2026年三季度点评：Q3营收同比+14.2%，船舶等业务延续较快增长

证券研究报告·公司点评报告·贸易Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏美达（600710） 2026 年三季度点评：Q3 营收同比+14.2%，船舶等业务延续较快增长 2026 年 10 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.05 一年最低/最高价 9.30/15.21 市净率(倍) 1.48 流通A股市值(百万元) 13,132.83 总市值(百万元) 13,132.83 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.79 资产负债率(%,LF) 72.49 总股本(百万股) 1,306.75 流通 A 股(百万股) 1,306.75 相关研究 《苏美达(600710)：2026 年半年报点评：归母净利润同比+7%，汇兑及所得税影响短期净利润》 2026-09-02 《苏美达(600710)：2026 年一季报点评：收入同比+21%表现亮眼，汇兑及所得税影响短期净利润》 2026-04-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 117,174 117,811 137,833 149,200 158,601 同比（%） (4.75) 0.54 16.99 8.25 6.30 归母净利润（百万元） 1,148 1,356 1,482 1,650 1,796 同比（%） 11.69 18.05 9.33 11.32 8.84 EPS-最新摊薄（元/股） 0.88 1.04 1.13 1.26 1.37 P/E（现价&最新摊薄） 11.44 9.69 8.86 7.96 7.31 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q1-Q3 收入破千亿、同比+17.3%，保持稳健较快增长。①2026Q1-Q3营收 1037.01 亿元，同比+17.3%，首次突破千亿关口；利润总额 39.82 亿元，同比+15.6%；归母净利 11.70 亿元，同比+5.2%；扣非归母 10.84 亿元，同比+4.1%。②2026Q3 单季营收 372.78 亿元，同比+14.2%、环比+5.6%，仍保持双位数增长；利润总额 15.32 亿元，同比+23.7%（上年同期 12.38 亿元）、环比+5.2%；归母净利 4.77 亿元，同比+1.0%（上年同期 4.72 亿元）、环比+24.6%；扣非归母 4.54 亿元，同比+1.3%（上年同期 4.48 亿元）。③单季与累计增速分化：Q3 利润总额同比+23.7%，快于累计的+15.6%（快8.1pct）；归母净利同比仅+1.0%，慢于累计的+5.2%（慢 4.2pct）。背离主因有二：一是税率抬升，Q1-Q3 所得税率 23.7%、上年同期 17.5%（升 6.2pct），按上年同期税率测算累计多缴所得税约 2.5 亿元（Q3 单季所得税率约22.4%）；二是少数股东损益占比抬升，Q1-Q3 少数股东损益 18.68 亿元、占净利润 61.5%（上年同期 17.29 亿元、60.8%），归母口径被进一步摊薄。以上同比均为追溯调整后口径（系同一控制下合并追溯调整）。 ◼ 盈利能力：毛利率与费用率基本稳定，财务费用有所拖累。①毛利率：Q1-Q3 毛利率 6.50%，同比-0.11pct（上年同期 6.60%），规模扩张下保持稳定。②期间费用：Q1-Q3 销售、管理、研发、财务四项费用率合计 2.75%，同比基本持平（上年同期 2.74%）；其中销售费用率 1.26%、同比-0.19pct，管理费用率 0.86%、同比-0.13pct，研发费用率 0.36%、同比+0.01pct，财务费用率 0.27%、上年同期为-0.05%；财务费用由上年同期净收益 0.43 亿元转为支出 2.76 亿元（利息费用 1.81 亿元、利息收入 0.91 亿元），是费用端主要拖累项。③净利率：Q1-Q3 归母净利率 1.13%，同比-0.13pct；含少数股东损益的净利率（净利润 30.38 亿元÷营业收入 1037.01 亿元）为 2.93%，同比-0.29pct（上年同期 3.21%），下滑主因所得税率上升。④现金流：Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额 40.66 亿元（净流入），上年同期净流入 4.29亿元，同比多流入 36.37 亿元、增幅 847.2%，主要系销售回款增加。 ◼ 盈利预测与投资评级：苏美达是国机集团旗下（控股股东持股 41.60%）、激励约束机制较强的央企上市平台，供应链与产业链景气错位，多元结构对单一板块波动具有天然平滑作用；2026 年以来船舶等业务延续较快增长，带动收入端提速。我们维持 2026-2028 年归母净利预测 14.82/16.50/17.96 亿元，对应同比+9.3%/+11.3%/+8.8%，以 2026 年 10 月 28 日收盘价 10.05 元计算，对应 PE 为 9/8/7 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付进度不及预期风险。 -15%-9%-3%3%9%15%21%27%33%39%2025/10/292026/2/272026/6/282026/10/27苏美达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 苏美达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 48,506 58,928 66,399 72,876 营业总收入 117,811 137,833 149,200 158,601 货币资金及交易性金融资产 8,834 13,446 17,249 20,697 营业成本(含金融类) 109,816 128,345 138,916 147,640 经营性应收款项 23,261 27,201 29,443 31,295 税金及附加 194 234 254 270 存货 12,604 14,731 15,944 16,946 销售费用 1,843 2,219 2,402 2,563 合同资产 1,512 1,769 1,915 2,036 管理费用 1,107 1,333 1,443 1,540 其他流动资产 2,294 1,781 1,848 1,903 研发费用 412 496 537 573 非流动资产 9,941 9,673 9,196 9,272 财务费用 10 358 278 199 长期股权