雨水天气持续扰动，业绩略有承压

敬请参阅最后一页特别声明 1 10 月 29 日公司发布 2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收 186.96 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 41.45 亿元，同比+10.2%；实现扣非归母净利润 38.51 亿元，同比+8.8%。其中 26Q3 实现营收 61.53亿元，同比+0.8%；实现归母净利润 12.78 亿元，同比-7.80%；实现扣非归母净利润 12.53 亿元，同比-1.26%，业绩低于预期。 雨水天气影响动销，核心品类增速放缓，其他品类延续高增。1）分 产 品 ： 26Q3 东 鹏 特 饮 / 补 水 啦 / 其 他 产 品 分 别 实 现 收 入38.4/13.6/9.4 亿元，分别同比-8.6%/+0.5%/+72.7%，特饮下滑、补水啦降速主要系雨水天气扰动、叠加中奖比例增加。其他饮料中茶饮品类同增 145%，收入贡献进一步提升。2）分渠道：26Q3 经销/ 直 营 / 线 上 渠 道 收 入 分 别 为 49.0/8.8/3.6 亿 元 ， 同 比 -4.9%/+17.7%/+82.4%。3）分地区：26Q3 华南/华中/华东/华西/华北/其他收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，其中华南、华中承压，华东实现修复增长。4）26Q3 末合同负债50.90 亿元，同比增长 42.9%，新财年渠道备货意愿强劲。 成本红利持续释放，汇兑损失致净利率下行。1）26Q3 毛利率/净利率分别为 45.7%/20.8%，分别同比+0.5pct/-1.9pct。毛利率提升得益于优秀的 PET 锁价策略，尽管品类结构短期有所扰动导致环比下降；2）26Q3 销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.8/+0.7/+0.1/+1.0pct。销售费率优化系公司主动管控，财务费率增长主要系汇兑损益增加。3）Q3 公允价值变动损益-0.25 亿元（上年同期+1.20 亿元），最终扣非表现好于归母。 短期经营承压，期待新财年改善。随着新财年场景修复，能量饮料及补水啦凭借品牌、渠道优势有望企稳修复，茶饮料成为驱动收入增长第三曲线，叠加海外投产预期，预计收入端仍保持稳健增长。利润端，成本压力仍存，有望通过规模效应、收窄促销活动对冲。 考虑 Q3 收入降速及成本压力，下调 26-28 年利润 8%/11%/5%，预计 公 司 26-28 年 利 润 分 别 为 49/54/66 亿 元 ， 分 别 同 比11%/+10%/+24%，对应 PE 分别为 15/14/11x，维持“买入”评级。 食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧、成本大幅上涨等风险 05001,0001,5002,0002,500100.00121.00142.00163.00184.00205.00226.00247.00251029260129260429260729261029人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东鹏饮料沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 11,263 15,839 20,875 22,957 25,868 28,907 货币资金 6,058 5,653 5,680 8,204 9,044 9,864 增长率 40.6% 31.8% 10.0% 12.7% 11.7% 应收款项 89 110 159 157 177 198 主营业务成本 -6,412 -8,742 -11,501 -12,087 -13,817 -14,867 存货 569 1,068 657 927 984 1,018 %销售收入 56.9% 55.2% 55.1% 52.7% 53.4% 51.4% 其他流动资产 2,054 5,875 8,891 9,675 10,713 11,537 毛利 4,851 7,097 9,374 10,870 12,050 14,040 流动资产 8,769 12,706 15,387 18,964 20,919 22,617 %销售收入 43.1% 44.8% 44.9% 47.3% 46.6% 48.6% %总资产 59.6% 56.0% 57.6% 58.0% 58.2% 58.8% 营业税金及附加 -121 -160 -219 -241 -272 -304 长期投资 1,563 4,049 2,469 4,597 5,352 5,757 %销售收入 1.1% 1.0% 1.0% 1.1% 1.1% 1.1% 固定资产 3,301 4,224 6,360 6,810 7,277 7,654 销售费用 -1,956 -2,681 -3,405 -4,086 -4,449 -4,885 %总资产 22.4% 18.6% 23.8% 20.8% 20.3% 19.9% %销售收入 17.4% 16.9% 16.3% 17.8% 17.2% 16.9% 无形资产 517 801 1,154 1,285 1,365 1,444 管理费用 -369 -426 -577 -643 -724 -780 非流动资产 5,941 9,971 11,333 13,719 15,002 15,844 %销售收入 3.3% 2.7% 2.8% 2.8% 2.8% 2.7% %总资产 40.4% 44.0% 42.4% 42.0% 41.8% 41.2% 研发费用 -54 -63 -66 -69 -80 -90 资产总计 14,710 22,676 26,721 32,683 35,921 38,461 %销售收入 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 短期借款 3,029 6,564 6,651 10,133 8,591 5,076 息税前利润（EBIT） 2,351 3,768 5,107 5,831 6,525 7,981 应付款项 1,732 2,355 2,686 2,908 3,266 3,523 %销售收入 20.9% 23.8% 24.5% 25.4% 25.2% 27.6% 其他流动负债 3,285 5,926 7,473 6,576 7,366 8,451 财务费用 -2 191 100 -26 17 29 流动负债 8,047 14,845 16,810 19,616 19,223 17,050 %销售收入 0.0% -1.2% -0.5% 0.1% -0.1% -0.1% 长期贷款 220 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -1 -1 0 0 0 其他长期负债 119 140 487 319 240 183 公允价值变动收益 29 33 190 200 50 150 负债 8,386 14,985 17,297