通信行业：数据中心行业建设及投融资模式及实践

数据中心行业建设及投融资模式及实践发布日期：2026年10月28日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。于海宁科技大组负责人SAC 执证编号：S1440526080004朱源哲通信行业分析师SAC 编号：S1440525070002SFC 编号：BYJ392证券研究报告·行业动态报告核心观点 需求端：大厂需求旺盛，例如阿里目标到2032年全球数据中心规模超过20GW，以满足快速增长的AI需求；大模型公司抢购算力、算力租赁公司订单激增，落地均需要IDC基础设施。 供给端：限制无经验、跨界玩家进入，能耗审批向西部倾斜，一线城市及周边资源更显稀缺。 当前供需格局下，部分项目价格已经有所回升，例如一线城市周边短交期、高功率机柜，以及部分算力租赁公司提前锁定的资源，25年底IDC租赁价格已经触底，后续价格值得期待，同时，部分IDC公司由机柜租赁到自持算力、token工厂提供一站式服务，有望进一步增厚利润。多年长约保障业绩稳健性，数据中心板块具备穿越周期的配置价值。2目录01. 行业现状与格局02. 建设模式与成本03. 国内投融资模式与实践1.1 算力底座加速扩张：在用机架五年增长逾两倍 根据中国信通院数据，截至2025年底，我国在用数据中心机架规模达1373万架（按单机柜2.5KW统计，达34.3GW），同比增长52.6%，较2024年底新增473万架，对应IT负载11.8GW，2025年新增交付容量已经超过2022年-2024年三年的累计交付容量。 截至2026年6月，我国在用数据中心机架规模达1556万架（按单机柜2.5KW统计，达38.9GW），同比增长43.4%。图表：中国数据中心机架规模资料来源：中国信通院，中信建投02000400060008000100001200014000020040060080010001200140016001800201820192020202120222023202420252026H1总机架数量（万架）新增容量（MW，右轴）1.2 国家高度重视数据中心行业发展，密集出台相关政策 2020年至今，尤其是2023年以来，国务院及工信部、发改委等部门针对数据中心出台多项支持政策，如《新型数据中心发展三年行动计划》等，从算力规模、区域部署、绿色节能等多个维度对我国数据中心行业提出发展要求。图表：数据中心行业重点政策资料来源：国务院，发改委，工信部，中信建投发布时间发布部门政策主要内容2024.12发改委等《国家数据基础设施建设指引》2027-2028年，建成支撑数据规模化流通、互联互通的数据基础设施，数网、数算相关设施充分融合。到2029年，基本建成国家数据基础设施主体结构。2024.09工信部等 《关于推动新型信息基础设施协调发展有关事项的通知》优化布局算力基础设施。引导面向全国、区域提供服务的大型及超大型数据中心、智能计算中心、超算中心在枢纽节点部署。逐步提升智能算力占比。东部发达地区先行先试、探索5G-A、人工智能等建设和应用新模式，西部地区在综合成本优势明显地区合理布局重大算力设施，探索建设超大型人工智能训练算力设施。2024.07发改委等《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》 到2025年底，全国数据中心布局更加合理，整体上架率不低于60%，平均电能利用效率降至1.5以下，可再生能源利用率年均增长10%，平均单位算力能效和碳效显著提高。2023.10工信部等《算力基础设施高质量发展行动计划》到2025年，计算力方面，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展。2023.07中共中央国务院《关于促进民营经济发展壮大的意见》鼓励民营企业开展数字化共性技术研发，参与数据中心、工业互联网等新型基础设施投资建设和应用创新2023.02中共中央国务院《数字中国建设整体布局规划》数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动，引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心、边缘数据中心等合理梯次布局。2022.08工信部等《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》加强数据中心统筹布局，推进“东数西算”工程，梯次布局全国一体化算力网络国家枢纽节点、省内数据中心、边缘数据中心。加快国家绿色数据中心建设，引导企业建设绿色集约型数据中心，加快“老旧小散”存量数据中心资源整合和节能改造。到2025年，全国新建大型、超大型数据中心PUE降到1.3以下。2021.07工信部《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》到2023年底，全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右，平均利用率力争提升到60%以上，总算力超过200EFLOPS，高性能算力占比达到10%。国家枢纽节点算力规模占比超过70%。新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下，严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下。2021.05工信部等 《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，发展数据中心集群，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。国家枢纽节点之间进一步打通网络传输通道，加快实施“东数西算”工程，提升跨区域算力调度水平。2020.12发改委等 《关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见》到2025年，全国范围内数据中心形成布局合理、绿色集约的基础设施一体化格局。东西部数据中心实现结构性平衡，大型、超大型数据中心PUE降到1.3以下。1.2 国家高度重视数据中心行业发展，密集出台相关政策（续） 2021年5月，发改委、网信办、工信部、能源局联合印发了《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，启动实施“东数西算”工程，构建国家算力网络体系。22年2月，发改委等四部门联合印发通知，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，针对数据中心行业进行供给侧改革。我们认为，“东数西算”工程是对我国数据中心行业进行了一次重要的供给侧改革，实现了数据中心行业的“高效、有序、绿色”发展。2026年7月底，八大国家算力枢纽和三个算电协同发展区已建成智算规模占全国比重超85%。图表：“东数西算”8个枢纽节点、10个数据中心集群资料来源：发改委，中信建投东西部枢纽节点数据中心集群起步区东部京津冀枢纽张家口数据中心集群张家口市怀来县、张北县、宣化区长三角枢纽长三角生态绿色一体化发展示范区数据中心集群上海市青浦区、江苏省苏州市吴江区、浙江省嘉兴市嘉善县芜湖数据中心集群芜湖市鸠江区、弋江区、无为市粤港澳大湾区枢纽韶关数据中心集群韶关高新区成渝枢纽天府数据中心集群成都市双流区、郫都区、简阳市重庆数据中心集群重庆市两江新区水土新城、西部（重庆）科学城璧山片区、重庆经济技术开发区西部贵州枢纽贵安数据中心集群贵安新区贵安电子信息