2026年三季报业绩点评报告：单季度收入高增长，国产算力龙头稀缺性凸显

请认真阅读文后免责条款计算机报告日期：2026 年 10 月 28 日单季度收入高增长，国产算力龙头稀缺性凸显——中科曙光（603019.SH）2026 年三季报业绩点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 10 月 27 日当前价格（元）73.8952 周价格区间（元）66.11-116.66总市值（百万元）108,109.63流通市值（百万元）108,105.09总股本（万股）146,311.58流通股（万股）146,305.43近一月换手（%）30.78分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：朱凌萱执业证书编号：S0230526030001邮箱：zhulx@hlzq.com相关阅读《业绩高增长，卡位高端超节点赛道—中科曙光（603019.SH）2026 年前三季度业绩快报点评报告》2026.10.20《业绩高增长，国产算力全栈卡位优势凸显—中科曙光（603019.SH）2026 年中报业绩点评报告》2026.08.30事件：2026 年 10 月 27 日，公司发布 2026 年三季报，实现营业收入 122.38亿元，同比增长 38.75%；归母净利润 17.25 亿元，同比增长 78.51%；扣非归母净利润 15.53 亿元，同比增长 105.02%。观点：单季收入增长六成、扣非增长逾两倍，毛利率同步抬升。公司前三季度营业收入 122.38 亿元，同比增长 38.75%，扣非归母净利润 15.53 亿元，同比增长 105.02%，扣非增速高于归母增速，增长来自主业。单三季度营业收入 47.73 亿元，同比增长 60.68%，环比增长 11.87%；归母净利润 7.53 亿元，同比增长 217.19%。单季毛利率 27.30%，同比提升 7.17 个百分点，主要来自高毛利配套软件同步放量。存货与合同负债同向抬升，费用管控良好。期末存货 80.71 亿元，同比增长 149.78%，对应高端计算机、融合算力中心、液冷项目集中备货；合同负债 27.55 亿元，同比增长 100.99%；应付账款65.78 亿元，同比增长 111.29%。费用端管控合理，销售费用率3.73%，同比下降 1.77 个百分点；管理费用率 2.56%，同比下降0.43 个百分点；研发费用 14.05 亿元，同比增长 44.25%，但研发费用率仅上升 0.44 个百分点。国产算力启航，公司卡位高端超节点赛道。行业层面，AI 算力基础设施集群化、国产化趋势下，国产超节点产品进入放量阶段。公司以超节点、超集群产品矩阵深度卡位高端超节点核心赛道，沿"算-存-网-管"全栈方向持续演进，推动产品体系由单点突破迈向体系化协同。公司构建了覆盖终端、服务器、存储、超节点、高性能计算机的完整产品体系：完成 1650MW 数据中心液冷系统交付。盈利预测及投资评级：2026 年前三季度公司主业动能强劲，受益于 AI 算力需求爆发以及产品结构高端化，国产算力高景气有望在业绩端持续兑现。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 30.00/38.10/47.73 亿元；预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为2.05/2.60/3.26 元，当前股价为 73.89 元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 36.0/28.4/22.7 倍。维持公司“增持”评级。证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及预期。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）13,14814,96418,45222,60027,568增长率（%）-8.4013.8123.3122.4821.98归母净利润（百万元）1,9112,1763,0003,8104,773增长率（%）4.1013.8737.8427.0125.26ROE（%）9.359.3511.7713.0214.08每股收益/EPS（摊薄/元）1.311.492.052.603.26市盈率（P/E）57.665.636.028.422.7市净率（P/B）5.55.94.33.73.2数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产13,98715,36215,89719,34023,533营业收入13,14814,96418,45222,60027,568现金6,5176,2265,1788,12610,313营业成本9,31410,38712,67115,40818,679应收票据及应收账款2,3442,8473,4934,0744,850税金及附加56757998123其他应收款59199119270205销售费用7737038389241,122预付账款229154318260445管理费用353377445546609存货3,8593,5334,3614,1995,283研发费用1,2921,6711,9692,3072,638其他流动资产9792,4032,4282,4112,438财务费用-53-68-37-53-84非流动资产22,63125,59226,83128,17229,543资产和信用减值损失-234-318-122-168-215长期股权投资7,5598,9679,71910,54711,458其他收益544303457465442固定资产2,8543,3043,6984,1564,684公允价值变动收益00000无形资产4,0823,7453,8933,9853,870投资净收益563683742823907其他非流动资产8,1369,5769,5209,4849,531资产处置收益28334资产总计36,61740,95442,72847,51253,076营业利润2,2872,4943,5694,4925,618流动负债5,5868,3767,0578,1258,977营业外收入1510121212短期借款22846329339384营业外支出1118121314应付票据及应付账款3,2284,6094,1114,9245,836利润总额2,2912,4853,5694,4925,617其他流动负债2,3362,9212,6172,8612,756所得税297328492604750非流动负债9,7049,5099,5259,5339,522净利润1,9932,1583,0773,8884,867长期借款9887104111100少数股东损益82-19777895其他非流动负债9,6069,4229,4229,4229,422归属母公司净利润1,9112,1763,0003,8104,773负债合计15,29117,88516,58217,65818,499EBITDA3,0923,2664