公司信息更新报告：产品价格下跌+磷矿安监环保拖累Q3业绩，强链补链项目增量可期

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 云图控股（002539.SZ） 2026 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/29 当前股价(元) 10.69 一年最高最低(元) 17.27/9.52 总市值(亿元) 129.11 流通市值(亿元) 95.12 总股本(亿股) 12.08 流通股本(亿股) 8.90 近 3 个月换手率(%) 114.43 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2 业绩同环比增长，项目建设提速，夯实产业链一体化护城河—公司信息更新报告》-2026.8.26 《2025 年公司业绩稳健，合成氨、磷矿等新产能落地或助力公司成长—公司信息更新报告》-2026.4.16 产品价格下跌+磷矿安监环保拖累 Q3 业绩，强链补链项目增量可期 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005 ⚫ 产品价格下跌+磷矿安监环保拖累 Q3 业绩，强链补链项目增量可期 公司发布 2026 年三季报，营收 161.97 亿元，同比+2.1%；归母净利润 8.76 亿元，同比+29.7%；扣非净利润 7.24 亿元，同比+9.2%。其中 2026Q3 营收 44.82 亿元，同比+0.3%、环比-20.2%；归母净利润 1.67 亿元，同比+2.1%、环比-58.6%；扣非净利润 1.16 亿元，同比-31.2%、环比-67.2%，非经常性损益主要是 4,031 万元政府补助及 3,027 万元投资损益。考虑安全环保检查影响公司 2026-2027 年磷矿项目投产，我们下调 2026-2027 年、维持 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 12.57（-1.32）、17.56（-1.24）、22.71 亿元，EPS 分别为 1.04、1.45、1.88 元，当前股价对应 PE 分别为 10.3、7.4、5.7 倍。我们看好公司秉承“资源+产业链”战略，一体化优势逐步显现，维持“买入”评级。 ⚫ Q3 主营产品价格环比下跌+磷矿石量价齐跌，持续完善补足氮磷钾产业链 产品价格：据百川盈孚数据，2026Q3 氯基复合肥、硫基复合肥、工业磷酸一铵、重质纯碱、黄磷、磷酸铁价格为 2,876、3,393、7,046、1,115、26,987、15,756 元/吨，环比-0.2%、-0.2%、-2.0%、-5.8%、-4.8%、+6.5%，此外 Q3 安全环保检查阶段性扰动川黔鄂磷矿生产，30%、28%、25%品位磷矿石 Q3 均价 1000、902、 741 元/吨，环比均有所下调，截至 10 月 27 日，四川马边、雷波区域矿山复产持续推进，但增量释放不及预期。盈利能力：公司 2026 年前三季度销售毛利率、净利率为 14.05%、5.62%，同比分别+1.91、+1.27pcts。项目进展：公司全力推进阿居洛呷磷矿 290 万吨项目，7 万吨热法磷酸、15 万吨食品级精制磷酸（热法）、15 万吨磷酸铁项目已于 2026 年 9 月试生产，德昌基地规划的黄磷、磷酸铁等项目正在积极推进前置审批手续。此前公司公告全资子公司应城化工拟参股投资收购 KP 公司，进一步增加钾肥资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板。我们看好公司持续完善氮磷钾产业链，资源自有、产业协同和规模效应不断释放。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 20,380 21,400 22,838 24,439 27,015 YOY(%) -6.4 5.0 6.7 7.0 10.5 归母净利润(百万元) 804 827 1,257 1,756 2,271 YOY(%) -9.8 2.8 52.0 39.7 29.3 毛利率(%) 10.7 11.8 13.1 15.2 15.8 净利率(%) 3.9 3.9 5.5 7.2 8.4 ROE(%) 9.2 8.9 12.0 14.6 16.3 EPS(摊薄/元) 0.67 0.68 1.04 1.45 1.88 P/E(倍) 16.0 15.6 10.3 7.4 5.7 P/B(倍) 1.5 1.4 1.2 1.1 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -25%-7%11%29%47%65%2025-102026-022026-062026-10云图控股沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：主营产品价格：2026Q3，复合肥、工业磷酸一铵、纯碱、氯化铵、黄磷等价格环比下跌 均价（元/吨） 氯基复合肥 硫基复合肥 工业级磷酸一铵(73%) 磷酸一铵(55%,粉状) 重质纯碱 氯化铵 原盐 黄磷 磷酸铁 合成氨 尿素 2020Y 1,996 2,225 1,854 1,534 563 214 15,632 12,179 2,702 1,666 2021Y 2,565 2,784 5,476 2,890 2,336 893 298 26,801 16,410 3,917 2,388 2022Y 3,339 3,552 6,639 3,455 2,845 1,170 426 33,091 23,940 4,245 2,687 2023Y 2,721 3,021 5,580 3,044 2,834 799 351 24,927 13,828 3,507 2,447 2024Y 2,459 2,850 5,673 3,139 2,073 489 341 22,736 10,419 2,733 2,096 2025Y 2,496 2,924 6,149 3,361 1,395 402 269 22,648 10,550 2,329 1,751 2026Y 2,821 3,339 7,011 4,075 1,218 536 239 27,060 13,825 2,275 1,787 2025Q1 2,643 3,111 6,539 3,684 1,315 462 256 24,642 12,030 2,304 1,767 2025Q2 2,683 3,159 6,617 3,765 1,278 471 247 24,868 12,269 2,287 1,770 2025Q3 2,710 3,196 6,651 3,840 1,250 473 244 25,206 12,590 2,261 1,754 2025Q4 2,755 3,255