业绩稳健增长，国际化战略正加速兑现

证券研究报告：社会服务|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-082025-102026-012026-032026-062026-08-28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%华测检测社会服务资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）15.04总股本/流通股本（亿股）16.83 / 14.32总市值/流通市值（亿元）253 / 21552 周内最高/最低价17.33 / 12.66资产负债率(%)23.9%市盈率24.76第一大股东香港中央结算有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com华测检测(300012)业绩稳健增长，国际化战略正加速兑现l事件描述公司发布 2026 年三季报，实现营收 54.20 亿元，同增 15.27%；实现归母净利润 9.59 亿元，同增 18.04%；实现扣非归母净利润 9.12亿元，同增 19.09%。其中，单 Q3 实现营收 19.90 亿元，同增 14.27%；实现归母净利润 3.95 亿元，同增 14.52%；实现扣非归母净利润 3.84亿元，同增 17.44%。l事件点评境外收入同比增长超 68%，国际化战略正加速兑现。从区域看，2026Q1-3 公司境内营业收入同比增长 11.42%，境外营业收入同比增长 68.34%，国际化战略正在加速兑现，全球网络与本地化服务能力持续增强。毛利率略有下降，费用管控得当。毛利率方面，公司 2026Q1-3 毛利率同减 0.47pct 至 49.35%。费用率方面，公司 2026Q1-3 期间费用率 同 减 1.23pct 至 29.26% ， 其 中 销 售 费 用 率 同 减 1.37pct 至14.57%；管理费用率同增 0.52pct 至 6.43%；财务费用率同减 0.02pct至 0.26%；研发费用率同减 0.35pct 至 8%。经营性现金流入净额大幅增长，表现亮眼。2026Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额 9.23 亿元，同比增长 54.89%，回款能力显著提升，为后续发展提供了坚实的资金保障。内生外延共同推动收入增长，部分潜在并购项目推进顺利。2026Q1-3 收入增长中，约 6%由并购项目贡献，内生自然增长贡献约10%。整体来看存量并购项目整合进展符合预期，去年完成并购的多数标的经营表现较好。并购方面，今年整体推进节奏较去年有所延后，部分潜在并购项目已推进至后期阶段，若相关项目后续顺利完成交割，有望对明年经营增长形成正向贡献。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 76.54、87.16、97.56 亿元，同比增速分别为 15.60%、13.88%、11.94%；归母净利润分别为 12.05、14.07、16.22 亿元，同比增速分别为 18.57%、16.77%、15.26%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 21.70、18.58、16.12，维持“买入”评级。l风险提示：景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-10-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）6621765487169756增长率(%)8.8215.6013.8811.94EBITDA（百万元）1666.391979.882255.132543.59归属母公司净利润（百万元）1016.421205.191407.311622.05增长率(%)10.3518.5716.7715.26EPS(元/股)0.600.720.840.96市盈率（P/E）25.7321.7018.5816.12市净率（P/B）3.413.092.822.58EV/EBITDA13.1612.6510.969.58资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入6621765487169756营业收入8.8%15.6%13.9%11.9%营业成本3402392344765004营业利润9.6%18.6%16.9%15.3%税金及附加39465259归属于母公司净利润10.4%18.6%16.8%15.3%销售费用1096124813951542获利能力管理费用414475532585毛利率48.6%48.8%48.6%48.7%研发费用579658736810净利率15.4%15.7%16.1%16.6%财务费用18-1-4-7ROE13.2%14.3%15.2%16.0%资产减值损失-65-55-60-65ROIC12.3%14.2%15.2%16.0%营业利润1117132415471784偿债能力营业外收入6877资产负债率23.9%24.6%24.6%24.7%营业外支出8777流动比率2.222.172.202.25利润总额1115132515471784营运能力所得税95114133153应收账款周转率3.273.373.343.34净利润1020121114141630存货周转率30.0537.9948.8147.98归母净利润1016120514071622总资产周转率0.670.700.720.74每股收益（元）0.600.720.840.96每股指标（元）资产负债表每股收益0.600.720.840.96货币资金1275150118382180每股净资产4.565.035.516.03交易性金融资产103103103103估值比率应收票据及应收账款2104250627883142PE25.7321.7018.5816.12预付款项697890100PB3.413.092.822.58存货12681103106流动资产合计4426509957806574现金流量表固定资产2754287129432970净利润1020121114141630在建工程299301302303折旧和摊销547565610655无形资产288360431501营运资本变动-197-208-186-284非流动资产合计5954642168437220其他2485359资产总计10379115201262213794经营活动现金流净额1371161618912060短期借款40404040资本开支-625-990-991-990应付票据及应付账款843104411591304其他12323741其他流动负债1115126414251580投资活动现金流净额-613-958-953-949流