食品饮料行业研究周报：白酒节后渠道反馈价格先于销量企稳，大众品有望底部企稳

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 白酒节后渠道反馈价格先于销量企稳 大众品有望底部企稳 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：白酒节后渠道反馈价格先于销量企稳 大众品有望底部企稳 节后渠道反馈价格先于销量企稳，渠道去库存去化预计延续。中秋国庆双节白酒整体动销继续承压，节后价格先于销量企稳。根据酒业家多地市场调研，部分渠道反馈双节销售量增长受限的同时，利润有所改善，多款名酒大单品价格止跌企稳，高端产品茅台、五粮液、君品习酒等在双节价格小幅回暖，剑南春、青花 20、珍十五等次高端产品价格稳定，动销相对较好。今日酒价数据显示，10 月 25 日飞天茅台整箱和散瓶批价分别为 1720/1700 元/瓶，较节前有所波动但是仍维持在 1700 元/瓶及以上，行业高端核心产品批价节后趋稳显示渠道去库存压力最大阶段或已过去。 目前渠道库存总体仍在去化，部分渠道反馈库存同比下降约 10%-20%，三季度酒企主动控货、减轻渠道压力的趋势仍在延续。行业部分企业推出动销配额制，根据市场实际动销调整配额，配额周期缩短。行业探索的佣金制、代售制等方式进一步减轻经销商库存压力。目前白酒行业调整或逐步筑底，低基数下行业报表或逐步修复。三季度报表压力释放后，龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。 我们认为，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的季报预期改善，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资机会。 9 月社零同比增速较上月提速，建议关注大众品超跌和成长品类。根据国家统计局，9 月社零同比增长 1.1%，其中商品零售额同比增长 1.0%，餐饮收入同比增长 2.1%，增速均较上月提高。9 月烟酒类/饮料类/粮油食品类社零额分别同比增长 13.8%/5.0%/6.7%。上周部分大众品发布三季报，大众品有望底部企稳，企业主动收缩费用率，盈利能力有所修复。仲景食品 Q3 营收/归母净利润分别同比增长 6.09%/19.11%，单季度销售毛利率 43.73%、较 Q2 小幅减少，Q3 销售和管理费用率较 Q2 有所节约。洽洽食品 Q3 营收/归母净利润分别同比增长6.09%/ 79.13%，Q3 葵花子和坚果品类销售收入同比增长，线下经销渠道基本持平，零食量贩渠道、即时零售等渠道增速较快。Q3 销售毛利率季度环比小幅减少，销售及管理费用季度环比节约，销售净利率季度环比提升。 截至 10 月 16 日，原奶（生鲜乳）价格回升至 3.10 元/公斤、同比增长 2.0%，进入 10 月后同比涨幅较前期加快，牧业及乳品公司有望迎来修复机会。预计在整体食品饮料行情修复预期下，超跌的乳业、速冻、调味品、啤酒等传统消费品类以及健康食品等品类有望相对较优。 投资策略： 建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒，竞争格局利好的、区域势能及空间较大的区域酒企，有望受益经济复苏预期的次高端酒等。 建议关注调味品等具备红利属性、价格管理能力和成本消化能力强的公司。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会。建议关注黄酒、代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属性的大众品板块。 风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2026 年 10 月 26 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 122 行业平均市盈率 21.7 市场平均市盈率 12.8 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒双节动销分化 安井部分产品涨价》2026-10-15 2、《食品饮料行业研究周报：飞天茅台自营店限购 8 月宏观消费数据发布》2026-09-24 3、《食品饮料行业研究周报：白酒关注旺季备货和批价表现 黄酒推进结构升级和扩渠道》2026-09-10 -32%-24%-16%-8%0%8%16%2025-102026-012026-042026-072026-10食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（10.19-10.23）食品饮料指数下跌 0.56%，在申万 31 个行业中排名第 11，跑赢沪深 300 指数 1.00%。 本月至今（10.1-10.23）食品饮料指数上涨 1.96%，在申万 31 个行业中排名第 1，跑赢沪深 300 指数 7.75%。年初至今（1.1-10.23）食品饮料指数下跌 14.38%，在申万 31 个行业中排名第 15，跑输沪深 300 指数 3.05%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：ifind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：ifind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：ifind，申港证券研究所 上周（10.19-10.23）食品饮料各子行业中保健品、白酒Ⅲ、预加工食品、烘焙食品、调味发酵品Ⅲ表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 4.00%、1.73%、1.61%、1.34%、1.23%。 -6%-4%-2%0%2%4%6%计算机机械设备汽车医药生物家用电器国防军工电子农林牧渔美容护理传媒食品饮料商贸零售非银金融石油石化银行纺织服饰基础化工环保社会服务公用事业建筑材料有色金属轻工制造建筑装饰钢铁交通运输电力设备通信房地产煤炭综合-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%食品饮料传媒家用电器计算机银行石油石化煤炭公用事业美容护理非银金融农林牧渔交通运输纺织服饰国防军工商贸零售钢铁汽车建筑装饰社会服务医药生物轻工制造机械设备基础化工环保有色金属综合建筑材料电力设备房地产电子通信-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%煤炭电子石油石化通信银行公用事业建筑材料综合医药生物家用电器机械设备交通运输环保基础化工食品饮料纺织服饰建筑装饰农林牧渔有色金属传媒房地产计算机非银金融轻工制造国防军工美容护理社会服务钢铁汽车电力设备商贸零售食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 图4：食品饮料子行业上周涨跌幅 资料来源：ifind，申港证券研究所 2. 每周一谈：白酒节后渠道反馈价格先于销量企稳 大众品有望底部企稳 节后渠道反馈价格先于销量企稳，渠道去库存去化预计延续。中秋国庆双节白酒整体动销继续承压，节后价格先于销量企稳。根据酒业家多地市场调研，部分渠道反馈双节销售量增长受限的同时，利润有所改善，多款名酒大单品价格止跌企稳，高端产品茅台、五粮液、君品习酒等在双节价格小幅回暖，剑南春、青花 20、珍十五等次高端产品价格稳定，动销相对较好。今日酒价数据显示，10 月 25 日飞天茅台-10.00%-8