公司信息更新报告：Q3归母净利润同比高增，看好补库需求与炼化行业景气修复

石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 恒力石化（600346.SH） 2026 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/29 当前股价(元) 15.91 一年最高最低(元) 27.26/14.76 总市值(亿元) 1,119.92 流通市值(亿元) 1,119.92 总股本(亿股) 70.39 流通股本(亿股) 70.39 近 3 个月换手率(%) 26.72 股价走势图 数据来源：聚源 《2026H1 业绩同比大幅增长，看好炼化行业景气上行—公司信息更新报告》-2026.8.24 《美制裁恒力炼化的影响有限，公司仍将实现稳健运行—公司信息更新报告》-2026.4.29 《Q1 业绩超预期，炼化龙头发展韧性显现—公司信息更新报告》-2026.4.21 Q3 归母净利润同比高增，看好补库需求与炼化行业景气修复 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001 ⚫ Q3 归母净利润同比高增，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 1511.27 亿元，同比-4.03%；归母净利润 102.56 亿元，同比+104.20%；扣非归母净利润 78.98 亿元，同比+88.70%。其中 2026Q3 实现营收 528.69 亿元，同比-1.22%、环比+7.79%；归母净利润 30.50亿元，同比+54.64%、环比-7.45%；扣非归母净利润 25.62 亿元，同比+35.64%、环比-12.51%。公司业绩符合预期，我们维持前期盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 137.43、167.61、228.19 亿元，EPS 分别为 1.95、2.38、3.24元，当前股价对应 PE 分别为 8.1、6.7、4.9 倍。我们看好炼化行业景气度持续上行，维持“买入”评级。 ⚫ 油价高波压制直接需求，看好补库需求与炼化行业景气修复 短期来看，炼化行业以原油为原料，其产业链链条长、环节多、库存蓄水池大，终端应用领域涉及国民经济的方方面面。2026 年，受油价高波影响，炼化多个直接下游需求受到压制，产业链各个环节处于深度主动去库过程。因此，一旦后续原油价格回归正常水平，炼化行业整体需求有望得到修复，届时各个产品的盈利弹性或将充分体现。中长期来看，国内炼化产能存在 10 亿吨的产能红线，据钢联数据，截至2025 年底，国内炼化产能已经达到约 9.73 亿吨，接近产能天花板。后续炼化行业新增产能指标审批难度或进一步加大，未来新建产能也或将只能多通过产能置换以及技改的途径。在此背景下，现有存量炼化资产的稀缺属性有望逐步突显。同时，炼化下游化工品板块中的多个主要产品（如 PX、PTA、丙烯）也已经进入行业投产的尾声。伴随需求的稳健增长，后续行业供需格局有望逐步优化。公司已构建全球超一流的 2000 万吨/年原油与 600 万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现了“油头化尾、煤头化尾”两大路径的深度融合与柔性切换，未来有望从中充分受益。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 236,273 200,986 229,610 229,523 232,594 YOY(%) 0.6 -14.9 14.2 -0.0 1.3 归母净利润(百万元) 7,044 7,075 13,743 16,761 22,819 YOY(%) 2.0 0.4 94.3 22.0 36.1 毛利率(%) 9.9 13.1 13.5 15.5 17.9 净利率(%) 3.0 3.5 6.0 7.3 9.8 ROE(%) 11.1 10.6 17.5 18.1 20.2 EPS(摊薄/元) 1.00 1.01 1.95 2.38 3.24 P/E(倍) 15.9 15.8 8.1 6.7 4.9 P/B(倍) 1.8 1.7 1.4 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2025-102026-022026-06恒力石化沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 73270 71170 77694 94249 142317 营业收入 236273 200986 229610 229523 232594 现金 30837 29453 30011 53400 95415 营业成本 212983 174568 198671 193931 190893 应收票据及应收账款 608 651 604 735 578 营业税金及附加 6424 8969 8244 9242 8858 其他应收款 441 939 467 916 553 营业费用 326 291 333 332 337 预付账款 2432 1423 2589 1558 2678 管理费用 2205 2496 2457 2180 2047 存货 24251 23712 29438 23135 28272 研发费用 1703 1626 1883 1869 1744 其他流动资产 14700 14993 14585 14505 14821 财务费用 5234 4383 2689 2359 1377 非流动资产 199813 191089 205326 195543 186980 资产减值损失 -1502 -1329 0 0 0 长期投资 746 797 951 1091 1229 其他收益 2353 2101 2132 2178 2215 固定资产 147008 148630 165340 159986 154959 公允价值变动收益 325 -180 172 106 33 无形资产 9147 8911 8966 9046 8883 投资净收益 -137 -34 -85 -59 -72 其他非流动资产 42912 32752 30069 25420 21909 资产处置收益 3 2 2 2 2 资产总计 273083 262259 283019 289792 329297 营业利润 8550 9308 17542 21824 29502 流动负债 130879 127743 136591 127447 145625 营业外收入 279 122 201 161 181 短期借款 79042 71126 75084 73105 74095 营业外支出 8 10 9 9 9 应付票据及应付