公司事件点评报告：煤铝主业推动业绩增长，子公司分拆上市推进

2026 年 10 月 29 日 煤铝主业推动业绩增长，子公司分拆上市推进 —神火股份（000933.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-10-29 当前股价（元） 25.81 总市值（亿元） 580 总股本（百万股） 2249 流通股本（百万股） 2248 52 周价格范围（元） 21.11-38.04 日均成交额（百万元） 1395.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《神火股份（000933）：煤价承压但氧化铝原料环比走弱，业绩仍 有支撑》2025-04-30 神火股份发布 2026 年三季报：2026 年三季度公司营业收入为 130.45 亿元，同比+23.34%，环比+5.35%；归母净利润为27.05 亿元，同比+70.66%，环比+8.58%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 26.99 亿元，同比+71.99%，环比+7.37%。 投资要点 ▌Q3 铝价环比小幅回落，煤价同环比上涨明显 价格方面，2026 年三季度有色市场 A00 铝均价 23746 元/吨，同比+14.66%，环比-2.07%；2026 年三季度氧化铝均价2725 元/吨，同比-14.44%，环比+0.08%；2026 年三季度西南电解铝 用辅 料预焙 阳极市 场价 均价 6277 元/ 吨， 同比+17.17%，环比+1.18%。2026 年三季度河南郑州贫瘦煤车板价均价 764 元/吨，同比+31.27%，环比+17.09%。 ▌股权激励首次授予，神火新材分拆上市持续推进 公司推进股权激励与子公司分拆上市，完善长效激励机制并助力铝加工业务发展。公司以 2026 年 9 月 29 日为首次授予日，向 459 名激励对象首次授予 1384.95 万股限制性股票，授予价格为 13.83 元/股，进一步完善管理层及核心员工的长效激励机制。截至三季报披露日，公司正在办理限制性股票登记工作。同时，神火新材分拆至境内证券交易所上市的相关工作仍在有序推进，铝加工板块资本运作持续开展。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年营业收入分别为 445.86、446.58、449.08 亿元，归母净利润分别为 94.16、95.38、96.64 亿元，当前股价对应 PE 分别为 6.2、6.1、6.0 倍。考虑到铝价坚挺，煤炭价格环比同比走高，因此维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）电解铝限产风险；2）煤炭与电解铝等主要产品价格下跌-200204060(%)神火股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险；3）公司煤炭及电解铝生产成本大幅上升等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 41,241 44,586 44,658 44,908 增长率（%） 7.5% 8.1% 0.2% 0.6% 归母净利润（百万元） 4,005 9,416 9,538 9,664 增长率（%） -7.0% 135.1% 1.3% 1.3% 摊薄每股收益（元） 1.78 4.19 4.24 4.30 ROE（%） 14.2% 26.7% 22.5% 19.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 3,017 11,625 20,457 29,276 应收款 1,171 1,266 1,268 1,275 存货 3,935 3,482 3,489 3,519 其他流动资产 3,659 3,795 3,797 3,808 流动资产合计 11,782 20,167 29,011 37,878 非流动资产: 金融类资产 1,990 1,990 1,990 1,990 固定资产 22,393 21,269 19,999 18,724 在建工程 615 246 98 39 无形资产 5,294 5,029 4,765 4,513 长期股权投资 5,167 5,167 5,167 5,167 其他非流动资产 3,609 3,609 3,609 3,609 非流动资产合计 37,078 35,320 33,638 32,053 资产总计 48,860 55,488 62,649 69,931 流动负债: 短期借款 4,562 4,562 4,562 4,562 应付账款、票据 4,085 3,615 3,622 3,654 其他流动负债 7,041 7,041 7,041 7,041 流动负债合计 16,129 15,695 15,703 15,737 非流动负债: 长期借款 2,723 2,723 2,723 2,723 其他非流动负债 1,761 1,761 1,761 1,761 非流动负债合计 4,484 4,484 4,484 4,484 负债合计 20,613 20,179 20,187 20,221 所有者权益 股本 2,249 2,249 2,249 2,249 股东权益 28,247 35,309 42,462 49,710 负债和所有者权益 48,860 55,488 62,649 69,931 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 4563 11770 11923 12080 少数股东权益 558 2354 2385 2416 折旧摊销 1702 1758 1669 1571 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 1920 -212 -4 -13 经营活动现金净流量 8743 15669 15973 16054 投资活动现金净流量 -1293 1493 1418 1333 筹资活动现金净流量 1157 -4708 -4769 -4832 现金流量净额 8,607 12,454 12,621 12,555 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 41,241 44,586 44,658 44,908 营业成本 31,608 27,340 27,396 27,635 营业税金及附加 636 629 630 633 销售费用 167 392 393 395 管理费用 915 985 987 992 财务费用 92 14 -206 -427 研发费用 323 349 350 352 费用合计 1,497 1,742 1,524 1,313 资产减值损失 -4 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 338 200 190 180 营业利润 6,787 15,115 15,319 15,527 加:营业外收入 23 141 146 152 减:营业外支出 261 358 373 388 利润总额 6,549 14,898 15,092 15,291 所得税费用