公司信息更新报告：三季度利润高增，MLCC涨价延续打开未来成长空间

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三环集团（300408.SZ） 2026 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/29 当前股价(元) 84.54 一年最高最低(元) 180.35/41.24 总市值(亿元) 1,688.03 流通市值(亿元) 1,580.72 总股本(亿股) 19.97 流通股本(亿股) 18.70 近 3 个月换手率(%) 174.23 股价走势图 数据来源：聚源 《MLCC 量价齐升，光通信与 SOFC共拓长期成长空间—公司信息更新报告》-2026.8.31 《2025 年业绩稳健，MLCC 主业与SOFC 新业务协同并进 —公司信息更新报告》-2026.4.1 《前三季度利润稳健增长，SOFC 业务打造新增长曲线—公司信息更新报告》-2025.10.31 三季度利润高增，MLCC 涨价延续打开未来成长空间 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 ⚫ Q3 利润高增，MLCC 涨价延续与国产替代打开成长空间，维持“买入”评级 （1）2026 年前三季度，公司实现营收 115.03 亿元，同比+76.74%；归母净利润38.65 亿元，同比+97.35%；扣非归母净利润 36.82 亿元，同比+115.76%；销售毛利率 48.47%，同比+5.98pcts；销售净利率 33.60%，同比+3.52pcts。（2）单三季度，公司实现营收 50.79 亿元，同比+115.27%，环比+35.73%；归母净利润 19.33亿元，同比+167.97%，环比+69.39%；扣非归母净利润 18.72 亿元，同比+192.61%，环比+72.16%；毛利率 53.72%，同比+10.33pcts，环比+8.81pcts；净利率 38.06%，同比+7.51pcts，环比+7.56pcts。（3）我们认为，2026 前三季度公司业绩高增主要系公司主业增长。具体而言，MLCC 受益于行业涨价落地、高端产能加速释放及海外转单红利，实现量价齐升；SOFC 业务随海外大客户签下新订单，需求旺盛，公司作为核心供应商有望深度受益。因此，我们上调公司 2026-2028 年盈利预测(原值为 45.07/79.36/101.10 亿元)，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为59.63/95.70/109.79 亿元，当前股价对应 PE 为 28.3/17.6/15.4 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 量价齐升助力 MLCC 加速增长，供需缺口扩大与涨价延续打开未来盈利空间 2026Q3，MLCC 行业涨价浪潮延续，国巨、三星等头部厂商相继启动涨价，其中三星电机计划在 Q4 进一步推行消费级涨价，部分意在控制订单规模、腾出产能发力高端；村田亦宣布部分消费及车规级产品转产，加速向高端产品倾斜。我们认为，行业需求呈现分化趋势，海外龙头产能加速向服务器等高端领域收缩，导致消费级产品供需缺口进一步放大。在此背景下，公司凭借客户认可度与行业景气度的提升，MLCC 业务实现订单饱满、量价齐升，成为 Q3 营收增长的核心点。未来，公司高端 MLCC 产能有望顺势承接海外原厂腾出的消费级市场缺口，驱动产品结构向高端化加速优化。同时行业涨价延续，市占率与盈利弹性有望进一步向上打开。 ⚫ 海外大客户签订新订单需求旺盛，SOFC 出海推进打开第二增长曲线 公司北美大客户 Bloom Energy 正从订单催化迈入产品交付、盈利改善与扩产并行的新阶段。10 月 14 日 AEP 披露总投资约 40 亿美元的 Cheyenne 项目（包含702MW Bloom 燃料电池与Google 为期 20 年的 PPA 协议，计划 2026 年开工、2028 年底全面运行）。公司作为其 SOFC 隔膜片的核心供应商，凭借泰国产能有序推进，有望深度受益于大客户订单增长。随着海外大客户需求高增与产能扩充，SOFC 业务放量有望驱动公司业绩加速释放，打造第二增长曲线。 ⚫ 风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,375 9,007 15,657 25,058 30,945 YOY(%) 28.8 22.1 73.8 60.0 23.5 归母净利润(百万元) 2,190 2,618 5,963 9,570 10,979 YOY(%) 38.5 19.5 127.7 60.5 14.7 毛利率(%) 43.0 42.1 48.5 50.2 48.9 净利率(%) 29.7 29.1 38.1 38.2 35.5 ROE(%) 11.0 12.1 17.5 22.3 20.7 EPS(摊薄/元) 1.10 1.31 2.99 4.79 5.50 P/E(倍) 77.1 64.5 28.3 17.6 15.4 P/B(倍) 8.5 7.8 4.9 3.9 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%19%70%121%172%223%2025-102026-022026-062026-10三环集团沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13602 13082 25931 27349 35782 营业收入 7375 9007 15657 25058 30945 现金 3063 3058 8373 7277 11725 营业成本 4205 5212 8067 12473 15823 应收票据及应收账款 2514 2914 6979 8936 10495 营业税金及附加 79 108 133 210 272 其他应收款 29 18 96 91 123 营业费用 79 93 100 170 260 预付账款 62 76 175 243 259 管理费用 410 481 548 877 1136 存货 2181 2392 5328 6215 8455 研发费用 583 653 814 1306 1677 其他流动资产 5754 4624 4981 4588 4725 财务费用 -173 -128 -312 -465 -554 非流动资产 10314 13425 17402 24914 28261 资产减值损失 -26 -27 -47 -88 -102 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 305 390 480 521 356 固定资产 5734 6190 10988 17759