2026年三季报点评：机器人零部件加速产业化，液冷有望持续高增

证券研究报告·公司点评报告·家电零部件Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 三花智控（002050） 2026 年三季报点评：机器人零部件加速产业化，液冷有望持续高增 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.50 一年最低/最高价 30.12/60.77 市净率(倍) 4.43 流通A股市值(百万元) 127,341.05 总市值(百万元) 145,176.48 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.79 资产负债率(%,LF) 35.29 总股本(百万股) 4,208.01 流通 A 股(百万股) 3,691.04 相关研究 《三花智控(002050)：2026 半年报点评：业绩符合市场预期，机器人执行器加速量产》 2026-08-27 《三花智控(002050)：2026 年一季报点评：业绩符合市场预期，仿生机器人等新兴产业蓄势待发》 2026-05-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 27,947 31,012 33,721 39,479 50,210 同比（%） 13.80 10.97 8.73 17.08 27.18 归母净利润（百万元） 3,099 4,063 4,094 5,114 6,586 同比（%） 6.10 31.10 0.77 24.90 28.79 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.97 0.97 1.22 1.57 P/E（现价&最新摊薄） 46.84 35.73 35.46 28.39 22.04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：业绩符合预期。公司 26Q1-3 营收 253 亿元，同比+5%，归母 31 亿元，同比-5%，扣非 32 亿元，同比+3%；毛利率 28.3%，同比+0.3pct，归母净利率 12.1%，同比-1.4pct。Q3 营收 84 亿元，同环比+8%/-8%，归母 10 亿元，同环比-10%/-8%，扣非 10 亿元，同环比-5%/-12%；毛利率 28.9%，同环比+0.9/+0.6pct，归母净利率 12.2%，同环比-2.4pct/基本持平。26Q1-3 汇兑损失 3.8 亿元（去年同期仅 0.7 亿元），投资浮亏 2.2 亿元，两项合计同增5.3 亿元，若加回归母同比+8%。 ◼ 制冷：家电海外需求对冲国内压力、液冷维持高增。26Q1-3 制冷收入 153.3亿元，同比+2%，净利润 16.9 亿元，同比-11%，毛利率 28.6%，同比+0.5pct；其中 26Q3 收入 48.8 亿元，同环比+7%/-16%，净利润 5.5 亿元，同环比-10%/-19%。国内家电需求承压，但海外增长形成一定对冲，同时液冷贡献增量，我们预计全年收入同比+50%-100%，27 年收入仍将有 50%+增长。 ◼ 汽零：集成化与优质客户支撑增长、精耕细作提升盈利。26Q1-3 汽车热管理板块收入 99.5 亿元，同比+10%，净利润 13.8 亿元，同比+2%，毛利率28.6%，同比+0.5pct；其中 26Q3 收入 34.9 亿元，同环比+10%/+5%，净利润 4.8 亿元，同环比-10%/+8%。国内本土电动车销量承压，但出口、欧洲销量强劲，同时公司聚焦高收益项目，我们预计公司集成化产品 26Q1-3 收入占比超50%，并推进全价值链降本，预计全年汽零板块收入可以保持10%-15%增长。 ◼ 机器人高价值硬件布局完善、执行器爬坡&新品批量推进。公司布局机电执行器等产品，并已进入工程化爬坡，配合北美大客户推进；同时公司持续加大布局其他高价值量部件，后续有望逐步批量落地。26 年贡献小规模收入，27 年有望随核心客户及新品批量落地进一步放量。 ◼ 费用投入增加、经营现金流保持增长。26Q1-3 期间费用率 13.0%，同比+1.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.8%/5.3%/4.8%/1.1%，同比+0.0/-0.3/+0.2/+1.1pct。其中 Q3 期间费用率 13.8%，同比+1.8pct。26Q1-3 经营活动现金净流入 37.5 亿元，同比+22.6%；Q3 末应收账款/存货/合同负债80.4/61.9/0.9 亿元，同比-0.7%/+25.0%/+16.5%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到制冷行业需求承压、汇兑损失及投资浮亏拖累利润表现，我们下修公司 26-28 年归母净利润预测至 40.9/51.1/65.9 亿元（前值 45.1/57.7/73.0 亿元），同比+1%/+25%/+29%，对应现价 PE 分别为35/28/22 倍。公司热管理主业优势稳固，机器人执行器及数据中心液冷打开成长空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：机器人业务进展不及预期，竞争加剧等。 -42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2025-10-292026-2-272026-6-282026-10-27三花智控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 三花智控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 33,723 34,008 49,659 60,778 营业总收入 31,012 33,721 39,479 50,210 货币资金及交易性金融资产 15,420 18,048 31,526 38,235 营业成本(含金融类) 22,087 24,280 28,302 36,185 经营性应收款项 11,077 8,275 9,533 12,065 税金及附加 175 192 225 286 存货 5,640 6,000 6,850 8,613 销售费用 752 809 908 1,130 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,909 2,023 2,290 2,862 其他流动资产 1,586 1,685 1,751 1,865 研发费用 1,374 1,484 1,658 2,109 非流动资产 15,684 17,310 18,723 19,970 财务费用 101 (178) (27) (57) 长期股权投资 45 50 56 63 加:其他收益 342 270 316 402 固定资产及使用权资产 11,991 13,320