高基数下收入增长稳健，利润暂受原材料影响

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 29 日，悍高集团发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 28.11 亿元，同比+12.57%；归母净利润 5.01 亿元，同比+3.62%。其中，单三季度实现营收 11.33 亿元，同比+8.17%；归母净利润 2.09 亿元，同比-4.31%。高基数下收入稳健（25Q3 单季度收入+28.0%，归母净利润+42.4%），利润阶段性受原材料价格影响，当前结构升级与品牌向上进展顺利。 经营分析 （1）高基数下收入增长稳健。26Q3 单季度收入 11.33 亿元，在去年同期高基数下实现大个位数增长，为历史单季度最高值。结合在手订单增加（26Q3 末公司合同负债金额 7471 万元，26Q2 末为 4182万元，25Q3 末为 4146 万元），未来随验收逐步确认为收入，我们预计 Q4 有望呈现收入增速拐点。 （2）盈利能力阶段性受原材料价格影响，但环比已在修复。26Q3公司毛利率 36.52%，同比-1.87pct，环比+1.01pct。前三季度的毛利率同比下滑主要受到大宗原材料涨价影响（不锈钢、铝型材等），随着公司价格策略调整，单三季度毛利率环比已在修复，结合最新的调价动作（10 月 1 日起部分产品涨价 3-5%），我们预计Q4 毛利率有望进一步修复。从费用端来看，市场扩张动作依然加快 ， 单Q3销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 同 比+0.47/+0.08/+0.02-0.26pct。因此，26Q3 净利率同比-2.40pct 至18.42%，环比 Q2+1.60pct，同样在改善过程中。 （3）完善高端品牌与产品布局。2026 上半年正式发布“Tourbillon・陀飞轮”国际高奢品牌，以极致工艺、先锋设计与顶级材质为核心，致力于重新定义高端收纳五金的美学与功能标准。目前，陀飞轮已在德国、意大利、法国等全球多个核心市场与上海、杭州、广州等国内重点区域逐步推进渠道布局与产品上样。产能布局方面，2026 年 8 月，独角兽五金智造基地完成主体封顶，承担基础五金及精密核心部件的生产任务，完善智能制造布局。 盈利预测、估值与评级 公司当前加速推进基础五金的国产替代进程，并推动收纳五金、厨卫五金的 C 端系统解决方案转型。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 7.5、9.0、10.4 亿元，当前股价对应 PE 为 16.9、14.1、12.2 倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧挤压利润空间、新业务拓展进度存不确定性、地产需求波动影响终端销售。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,857 3,595 4,132 4,754 5,474 营业收入增长率 28.57% 25.83% 14.94% 15.05% 15.16% 归母净利润(百万元) 531 704 752 902 1,040 归母净利润增长率 59.72% 32.39% 6.88% 19.99% 15.29% 摊薄每股收益(元) 1.476 1.759 1.880 2.255 2.600 每股经营性现金流净额 1.87 2.60 2.07 2.66 3.06 ROE(归属母公司)(摊薄) 30.43% 24.98% 22.06% 21.84% 20.93% P/E 0.00 0.00 16.87 14.06 12.19 P/B 0.00 0.00 3.72 3.07 2.55 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040045050030.0038.0046.0054.0062.0070.0078.0086.00251029260129260429260729261029人民币(元)成交金额(百万元)成交金额悍高集团沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 2,222 2,857 3,595 4,132 4,754 5,474 货币资金 712 1,007 2,109 2,247 2,972 3,840 增长率 28.6% 25.8% 14.9% 15.1% 15.2% 应收款项 122 165 204 195 221 250 主营业务成本 -1,457 -1,833 -2,257 -2,619 -2,994 -3,446 存货 173 136 165 172 197 227 %销售收入 65.6% 64.2% 62.8% 63.4% 63.0% 63.0% 其他流动资产 24 31 356 358 359 361 毛利 765 1,024 1,337 1,513 1,760 2,028 流动资产 1,031 1,338 2,833 2,972 3,749 4,678 %销售收入 34.4% 35.8% 37.2% 36.6% 37.0% 37.0% %总资产 52.2% 53.5% 69.0% 68.8% 72.6% 76.0% 营业税金及附加 -14 -24 -29 -33 -36 -41 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 737 854 975 1,045 1,105 1,157 销售费用 -207 -215 -261 -324 -361 -416 %总资产 37.3% 34.1% 23.8% 24.2% 21.4% 18.8% %销售收入 9.3% 7.5% 7.2% 7.9% 7.6% 7.6% 无形资产 129 248 241 250 258 266 管理费用 -77 -101 -135 -149 -166 -192 非流动资产 944 1,162 1,273 1,349 1,417 1,474 %销售收入 3.5% 3.5% 3.8% 3.6% 3.5% 3.5% %总资产 47.8% 46.5% 31.0% 31.2% 27.4% 24.0% 研发费用 -94 -111 -122 -138 -154 -178 资产总计 1,974 2,500 4,106 4,322 5,165 6,152 %销售收入 4.2% 3.9% 3.4% 3.4% 3.3% 3.3% 短期借款 142 112 364 14 14 14 息税前利润（EBIT） 373 573 791 868 1,042 1,202 应付款项 410 455 679 681 778 896 %销售收入 16.8% 20.0% 22.0% 21.0% 21.9% 21.9% 其他流动负债 131 132 192 184 213 245 财务费用 0 12