 亿元，对应EPS 为 4.85/4.56/5.09 元，当前股价对应 PE 为 11.2/11.9/10.7 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 品牌矩阵协同发力，美容彩妆类收入增速亮眼，品牌推广投入影响短期利润 分品类看，2026Q3 护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收 12.07 亿元（-8.3%）/8.21 亿元（+248.5%）/2.21 亿元（+23.8%）；平均售价方面，2026Q3 护肤类同比-12.2%、美容彩妆类同比-40.3%（花知晓、原色波塔品牌销售占比增加导致），洗护类同比-8.9%。盈利能力方面，2026Q3 毛利率和净利率分别为 69.8%/5.2%，同比-4.9pct/-8.0pct。费用方面， 2026Q3 销售/管理/研发费用率同比分别+3.5pct/-0.0pct/-0.4pct，销售费用主要受形象宣传推广费增加影响，原因包括：（1）红宝石面霜上新，宣传推广投入增加；（2）花知晓、原色波塔、Off&Relax、惊时等品牌进入快速成长期，推广费投入增加；（3）渠道结构、投流节奏调整。 ⚫ 红宝石面霜 4.0 重磅迭代，多品牌双十一表现亮眼，出海稳步推进 产品：多品牌新品发布，8 月珀莱雅大单品红宝石面霜 4.0 迭代升级；彩棠推出三色多效腮红盘、渐变腮红盘及菁华唇冻三款单品；原色波塔完成 3.0 升级，推出反骨系列彩妆线与底妆产品；OR 防脱线产品升级，多款洗护产品上新。双十一：截至 10 月 23 日天猫 GMV 显示珀莱雅位居护肤品牌第一，花知晓/彩棠分别位居彩妆品牌第五/第十，OR 位居个护品牌第二；蕴白水乳套装 1 秒售罄、红宝石面霜 4 小时销售超 45 万件，核心产品销售表现亮眼。出海：携手美国专业美容零售商 UltaBeauty，计划于 11 月线下线上同步发售红宝石、源力系列产品。 ⚫ 风险提示：消费意愿下行、新品推出不及预期、市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 10,778 10,597 12,107 14,383 15,587 YOY(%) 21.0 -1.7 14.2 18.8 8.4 归母净利润(百万元) 1,552 1,498 1,920 1,804 2,015 YOY(%) 30.0 -3.5 28.2 -6.0 11.7 毛利率(%) 71.4 73.3 74.5 74.8 75.1 净利率(%) 14.7 14.6 16.6 14.0 14.5 ROE(%) 28.9 24.6 25.8 21.6 20.3 EPS(摊薄/元) 3.92 3.78 4.85 4.56 5.09 P/E(倍) 13.9 14.4 11.2 11.9 10.7 P/B(倍) 4.0 3.5 2.9 2.4 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-24%-16%-8%0%8%16%2025-102026-022026-06珀莱雅沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5613 6136 7625 8709 10212 营业收入 10778 10597 12107 14383 15587 现金 4082 5061 5782 7166 8133 营业成本 3084 2833 3083 3626 3888 应收票据及应收账款 518 70 602 196 669 营业税金及附加 84 93 106 126 137 其他应收款 10 31 16 40 20 营业费用 5161 5259 6295 7321 7871 预付账款 224 169 280 254 325 管理费用 366 404 472 561 608 存货 661 635 776 883 895 研发费用 210 217 242 295 327 其他流动资产 118 170 170 170 170 财务费用 -36 -29 -20 -20 -20 非流动资产 1917 2351 2967 3086 3110 资产减值损失 -96 -77 -80 -80 -80 长期投资 111 441 982 982 982 其他收益 86 70 60 60 60 固定资产 907 893 982 1125 1162 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 429 444 449 441 432 投资净收益 -2 44 540 0 0 其他非流动资产 469 573 555 538 535 资产处置收益 -1 -1 0 0 0 资产总计 7530 8487 10592 11795 13322 营业利润 1890 1876 2440 2446 2748 流动负债 1213 1374 2073 1856 1765 营业外收入 3 2 3 3 3 短期借款 0 8