营收延续增长，Q3毛利率环比修复

医药生物 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 10 月 30 日 300966.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 23.01 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 13.1 (9.7) (1.7) 1.7 相对深圳成指 31.8 5.9 18.9 18.4 发行股数 (百万) 115.28 流通股 (百万) 76.58 总市值 (人民币 百万) 2,652.62 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 63.36 主要股东 系祖斌 31.72% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 10 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 《共同药业》20260831 《共同药业》20260715 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 医药生物：化学制药 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 证券分析师：苏雪儿 xueer.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300526030001 共同药业 营收延续增长，Q3 毛利率环比修复 公司发布 2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营业收入 5.15 亿元，同比增长 13.08%；归母净利润-0.49 亿元，同比下降 50.37%；扣非归母净利润-0.48 亿元，同比下降49.81%。单季度来看，2026Q3 实现营业收入 1.68 亿元，同比增长 10.26%；归母净利润-0.16 亿元，同比减亏 25.15%；扣非归母净利润-0.16 亿元，同比减亏 29.10%。公司核心甾体系列产品稳步增长，高端原料药海外审批有序推进，公司业绩有望实现稳健增长，维持买入评级。 支撑评级的要点  公司营收延续增长，单季毛利率环比修复。2026Q1-Q3 公司实现营业收入 5.15 亿元，同比增长 13.08%；归母净利润-0.49 亿元，同比下降 50.37%；扣非归母净利润-0.48 亿元，同比下降 49.81%。单季度来看，2026Q3 实现营业收入 1.68 亿元，同比增长 10.26%；归母净利润-0.16 亿元，同比减亏 25.15%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比减亏 29.10%。2026Q1-Q3 公司营业成本同比增长 18.27%，综合毛利率同比下降 3.74 个百分点至 14.75%，主要系部分产品价格有所下浮，且新产品上线产能不足导致单位成本增加。单季度来看，2026Q3 毛利率为 16.13%，环比提升 9.75 个百分点。整体来看，公司收入延续增长，单季盈利边际改善。公司起始物料产能利用率 2026 年以来已逐步提升，未来随着新产线产能的不断释放，公司的市场竞争力和获利能力有望逐步改善。  费用端相对刚性，订单能见度有所改善。2026Q1-Q3 销售费用率/管理费用率/研发费 用 率 / 财 务 费 用 率 为1.06%/9.45%/8.75%/8.56% ， 同 比 分 别-0.09/+0.10/-2.54/+1.05pct，其中研发费用 4,501 万元、同比下降 12.36%，财务费用 4,405 万元、同比增长 28.89%，利息费用 3,957 万元、同比增长 15.95%。费用端整体相对刚性，研发费用同比下降、财务费用受利息支出增加影响明显上升，是当期亏损同比扩大的重要原因之一。截至 2026Q3 末，公司应收账款 2.09 亿元，较年初增长 30.88%，主要系境外大客户业务量增加；合同负债 1,099 万元，较年初增长 66.68%，合同负债较年初明显增长，或反映订单预收有所增加。  核心产品稳步增长，原料药 2026 年起进入商业化放量。公司甾体系列产品结构均衡，性激素、孕激素为核心营收品类，皮质激素稳步增长，依托全产业链与中间体产品的优势，公司已与国内外主流药企建立了良好的合作关系，客户黏性与市场渗透率持续提升。原料药方面，甾领药业产品审批有序推进、同步筹备国际认证，部分车间已投产，2026 年起逐步实现商业化放量，为公司贡献新的营收增长点。 估值  考虑到公司部分产品价格有所下浮，且费用支出增加，我们调整公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为-0.06/0.17/0.46 亿元，对应 PS 分别为2.9/2.3/1.9x。公司核心甾体系列产品稳步增长，高端原料药海外审批有序推进，公司业绩有望实现稳健增长，维持买入评级。 评级面临的主要风险  宏观环境波动及下游需求收缩风险；产品价格下降及原材料价格波动风险；应收账款回收及坏账风险；存货跌价及资产减值风险；研发结果不及预期或研发项目终止风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 537 606 919 1,146 1,428 增长率(%) (5.3) 13.0 51.7 24.6 24.6 EBITDA(人民币 百万) 14 49 139 211 306 归母净利润(人民币 百万) (28) (73) (6) 17 46 增长率(%) (219.9) (165.9) 92.0 382.1 176.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) (0.24) (0.64) (0.05) 0.14 0.40 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.18 0.37 0.60 调整幅度(%) (131.54) (61.09) (32.68) 市盈率(倍) (96.1) (36.2) (450.8) 159.8 57.8 市净率(倍) 2.9 3.2 3.0 2.1 2.0 市销率（倍） 4.9 4.4 2.9 2.3 1.9 EV/EBITDA(倍) 198.0 71.1 27.5 17.7 12.2 每股股息 (人民币) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息率(%) 0.0 0.2 0.0 0.0 (0.1) 资料来源：公司公告，中银证券预测 (17%)(6%)4%15%26%37%Oct-25 Nov-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26 Oct-26 共同药业 深圳成指 2026 年 10 月 30 日 共同药业 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 537 606 919 1,146 1,428 净利润 (32) (82) (7) 18 51 营业收入 537 606 919 1,146 1,428 折