公司信息更新报告：业绩亮眼，发挥“算力×联接”全栈协同优势

计算机/IT 服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 紫光股份（000938.SZ） 2026 年 10 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/29 当前股价(元) 24.02 一年最高最低(元) 45.80/23.23 总市值(亿元) 686.99 流通市值(亿元) 686.99 总股本(亿股) 28.60 流通股本(亿股) 28.60 近 3 个月换手率(%) 360.51 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩偏预告上限，积极打造超节点解决方案领导者—公司信息更新报告》-2026.8.30 《业绩超预期，AI 交换机和服务器双轮 驱 动 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.7.13 《一季度业绩超预期，AI 大时代领航者乘势而上—公司信息更新报告》-2026.4.29 业绩亮眼，发挥“算力×联接”全栈协同优势 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 马堉博（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 mayubo@kysec.cn 证书编号：S0790126070026 ⚫ 发挥“算力×联接”全栈协同优势，业绩再次实现高速增长 2026 年 10 月 29 日紫光股份发布 2026 年三季度财报，公司 2026 年前三季度实现营收 1021.55 亿元，同比增长 32.12%；实现归母净利润 27.73 亿元，同比增长97.53%；实现扣非归母净利润 24.56 亿元，同比增长 68.25%。分季度来看，公司 2026Q3 实现营收 386.40 亿元，同比增长 29.24%，环比增长 8.75%；实现归母净利润 6.06 亿元，同比增长 66.97%；实现扣非归母净利润 5.83 亿元，同比增长 70.41%。考虑到确收节奏等综合原因，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为 34.47/56.91/70.08 亿 元 （ 原43.21/57.44/70.18 亿元），当前收盘价对应 PE19.9/12.1/9.8 倍，公司在“算力×联接”战略引领下紧抓智算与国产化机遇，有望持续受益于行业客户智能化转型和智算中心建设的浪潮，维持“买入”评级。 ⚫ 战略卡位智算产品，或深度受益于国产算力和超节点新机遇 公司紧跟人工智能技术趋势和产业需求，持续丰富产品矩阵。公司 UniPoD S80000 系列超节点产品覆盖 32 卡至 1024 卡全品类，最大可扩展至 16384 卡，兼容多厂商 CPU、GPU、NPU、DPU 等异构算力，支持万亿参数大模型训练与 推理需求；全系列单芯片 102.4T 智算交换机引入 CPO/NPO、CPC 等先进技术，满足 Scale-Up 与 Scale-Out 场景下更高密度、更大吞吐的需求。 ⚫ 渗透互联网客户，AI 算力打造第二增长曲线 公司积极参与互联网客户智算集群建设，提供多元算力支撑大规模 AI 集群部署，满足其 AI 训推算力需求。互联层面，公司依靠 Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across互联技术，搭配 800G 高速网络，帮助互联网客户打破算力扩展瓶颈，保障模型训练、实时交互等业务稳定高效运行。此外，公司与头部互联网企业联合研发，将场景化经验沉淀为产品能力，进而转化为适配其他行业客户需求的解决方案。 ⚫ 风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 79,024 96,748 140,285 172,438 189,596 YOY(%) 2.2 22.4 45.0 22.9 9.9 归母净利润(百万元) 1,572 1,686 3,447 5,691 7,008 YOY(%) -25.2 7.2 104.5 65.1 23.1 毛利率(%) 17.4 14.6 15.0 16.3 16.8 净利率(%) 2.0 1.7 2.5 3.3 3.7 ROE(%) 12.3 12.4 20.4 25.2 23.8 EPS(摊薄/元) 0.55 0.59 1.21 1.99 2.45 P/E(倍) 43.7 40.8 19.9 12.1 9.8 P/B(倍) 5.2 4.7 3.8 2.9 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%2025-102026-022026-06紫光股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 65130 72199 65593 94049 89032 营业收入 79024 96748 140285 172438 189596 现金 7534 8945 11806 8622 24151 营业成本 65282 82632 119177 144344 157690 应收票据及应收账款 14251 13442 7600 16541 8422 营业税金及附加 270 301 496 591 639 其他应收款 659 289 2050 710 2450 营业费用 4144 4052 5331 6380 6825 预付账款 1683 2418 3193 3704 3879 管理费用 1027 1166 1824 2242 2465 存货 36847 43568 35883 60346 44780 研发费用 5102 4953 7014 8449 9290 其他流动资产 4157 3537 5062 4126 5349 财务费用 954 1053 1342 1774 1881 非流动资产 23684 24124 24098 24129 23878 资产减值损失 -866 -648 -939 -1154 -1269 长期投资 177 268 361 455 548 其他收益 809 698 900 900 800 固定资产 1086 982 1358 1430 1181 公允价值变动收益 101 -159 50 10 10 无形资产 4022 3924 3698 3473 3247 投资净收益 35 -18 52 52 52 其他非流动资产 18398 18950 18680 18772 18902 资产处置收益 3 64 17 21 26 资产总计 88814 96323 89692 118178 112911 营业利润 2169 2302 4904 8138 10042 流动负债 59015 66187 49953 67457 52710 营业外收入 86 119 91 96 98 短期借款 5064 7934 649