第三季度扣非归母净利润534亿，全产业链各板块稳中向好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月29日优于大市中国石油（601857.SH）第三季度扣非归母净利润 534 亿，全产业链各板块稳中向好核心观点公司研究·财报点评石油石化·炼化及贸易证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.69 元总市值/流通市值2505557/2505557 百万元52 周最高价/最低价13.69/8.59 元近 3 个月日均成交额1587.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国石油（601857.SH）-上游业务利润同环比高增，第二季度归母净利润 556 亿》 ——2026-08-30《中国石油（601857.SH）-第一季度归母净利润 483 亿元，二季度上游业务景气改善》 ——2026-04-30《中国石油（601857.SH）-公司盈利韧性显著，2025 年分红率达到 54.7%》 ——2026-03-30《中国石油（601857.SH）-集团首次增持彰显信心，硫磺价格上涨有望提升业绩》 ——2025-12-31《中国石油（601857.SH）-天然气板块盈利大幅改善，第三季度归母净利润 423 亿元》 ——2025-10-312026 年第三季度扣非归母净利润 534 亿元，业绩超预期。2026 年前三季度公司实现营收 2.32 万亿（同比+7.0%），归母净利润 1558 亿（同比+21.9%），扣非归母净利润 1589 亿（同比+23.7%）。其中第三季度公司实现营收 7936亿（同比+10.4%，环比+0.3%），归母净利润 518 亿（同比+21.6%，环比-6.8%），扣非归母净利润 534 亿（同比+24.8%，环比-4.6%）。油气生产平稳有序，前三季度油气和新能源业务经营利润 1520 亿 2026 年前三季度公司油气与新能源业务实现经营利润 1520 亿（同比+250 亿，+19.7%），第三季度经营利润 516 亿元（同比+122 亿元，环比-79 亿元），第三季度油气当量产量 456 百万桶油当量（同比+0.6%，环比+1.3%），其中原油净产量236 百万桶（环比+4.7%），天然气产量 13233 亿立方英尺（同比+2.3%）。2026 年第三季度 Brent 期货均价 91.4 美元/桶（环比-5.4 美元/桶），公司实现油价 79.9 美元/桶（环比-9.0 美元/桶），与布伦特折价环比扩大 3.7美元/桶至 11.5 美元/桶，我们认为由于公司实现油价滞后布伦特油价所致。炼化转型升级效果显著，炼化业务利润同环比高增。2026 年前三季度公司炼油业务经营利润 180 亿（同比+36 亿），化工业务经营利润 51 亿（同比+32亿）；第三季度炼油业务经营利润 63 亿（环比+18 亿），化工业务经营利润23 亿（环比+32 亿）。第三季度原油加工量 347 百万桶（环比+11.1%），生产成品油 2902 万吨（环比+12.5%），化工产品商品量 1157 万吨（环比+9.8%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别环比+15%/+13%/-1%/+16%，新材料产量同比+61%。成品油市场份额稳中有增，天然气销售销售量效双升。2026 年前三季度公司成品油销售板块实现经营利润 145 亿（同比+29 亿）；天然气销售板块实现经营利润 333 亿（同比+20 亿）。前三季度公司成品油销售 1.15 亿吨（同比-5.1%），汽油/柴油/煤油分别同比-9%/-6%/+8%；前三季度公司天然气销售2313 亿方（同比+3.0%），其中国内销售 1787 亿方（同比+1.0%）。公司积极拓展终端销售网络，终端市场规模稳定增长。风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投资建议：由于布伦特原油均价维持高位，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润预测至 2030/2051/2078 亿元（原值为 1784/1799/1872 亿元），2026-2028 年摊薄 EPS 为 1.11/1.12/1.14 元，对于当前 PE 为12.0/11.8/11.7x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,937,9812,864,4693,079,4363,129,5193,168,189(+/-%)-2.4%-2.5%7.5%1.6%1.2%净利润(百万元)164676157302202975205070207801(+/-%)2.2%-4.5%29.0%1.0%1.3%每股收益（元）0.900.861.111.121.14EBITMargin8.4%7.7%10.2%9.9%9.8%净资产收益率（ROE）10.9%9.9%12.2%11.9%11.7%市盈率（PE）14.715.412.011.811.7EV/EBITDA7.57.86.76.56.2市净率（PB）1.601.531.461.401.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年第三季度扣非归母净利润 534 亿元，业绩超预期。2026 年前三季度公司实现营收 2.32 万亿（同比+7.0%），归母净利润 1558 亿（同比+21.9%），扣非归母净利润 1589 亿（同比+23.7%）。其中第三季度公司实现营收 7936 亿（同比+10.4%，环比+0.3%），归母净利润 518 亿（同比+21.6%，环比-6.8%），扣非归母净利润 534 亿（同比+24.8%，环比-4.6%）。图1：中国石油营业收入及增速图2：中国石油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理油气生产平稳有序，前三季度油气和新能源业务经营利润 1520 亿。2026 年前三季度公司油气与新能源业务实现经营利润 1520 亿（同比+250 亿，+19.7%），第三季度经营利润 516 亿元（同比+122 亿元，环比-79 亿元），第三季度油气当量产量 456 百万桶油当量（同比+0.6%，环比+1.3%），其中原油净产量 236 百万桶（环比+4.7%），天然气产量 13233 亿立方英尺（同比+2.3%）。2026 年第三季度 Brent 期货均价 91.4 美元/桶（环比-5.4 美元/桶），公司实现油价 79.9 美元/桶（环比-9.0 美元/桶），与布伦特折价环比扩大 3.7 美元/桶至 11.5 美元/桶，我们认为由于公司实现油价滞后布伦特油价所致。图3：中国石油原油产量及增速图4：中国石油天然气产量及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所