商业航天2026年四季度展望：千箭竞发，星河长明

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 2026 年 10 月 29 日 证券研究报告|行业研究|军工行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637 1 国防军工 投资评级 增持 维持评级 行业走势图 作者 滕明滔 分析师 SAC 执业证书：S0640525080001 联系电话：010-59562521 邮箱：tengmt@avicsec.com 方晓明 分析师 SAC 执业证书：S0640522120001 联系电话：010-59562523 邮箱：fangxm@avicsec.com 张超 分析师 SAC 执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com 相关研究报告 军工行业周报：韧性之下看短期 —2026 -10-29 商业航天 2026 年四季度展望：千箭竞发，星河长明 —2026 -10-29 军工行业周报：珠海航展提振板块情绪，战略配置窗口或将出现 —2026 -10-22 商业航天 2026 年四季度展望：千箭竞发，星河长明 报告摘要 [Table_summary] 一、商业航天板块行情回顾 2026 年 9 月，上证综指（ -3.61% ），深证成指（-8.04% ），创业板指（-8.82% ），国防军工（申万）指数（ -1.91% ）。中航证券商业航天指数（-7.99% ），跑 输军工（申万）行业 6.08 个百分点。 涨跌幅前三 ：*ST 航图（+10.69% ）、天奥电子（ +9.95% ）、雷科防务（+6.82% ）； 涨跌幅后三 ：国博电子（ -17.67% ）、铂力特（-16.50% ）、上海瀚讯（-15.52% ）。 二、 商业航天 资本市场表现回顾 从二级市场表现看， 9 月，中航证券商业航天指数（ -7.99% ），跑 输军工（申万）行业 6.08 个百分点 ，表现较为震荡。我们认为，这 是上市公司基本面与 事件催化共振的结果 。其一， 从业绩看，商业航天 上市公司 中报业绩不及预期 ，根据我们 的统计，商业航天板块上市公司上半年营业总收入 同比增速的中位数（ -4.76%）出现回落，收入 未能延续此前的增长态势；其二，事件催化呈现“ 前高后低” ，7、8 月长十乙 和朱雀三号 成功回收的事件已经落地 ，9 月虽有千帆组网、智神星一号首飞等密集发射活动，但均属预期之内 ，缺少“ 新型号火箭回收或复飞 ” 这类增量催化。此外，以 SpaceX 、Rocket Lab为代表的海外商业航天股 第三季度普跌，亦对板块情绪形成压制。 10 月 9 日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，强调“在确保安全前提下，推动低空经济、商业航天健康有序发展”。我们判断， 随着四季度可回收火箭有望迎来复飞，叠加顶层政策 的加持，板块有望重新迎来 主题事件 与业绩 复苏的双重催化 。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%25-1026-0126-0326-0526-0826-10国防军工沪深300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 尽管二级市场 行情 表现 低迷 ，但商业航天一级市场融资持续火热 。202 6 年第三季度，垣信卫星、长光卫星、鸿擎科技、星际荣耀等企业分别完成 10 亿元规模及以上的融资，垣信卫星完成近70 亿元增资 ，投后估值约 500 亿元。IPO 方面，蓝箭航天、中科宇航、微纳星空等企业因更新财报需要，审核状态变更 。并购方面，近期盛洋科技宣布收购英国公司Triax UK Limited，康希通信完成对相控阵T/R 芯片制造商知融科技的收购，创远信科、高凌信息等公司持续推进各自的收购事宜。商业航天 作为长周期、高壁垒、高附加值、大市场空间的属性有望持续得到资金加码，并进一步加快产业节奏，一二级市场打通则使得更多优质企业 有望通过资本市场实现价值传递和价值重估 ，形成产业与资本共振的良性发展格局。 三、我国 商业航天 产业 第三季度回顾与展望 ①年内航天发射次数达到 70 次，民商火箭发射次数与上年全年持平 。截至 9 月 30 日，2026 年我国航天发射次数达到 70 次，较去年同期（59 次）显著增长。其中，我国民商火箭共计完成16 次发射，发射次数和成功次数已达到2025 年全年水平。第四季度通常是我国航天发射的密集期，我们判断，2026年全年我国航天发射次数有望 再创历史新高 。 ②长十乙、朱雀三号先后完成一子级回收 。8 月 19 日，朱雀三号遥二运载火箭一子级按程序完成陆地回收，任务圆满成功。本次任务是继 7 月10 日长征十号乙运载火箭一子级海上网系成功回收后，我国首次成功实施重复使用运载火箭一子级着陆腿方式陆地可控回收。短短一个多月， 国家队与民营力量先后走通两条完全不同的回收路径，标志我国可回收火箭从单点技术验证迈入多路线并行、工程化应用阶段。网系回收与支腿回收并非替代关系，而是差异化场景下的工程取舍——前者通过箭地协同减重增效、适配大运力海上回收，后者 借鉴猎鹰 9 号方案、适配高频次商业发射。2026 年底前后长十乙、朱雀三号能否完成一子级复飞，将是行业能否跨过回收验证门槛、进入成本摊薄阶段 的关键 。 ③智神星一号首飞成功，民商液体火箭家族再添新成员 。9 月 1 日，星河动力自主研发的中大型可重复使用液体运载火箭——智神星一号，在酒泉东风商业航天创新试验区完成首飞。星河动力成为继天兵科技、蓝箭航天、中科宇航之后，国内第 4 家具备液体运载火箭发射能力的民商航天企业 。我们认为，智神星一号首飞成功，有望填补我国商业火箭在5—7 吨级液体运力的缺口 。 ④民商火箭首次执行低轨巨型星座组网任务，卫星互联网建设持续加速 。9 月 15 日，蓝箭航天朱雀二号改进型遥七运载火箭采用一箭十星方式将千帆极证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 轨 19 组卫星送入预定轨道；9 月 16 日，东方空间引力一号遥三运载火箭将 8颗千帆星座组网卫星及 1 颗超高速无线通信（EUHT）技术试验卫星共 9 颗送入预定轨道。民商火箭 24 小时内连续 执行低轨 卫星互联网星座组网任务 。这是我国民营商业航天企业首次承担大型卫星互联网星座组网任务，标志我国民营商业航天正式从“ 试验载荷承运方 ”迈入“ 星座组网服务商 ”的新阶段，国家队与民商火箭协同组网格局加速落地。 随着更多民营型号成熟、可回收技术兑现，我国卫星互联网星座组网节奏有望进一步提速。 详细分析请见报告正文。 四、建议关注的重点领域 商业航天板块，我们建议重点关注的领域如下： 1、 运载火箭 ① 液体可复用火箭总装 ② 价值量较高的核心环节或分系统配套：液体火箭发动机、推进剂贮箱 ③“军技民用”领