2026年三季报点评：Q3归母净利润同比增长81%，三投联动释放业绩弹性

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 招商证券（600999） 2026 年三季报点评：Q3 归母净利润同比增长 81%，三投联动释放业绩弹性 2026 年 10 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.40 一年最低/最高价 14.93/23.21 市净率(倍) 1.02 流通A股市值(百万元) 114,298.88 总市值(百万元) 133,926.51 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.09 资产负债率(%,LF) 81.59 总股本(百万股) 8,696.53 流通 A 股(百万股) 7,422.01 相关研究 《招商证券(600999)：2026 年中报点评：受益于科创投资，上半年归母净利润同比翻番》 2026-08-26 《招商证券(600999)：2026 年中报业绩预增点评：归母净利润同比大幅增长 93%-112%》 2026-07-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 20,891 24,972 45,683 37,297 37,135 同比（%） 5.40% 19.53% 82.94% -18.36% -0.43% 归母净利润（百万元） 10,386 12,350 23,115 18,992 19,234 同比（%） 18.51% 18.91% 87.17% -17.84% 1.27% EPS-最新摊薄（元/股） 1.13 1.42 2.66 2.18 2.21 P/E（现价&最新摊薄） 13.63 10.84 6.64 8.09 7.98 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：招商证券发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入 341.1 亿元，同比+87.0%；归母净利润 172.8 亿元，同比+94.8%；对应 EPS 1.93 元，ROE 13.2%，同比+6.0pct。第三季度实现营业收入 122.1亿元，同比+58.1%；归母净利润 66.6 亿元，同比+80.6%。 ◼ 市场交投景气带动经纪收入高增，两融份额略有回落：1）2026 年前三季度公司经纪业务收入 78.0 亿元，同比+18.1%，占营业收入比重 22.9%。2026 年前三季度全市场日均股基交易额 30872 亿元，同比+57.8%。2）截至 26Q3 公司两融余额 1323 亿元，较年初-1%，市场份额 5.1%，较年初-0.1pct，全市场两融余额 25699 亿元，较年初+1.1%。 ◼ 股债承销双线提速，投行收入实现高增长：1）2026 年前三季度公司投行业务收入 7.3 亿元，同比+43.1%。2）2026 年前三季度公司股权业务承销规模同比+25.5%至 135.5 亿元，排名第 8；其中 IPO 4 家，募资规模 44 亿元；再融资 8 家，承销规模 91 亿元。截至 26Q3 公司 IPO 储备项目 5 家，排名第 9，其中两市主板 1 家，北交所 4 家。3）2026 年前三季度公司债券业务承销规模同比+10.7%至 4113 亿元，排名第 10；其中金融债、ABS、公司债承销规模分别为 2013 亿元、1165 亿元、766 亿元。 ◼ 资管业务收入小幅下降，参控股公募规模保持平稳：2026 年前三季度公司资管业务收入 6.2 亿元，同比-5.8%。截至 2026 年上半年末资产管理规模 2657 亿元，同比+1.8%。截至 26Q3，招商基金管理规模 9939 亿元，较 25 年末+2%；博时基金管理规模 1.14 万亿元，较 25 年末-1%。 ◼ 股权投资带来大额账面浮盈，投资净收益显著提升：2026 年前三季度公司投资收益（含公允价值）209.6 亿元，同比+185.8%，我们预计主要系对长鑫科技的股权投资带来大额账面浮盈（26H1 招商证券通过招证投资及招商致远资本合计持有长鑫科技约 0.75%的股权）；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）58.3 亿元，同比+232.3%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司前三季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 231/190/192 亿元，分别同比+87%/-18%/+1%，对应 2026-2028 年 PB 为 1.1x/1.0x/0.9x。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 -14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%2025/10/302026/2/282026/6/292026/10/28招商证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1~3 招商证券营收（百万元） 图2：2020-2026Q1~3 招商证券归母净利润（百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1~3 招商证券收入结构 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%-500010000150002000025000300003500040000营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%-2000400060008000100001200014000160001800020000归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020202120222023202420252026Q1-3经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 [Table_Finance] 表1：招商证券盈利预测表 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E 利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E 客户资金149,204 151,028 152,539 154,064 155,605 营业收入20,89124,97245,68337,29737,135 自有资金28,351 2