格力电器：2026Q3收入端跌幅收窄，原材料涨价影响利润空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 10 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 格力电器(000651) 目标价: 昨收盘:37.30 格力电器：2026Q3 收入端跌幅收窄，原材料涨价影响利润空间 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 56.01/55.13 总市值/流通(亿元) 2,089.32/2,056.31 12 个月内最高/最低价(元) 42.48/36.01 相关研究报告 <<格力电器：2026Q2 盈利能力有所修复，内销实现稳健增长>>--2026-08-27 <<格力电器：2026Q1 收入业绩增速转正，2025A 智能装备业务实现逆势高增>>--2026-04-30 <<格力电器：2025Q3 净利率持续提升，收入业绩短期承压>>--2025-11-01 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 10 月 26 日，格力电器发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营收 1260.75 亿元（-8.10%），归母净利润 172.74 亿元（-19.51%），扣非归母净利润 164.03 亿元（-20.32%）。 2026Q3 公司营收降幅环比收窄，利润端受行业承压和成本上涨影响下滑较明显。1）收入端：2026Q3 公司营收达 366.78 亿元（-7.97%），收入端持续承压主系消费电器业务同比下降的影响，但降幅相较 2026Q2 有所收窄。2）利润端：2026Q3 公司归母净利润达 39.96 亿元（-43.31%），利润端承压主要受家电行业竞争加剧，叠加原材料价格高企的共同影响，公司产品销售价格相对稳定但成本压力增大，进而对业绩形成一定制约。 2026Q3 公司盈利能力承压，毛利率与净利率均同比下滑。1）毛利率：2026Q3 公司毛利率为 22.69%（-5.62pct），毛利率下滑主系原材料价格高企推升成本，挤压盈利空间。2）净利率：2026Q3 净利率为 11.10%（-6.62pct），降幅略大于毛利率，主系期间费用率波动所致；3）费用端：2026Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.32/2.56/4.88/-2.04%，分别同比+0.85/-0.33/+0.62/+0.45pct；其中研发费用率提升或系公司持续推进核心技术研发与产品升级所致。 投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为236.95/278.94/292.93 亿元，对应 EPS 分别为 4.23/4.98/5.23 元，当前股价对应 PE 分别为 8.82/7.49/7.13 倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨、海外市场需求不及预期、汇率波动、市场竞争加剧、宏观经济波动等风险。 (20%)(14%)(8%)(2%)4%10%25/10/2826/1/926/3/2326/6/426/8/1626/10/28格力电器沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 格力电器：2026Q3 收入端跌幅收窄，原材料涨价影响利润空间 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 171,118 158,167 164,224 171,520 营业收入增长率(%) -9.96% -7.57% 3.83% 4.44% 归母净利（百万元） 29,003 23,695 27,894 29,293 净利润增长率(%) -9.89% -18.30% 17.72% 5.02% 摊薄每股收益（元） 5.18 4.23 4.98 5.23 市盈率（PE） 7.20 8.82 7.49 7.13 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 格力电器：2026Q3 收入端跌幅收窄，原材料涨价影响利润空间 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 113,900 110,553 131,197 153,982 181,351 营业收入 190,038 171,118 158,167 164,224 171,520 应收和预付款项 18,362 17,199 15,949 16,488 17,227 营业成本 133,655 119,668 114,678 113,447 118,220 存货 27,911 28,183 26,990 26,702 27,831 营业税金及附加 1,799 1,912 1,750 1,832 1,910 其他流动资产 64,629 95,008 77,036 77,285 77,597 销售费用 9,753 8,411 8,372 8,831 9,177 流动资产合计 224,803 250,944 251,172 274,457 304,006 管理费用 6,058 5,180 5,203 5,495 5,691 长期股权投资 4,356 4,235 4,235 4,235 4,235 财务费用 -3,300 -4,086 -3,522 -2,443 -2,083 投资性房地产 465 361 361 361 361 资产减值损失 -687 -1,357 -277 -320 -314 固定资产 36,996 34,396 33,024 31,345 28,399 投资收益 560 402 336 406 397 在建工程 3,076 1,338 567 952 1,145 公允价值变动 -274 164 0 0 0 无形资产开发支出 10,439 9,865 9,264 8,738 8,176 营业利润 36,988 34,681 27,117 32,334 33,395 长期待摊费用 37 37 37 37 37 其他非经营损益 -92 -37 -59 -63 -53 其他非流动资产 312,663 341,140 341,985 365,131 394,549 利润总额 36,896 34,645 27,057 32,272 33,342 资产总计 368,032 391,372 389,473 410,798 436,901 所得税 4