隐形正畸行业事件点评：爱齐科技发布Q3出货量稳健增长，单例收入小幅下滑

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 10 月 29 日 推荐（维持） 隐形正畸行业事件点评 消费品/生物医药 事件： 全球隐形矫治器龙头企业爱齐科技发布三季报业绩。爱齐科技是国产隐形矫治器企业时代天使在国内的主要竞争对手，亚太地区三季度青少年业务两位数增长，由中国地区领涨。 评论： q Q3 营收符合指引，盈利能力同比改善。2026Q3 公司实现营收 10.15 亿美元（yoy+1.9%，qoq-3.9%，固定汇率口径 yoy+2.4%）；GAAP 毛利率 68.7%（yoy+4.5pct），非 GAAP 毛利率 70.4%（同比持平）；GAAP 营业利润率16.7%（yoy+7.0pct），非 GAAP 营业利润率 24.4%（yoy+0.5pct），GAAP端改善主要系去年同期资产减值、加速折旧等调整项基数较高；GAAP 净利润 1.35 亿美元（yoy+138.0%），GAAP 摊薄 EPS 1.90 美元（去年同期 0.78美元），非 GAAP 摊薄 EPS 2.80 美元（yoy+7.3%）。2026 年前三季度累计实现营收 31.11 亿美元（yoy+4.1%），GAAP 净利润 3.56 亿美元（yoy+29.7%），非 GAAP 摊薄 EPS 8.01 美元（yoy+10.8%）。 q 隐形矫治器：出货量稳健增长，单例收入小幅下滑。Q3 隐形矫治器营收 8.39亿美元（yoy+4.2%，固定汇率口径 yoy+4.7%）；出货量 69.06 万例（yoy+6.6%，qoq-0.2%），单例收入 1,215 美元（yoy-2.3%，固定汇率口径-1.8%），符合公司预期。分人群看，青少年及儿童出货约 27.5 万例（yoy+7.3%，qoq+14.8%），成人出货约 41.6 万例（yoy+6.2%）；医生端，Q3 提交病例医生数 9.09 万（yoy+3.1%），医生使用率 7.6（yoy+3.4%）。 q 分区域看，三大区域出货均实现同比增长，亚太零售渠道增速领先。 n 美洲：隐形矫治器出货量 yoy+1.5%，北美正畸医生渠道出货量为6 个季度以来首次增长，DSO 实现两位数增长，零售渠道（尤其GP）仍承压；拉美各渠道均实现两位数增长。 n EMEA：零售隐形矫治器出货量 yoy+8%，总出货量及 DSO 均实现两位数增长。 n APAC：零售隐形矫治器出货量 yoy+16%，总出货量同比增长、环比实现两位数增长，提交病例医生数创纪录，青少年业务两位数增长，由中国领涨。 q 系统与服务：购置模式转型拖累表观收入。Q3 系统与服务营收 1.755 亿美元（yoy-7.6%，qoq-5.3%，固定汇率口径 yoy-7.1%），公司表示主要系有意向租赁/租用等灵活购置模式转型、产品结构向低价扫描仪迁移，而非需求走弱；同类扫描仪定价本季趋于稳定，iTero 扫描仪累计投放量超 15.7 万台，租赁设备数量同比两位数增长。 风险提示：消费需求复苏不及预期、市场竞争加剧（含中国带量采购等政策影响）、扫描仪购置模式转型不及预期、汇率波动、关税及地缘政治等风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 474 9.1 总市值（十亿元） 5682.6 5.5 流通市值（十亿元） 5231.8 5.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.1 -7.2 -11.8 相对表现 1.8 7.0 1.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《医药板块逆势跑赢大盘，看好创新药出海与业绩兑现—生物医药行业周报》2026-10-26 2、《ESMO 与三季报将至，看好创新药产业链及业绩兑现方向—生物医药行业周报：》2026-10-19 3、《口腔种植体、正畸集采点评—口腔医用耗材集采接续启动，预计年底前完成》2026-10-13 梁广楷 S1090524010001 liangguangkai@cmschina.com.cn 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn 张语馨 S1090524060002 zhangyuxin3@cmschina.com.cn -20-15-10-50510Oct/25Feb/26Jun/26Sep/26(%)生物医药沪深300爱齐科技发布 Q3 出货量稳健增长，单例收入小幅下滑 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。