2026年三季报点评：扣除股份支付后净利润同增99%，矿冶环保+新材料双轮驱动

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛恩斯（688480） 2026 年三季报点评：扣除股份支付后净利润同增 99%，矿冶环保+新材料双轮驱动 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 50.43 一年最低/最高价 43.30/155.00 市净率(倍) 3.78 流通A股市值(百万元) 4,896.56 总市值(百万元) 4,896.56 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.34 资产负债率(%,LF) 49.46 总股本(百万股) 97.10 流通 A 股(百万股) 97.10 相关研究 《赛恩斯(688480)：2026 年半年报点评：矿冶环保&新材料双轮驱动业绩高增，铼资源回收产能逐步释放》 2026-08-26 《赛恩斯(688480)：2025 年报&2026一季报点评：一季度归母净利同增81%，矿冶环保&新材料双轮驱动》 2026-05-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 927.19 1,230.41 1,550.91 2,221.22 2,751.53 同比（%） 14.69 32.70 26.05 43.22 23.87 归母净利润（百万元） 180.76 106.14 136.27 245.64 306.84 同比（%） 100.11 (41.28) 28.39 80.25 24.92 EPS-最新摊薄（元/股） 1.86 1.09 1.40 2.53 3.16 P/E（现价&最新摊薄） 27.48 46.79 36.44 20.22 16.19 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年前三季度公司实现营业收入 8.43 亿元，同比+24.48%；归母净利润 0.91 亿元，同比+23.40%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比+23.72%；加权平均 ROE 为 7.29%，同比+0.57pct。 ◼ 前三季度业绩稳健增长，扣除股份支付影响后净利润同比近翻倍。2026年前三季度营收增长主要系解决方案、运营服务和新材料板块收入增长迅速；利润增长主要系销售收入增加带动毛利额增加，以及应收账款收回、信用减值损失冲回。2026 年前三季度扣除股份支付影响后的净利润为 1.57 亿元，同比+99.46%。单季度来看，2026Q3 公司实现营业收入2.91 亿元，同比+14.53%，环比-9.06%；归母净利润 0.23 亿元，同比-6.99%，环比-35.33%；扣非归母净利润 0.23 亿元，同比-9.01%。 ◼ 毛利率同比提升，期间费用率上行。2026 年前三季度公司毛利率36.07%，同比+2.20pct；毛利额 3.04 亿元，同比增加 0.75 亿元。2026 年前三季度，期间费用率 23.01%，同比+3.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.29%/9.42%/6.64%/0.65%，同比+0.22/+2.46/+0.69/+0.44pct；管理费用同比增加 3,225.51 万元，研发费用同比增加 1,568.18 万元，主要系股权激励费用、人力费用增加。2026 年前三季度，信用减值损失冲回 74.54 万元，上年同期计提 1,070.33 万元。单季度来看，2026Q3 毛利率 34.90%，同比+2.93pct，环比-1.99pct。 ◼ 可转债募资到账，销售收现同比大幅增长。公司于 2026 年 7 月发行可转换公司债券 5.52 亿元，募集资金净额 5.44 亿元已于 7 月 23 日到账。2026 年前三季度公司经营活动现金流净额 0.36 亿元，同比-3.13%，其中销售商品、提供劳务收到的现金 13.12 亿元，同比+78.80%，购买商品、接受劳务支付的现金 10.04 亿元，同比+123.41%；投资活动现金流净额-4.83 亿元（上年同期-1.24 亿元）；筹资活动现金流净额 5.31 亿元（上年同期-0.85 亿元）。 ◼ 矿冶环保&新材料项目持续推进。据 2026 年半年报，公司钼精矿采购业务尚处启动及产能爬坡阶段，钼加工产线及铼回收配套设备正开展调试、产能逐步释放，公司决定扩大全年与西藏巨龙的采购金额，公司预计采购金额提升至 6 亿元；选冶药剂再扩建项目（一期）已取得土地使用权，建成后将新增 5,000 吨产能；年产 10 万吨高效浮选药剂项目已完成各标段开标及主要设备招标与监造；年产 6 万吨高纯硫化钠项目已完成前期报建规划，进入全面建设阶段。 ◼ 盈利预测与投资评级：不考虑铼回收项目投产及铼价弹性背景下，我们维持 2026-2028 年归母净利润预测 1.4/2.5/3.1 亿元，2026-2028 年PE36/20/16 倍（2026/10/27），铼回收资源稀缺，充分受益价格弹性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业政策变化，投产进度不及预期，金属价格波动等。 -18%1%20%39%58%77%96%115%134%153%172%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27赛恩斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赛恩斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,355 2,052 2,520 2,959 营业总收入 1,230 1,551 2,221 2,752 货币资金及交易性金融资产 329 802 754 792 营业成本(含金融类) 868 1,066 1,541 1,913 经营性应收款项 703 861 1,224 1,507 税金及附加 7 9 13 16 存货 158 191 275 340 销售费用 66 83 119 148 合同资产 107 135 193 240 管理费用 81 135 140 172 其他流动资产 58 63 73 81 研发费用 64 81 116 143 非流动资产 739 831 896 950 财务费用 1 2 2 4 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 9 12 17 21 固定资产及使用权资产 266 323 384 437 投资净收益 2 2 2 3 在建工程 6 25 29 30 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 255 255 255 255 减值损失 (27) (28) (23) (23) 商誉