业绩持续增长修复，海工涂料有望成为高壁垒第二增长曲线

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-102026-012026-032026-062026-082026-10-38%-26%-14%-2%10%22%34%46%58%70%广信材料电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）17.31总股本/流通股本（亿股）2.07 / 1.52总市值/流通市值（亿元）36 / 2652 周内最高/最低价35.27 / 16.51资产负债率(%)29.0%市盈率253.44第一大股东李有明研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com广信材料(300537)业绩持续增长修复，海工涂料有望成为高壁垒第二增长曲线l事件：2026 年 10 月 28 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 4.2 亿元，同比增长 20.73%；实现归属于上市公司股东的净利润 2419.02 万元，同比增长 175.93%；实现扣除非经常性损益归母净利润 2124.69 万元，同比增长 152.84%。其中 2026Q3，公司实现营业收入 1.57 亿元，同比增长 36.91%，环比增长 5.28%；实现归母净利润 934.26 万元，同比增长 295.68%，环比增长 27.11%；实现扣除非经常性损益归母净利润 831.91 万元，同比增长 349.52%，环比增长 23.84%。l光刻胶放量驱动增长，高端品类蓄势待发公司作为国内 PCB 光刻胶领先企业，充分受益于下游电子信息产业景气复苏及客户端份额提升（26H1 光刻胶及配套材料实现营收1.81 亿元，YoY +24.72%，占总营收比重达 68.58%）。在供给端，江西龙南基地“年产 5 万吨电子感光材料及配套材料项目”迎来集中转固释放期：截至 26Q3 末，公司在建工程由期初的 7146.38 万元大幅下降 77.43%至 1612.98 万元，固定资产则由期初的 3.62 亿元增至 4.03亿元，期末存货亦较期初增长 47.44%至 1.09 亿元（主要系备货及原材料采购增加），验证下游订单饱满与新产能爬坡顺畅。待龙南基地完全满产后，公司 PCB 光刻胶综合产能将跃升至 2.4 万吨/年；同时公司在保持传统 PCB 阻焊、干膜/湿膜光刻胶优势的基础上，加速推进低介电（Low Dk/Df）高端 PCB 光刻胶、光伏 BC 电池绝缘胶及显示/半导体光刻胶的国产替代，主业成长空间与盈利中枢有望持续上移。l全套 M-501 认证+十环认证落地，海工涂料打造高壁垒第二增长曲线公司坚持差异化战略，将功能涂层材料重心由传统 3C 消费电子向高毛利、高壁垒的工业重防腐及海洋工程领域延伸（26H1 功能涂层材料实现营收 8,225.99 万元，占总营收 31.24%）。根据公司 10 月 20日公告，控股孙公司汉璞石墨烯自主研发的“非锌体系环保型石墨烯重防腐涂料”继 2025 年 6 月通过 NORSOK M-501:2022（第 7 版）No.1B（海上大气区）检测后，近日再度通过 4200 小时循环老化等严苛测试，顺利取得 CSDS 体系 No.7A（浪溅飞溅区）和 No.7B（全海水浸没区）性能试验报告，至此已完成 NORSOK M-501 标准下三大核心海洋应用场景的全套三体系标准检测；同时，该产品取得中国环境标志产品认证证书（“十环认证”），实测 VOC 含量≤80g/L，苯系物、卤代烃、可溶性重金属及游离甲醛等 9 项严苛指标全部合格（未检出）。伴随全套权威认证落地，公司后续在央企海工大客户及高端装备领域的订单转化有望显著提速，构筑强劲的第二增长引擎。l风险提示：发布时间：2026-10-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）4826168011015增长率(%)-7.0728.0129.9726.73EBITDA（百万元）65.2286.73177.44246.08归属母公司净利润（百万元）13.6836.9497.45142.98增长率(%)142.66169.98163.8246.72EPS(元/股)0.070.180.470.69市盈率（P/E）262.1897.1136.8125.09市净率（P/B）3.993.853.493.06EV/EBITDA68.4041.1520.0314.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入4826168011015营业收入-7.1%28.0%30.0%26.7%营业成本320399452547营业利润112.6%167.7%162.0%46.7%税金及附加681114归属于母公司净利润142.7%170.0%163.8%46.7%销售费用38496481获利能力管理费用6178101129毛利率33.5%35.2%43.6%46.1%研发费用21273544净利率2.8%6.0%12.2%14.1%财务费用5000ROE1.5%4.0%9.5%12.2%资产减值损失-11-5-4-4ROIC2.2%3.4%8.2%10.6%营业利润1952137200偿债能力营业外收入3221资产负债率29.0%30.8%30.9%30.8%营业外支出3222流动比率2.051.982.082.24利润总额1952137200营运能力所得税6153958应收账款周转率2.052.372.742.87净利润143797142存货周转率4.214.804.594.74归母净利润143797143总资产周转率0.390.470.560.63每股收益（元）0.070.180.470.69每股指标（元）资产负债表每股收益0.070.180.470.69货币资金178149185233每股净资产4.344.494.965.65交易性金融资产131161181191估值比率应收票据及应收账款311355418529PE262.1897.1136.8125.09预付款项1222PB3.993.853.493.06存货7492104126流动资产合计7368069441146现金流量表固定资产362383397404净利润143797142在建工程71645955折旧和摊销35354046无形资产72686562营运资本变动0-51-56-94非流动资产合计545553559559其他14878资产总计1281135915031705