2026年三季报业绩点评报告：净利率同比提升，盈利能力持续兑现

请认真阅读文后免责条款0食品饮料报告日期：2026 年 10 月 28 日净利率同比提升，盈利能力持续兑现——西麦食品（002956.SZ）2026 年三季报业绩点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 10 月 27 日当前价格（元）18.5752 周价格区间（元）15.06-34.93总市值（百万元）5,803.97流通市值（百万元）5,803.32总股本（万股）31,254.56流通股（万股）31,251.08近一月换手（%）37.01分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读《毛利率和净利率提升，燕麦主业与大健 康 产 业 协 同 发 展 — 西 麦 食 品（002956.SZ）2025 年报业绩点评报告》2026.04.22事件：公司发布 2026 年三季报。2026Q3 公司实现营业收入 6.62 亿元，同比增长 20.99%；归母净利润 0.78 亿元，同比增长 54.94%；扣非后归母净利润 0.77 亿元，同比增长 56.18%。2026Q1-Q3，公司实现营业收入 20.64 亿元，同比增长 21.70%；归母净利润 2.27 亿元，同比增长 71.56%；扣非后归母净利润 2.18 亿元，同比增长 71.71%。观点：2026Q1-Q3 公司业绩实现亮眼增长，盈利能力提升。2026Q1-Q3，公司实现营业收入 20.64 亿元，同比增长 21.70%；归母净利润 2.27亿元，同比增长 71.56%；扣非后归母净利润 2.18 亿元，同比增长 71.71%；公司毛利率 43.89%，同比提升 0.25pct；净利率 11.05%，同比提升 3.24pct，公司盈利能力强劲。费用率方面，2026Q1-Q3公司销售费用率为 25.22%，同比下降 3.76pct；管理费用率 5.62%，同比提升 0.21pct；财务费用率 0.07%，同比下降 0.01pct，销售费用效率提升显著。产品方面，2026 上半年公司纯燕麦保持较快增长，复合麦片品类实现稳健增长，冷食品类保持平稳增长。有机燕麦是纯燕麦品类实现差异化竞争的重要增量方向，公司持续加大供给端、生产端到销售端的投入，依托山姆渠道推出有机高蛋白产品，消费者接受度较高，品类保持高速增长。上半年食养粉销售基本来自部分线下渠道，整体推进节奏符合预期，公司前期坚持在保证足够利润的前提下进行食养粉的推广，未来将加大市场推广范围和力度。一方面直接带动线上营收增长，另一方面通过品牌宣传形成流量外溢，带动线下增长。渠道方面，上半年公司线下渠道保持较快增长。KA 商超渠道压力逐步减轻；传统流通渠道通过渠道下沉与深耕，保持接近两位数的增长，下沉市场潜力较大；零食量贩、O2O 即时零售增速较高。上半年线上直营渠道保持较快增长，二季度因电商淡季及公司主动控费，增速略有回落，三季度起适当增加费用投放、拉动电商增长。公司对线上盈利能力提出明确要求，费用投放较为克制，待投放策略优化成熟后，线上有望恢复较快增速。盈利能力方面，上半年电商板块整体盈利；未来线上盈利能力有望进一步证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2优化。公司构建燕麦谷物生态圈，开拓大健康赛道，拓展完善产业布局。公司构建“基本盘+增长盘+新曲线”产品增长体系，纯燕麦片作为基本盘筑牢产业发展根基；复合燕麦片成类创新规模效应逐步释放，巩固公司在燕麦谷物领域的领先地位。同时，公司围绕大健康产业核心方向，积极拓展品类边界、整合产业资源，稳步开拓大健康赛道，实现燕麦主业与大健康产业协同发展。重点布局蛋白粉、肽饮等高附加值大健康品类，高钙益生菌蛋白粉、胶原蛋白肽蛋白粉、红参肽饮等产品持续发力，蛋白粉品类实现高速增长。形成“内生培育+外延合作”的大健康产业发展格局，为公司增长注入全新动能。公司推出药食同源燕麦片+粉系列产品，进一步推动燕麦产品从传统早餐饮品向功能化、场景化健康产品延伸。盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026-2028 年营收分别为27.07亿 元 /32.00亿 元 /36.96亿 元 ， 同 比 增 长20.88%/18.20%/15.51%；归母净利润分别为 2.34 亿元/2.95 亿元/3.48 亿元，同比增长 36.30%/25.92%/17.95%，对应 2026 年 10月27日收盘价，PE分别为24.8x/19.7x/16.7x，我们维持公司“增持”评级。风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,8962,2402,7073,2003,696增长率（%）20.1618.1120.8818.2015.51归母净利润（百万元）133172234295348增长率（%）15.3628.9336.3025.9217.95ROE（%）8.6910.5913.4815.8117.00每股收益/EPS（摊薄/元）0.600.770.750.941.11市盈率（P/E）32.247.124.819.716.7市净率（P/B）2.54.03.43.12.9数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1,2381,2531,4571,5421,739营业收入1,8962,2402,7073,2003,696现金269203245290335营业成本1,1121,3001,5571,8282,108应收票据及应收账款110131142191188税金及附加1718222630其他应收款23345销售费用530595707826946预付账款62538678112管理费用115129156185214存货281274390389510研发费用912151720其他流动资产514590590590590财务费用-72-5-5-7非流动资产9531,0261,1191,2121,300资产和信用减值损失-1-1-1-1-1长期股权投资00000其他收益255566固定资产514681754830900公允价值变动收益67777无形资产4058626773投资净收益67777其他非流动资产399288303315327资产处置收益00000资产总计2,1912,2802,5772,7553,039营业利润157202273343404流动负债635597781833938营业外收入20110短期借款12994120207122营业外支出23333应付票据及应付账款319313471433619利润总额157199271341402其他流动负债187189190193196所得税2426354452非流动负债2451494745净利润133173235296350长期借款6121086少数股东损益-01122其他非流动负债183